China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) ( China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Puntos de inversión
En 21 años, la proporción de productos sujetos a impuestos disminuyó ligeramente en 2 PCT, o casi el 9% del rendimiento total de la región de Hainan. Los ingresos anuales de la empresa ascendieron a 67.676 millones de yuan / + 28,67%, con un rendimiento de 9.654 millones de yuan / + 57,23%. Por categoría, los ingresos fiscales de 24.000 millones de yuan / + 22%, que representan el 35,47% / - 2 PCT, disminuyeron ligeramente en comparación con el año pasado, y se prevé que el crecimiento de las compras complementarias fuera de la isla de Hainan sea más pronunciado. Los ingresos de Hainan ascendieron a 47.100 millones de yuan / + 57,19%, de los cuales 35.500 millones de yuan / + 66,58% correspondieron a tiendas libres de impuestos en Sanya, con un rendimiento de 4.168 millones de yuan / + 40,46% y un rendimiento de ingresos / rendimiento de + 11% / - 32% en el segundo semestre, respectivamente, debido principalmente a la influencia de la epidemia & descuento; La compañía logró ingresos de 15.960 millones de yuan / + 61%, con un rendimiento de 793 millones de yuan / + 20,75%. Los ingresos totales de los dos grupos superiores a 47.100 millones de yuan se compensan principalmente entre las filiales. Los ingresos diarios de Shanghái ascendieron a 12.491 millones de yuan / - 9,0%, con un rendimiento de 690 millones de yuan / - 44,66%, de los cuales los ingresos del segundo semestre fueron de - 2%. Los ingresos de explotación de China en los últimos 21 años ascendieron a 1.907 millones de yuan / - 40,44%, el beneficio neto de la empresa matriz fue de 705 millones de yuan, y la pérdida de 20 años fue de 790 millones de yuan, principalmente debido a la devolución del alquiler del aeropuerto de la capital del 11 de febrero al 10 de febrero de 2021 (la cantidad afectada fue de 1.140 millones de yuan), mientras que la base de flujo de pasajeros de 22 años de alquiler del aeropuerto de la capital de la empresa se calculó en 20 años, el alquiler para el rendimiento se debilitó. 22q1: los ingresos obtenidos fueron de 16.782 millones de yuan / - 7,45%, con un rendimiento de 2.563 millones de yuan / - 9,99% (de los cuales el rendimiento de enero a febrero fue de 2.400 millones de yuan). Desde mediados y finales de marzo, el flujo de pasajeros ha disminuido drásticamente, las ventas diarias estimadas de 10 tiendas libres de impuestos en Hainan son inferiores a 100 millones de yuan, y teniendo en cuenta los 5 días de cierre de la Bahía de Haitang en marzo, el rendimiento del informe trimestral se ajusta básicamente a las expectativas, Pero cayó en el límite inferior de la estimación anterior, debido principalmente a los costos rígidos y a un ligero aumento del descuento.
El margen bruto de 22q1 aumentó en 7,6 PCT, y el margen neto global fue de 15,28% y 21 q1 fueron básicamente iguales.
Margen bruto: el margen bruto de 21 años de la industria de ventas de productos básicos de la empresa es de 33,08% / - 7,14 PCT, 19 años es de 49,55%, todavía hay mucho espacio para la reparación. El margen bruto de las operaciones libres de impuestos / sujetas a impuestos disminuyó 7,08 / 7,96 PCT, respectivamente, en comparación con el mismo período del año anterior. El margen bruto de 22q1 de la empresa fue del 34%, aumentó 7,6 PCT en comparación con 21q4, y el margen bruto mejoró significativamente. En la actualidad, desde el punto de vista de la tendencia de los descuentos, los descuentos de marzo debido a la presión de las ventas aumentaron ligeramente en comparación con enero y febrero, pero en general no volvieron al nivel 21q3 - q4; También verifica en cierta medida que la comunicación anterior de la empresa se refiere a la "gestión de los beneficios".
Tasa neta de interés: si la empresa no tiene en cuenta el factor de retorno del impuesto sobre la renta del alquiler del aeropuerto en el segundo semestre del año, la tasa neta de interés ha disminuido (21q4 tasa neta de interés del 6,4%, mientras que 21q1 es del 15,7%). Sin embargo, la tasa neta de interés de la empresa 22q1 mejoró significativamente, y regresó al 15% + (15,28%), teniendo en cuenta que los ingresos previstos en marzo de este año disminuyeron significativamente en comparación con el mismo período del año anterior, lo que corresponde a una carga rígida, si las ventas de flujo de pasajeros son normales, creemos que la tasa neta de interés de la empresa se espera que sea superior al 15,3%, después de la futura situación epidémica, la recuperación del flujo de pasajeros, la rentabilidad correspondiente se espera que siga mejorando.
División: ① Hainan: independientemente de los descuentos al por mayor & devolución del impuesto sobre la renta, el tipo de interés neto total de Hainan en el segundo semestre del año es del 7,5%, en comparación con el primer semestre del año 4,2 PCT, principalmente promoción de descuentos & aumento de la proporción en línea. Se espera que el 22q1 logre una reparación significativa. Shanghai: el tipo de interés neto (patrimonio neto) en el primer semestre del año fue del 2,3%, lo que representa una disminución de 7 PCT en comparación con el primer semestre del año.
Se espera que el empoderamiento de los miembros siga impulsando el consumo, el fortalecimiento de la capacidad de la cadena de suministro se convierta en una gestión precisa para reducir los costos y mejorar la eficiencia, no excluya la cadena industrial en el futuro M & A para mejorar la competitividad de los bienes de lujo. La empresa promueve activamente la construcción del sistema de membresía, el número de miembros de más de 10 millones en 20 años aumentó a 20 millones a finales de 21, y se espera que alcance 26 millones en 22 años, la proporción de ventas de miembros aumentó al 87%, la tasa de recompra sigue aumentando el consumo de clientes de alta calidad. La empresa sigue fortaleciendo la gestión de la cadena de suministro, en la actualidad el centro logístico internacional de Hainan en la primera fase de la entrega, la segunda fase ya está en construcción, al mismo tiempo, sigue promoviendo la construcción del centro logístico oriental, el almacén central de Asia y el Pacífico de qianhai, mejorando la eficiencia de la cadena de suministro y el nivel de gestión. La construcción de dos propiedades incrementales está progresando constantemente, Haikou International Duty Free City Brand Investment Works ha confirmado la cooperación con más de 500 marcas; Al mismo tiempo, la empresa promoverá oportunamente la inclusión en la lista de acciones H, no excluye la marca aguas arriba y los operadores libres de impuestos para llevar a cabo oportunamente la cadena industrial vertical o horizontal de fusiones y adquisiciones, mejorar la capacidad de operación y adquisición de bienes de lujo.
Sugerencia de inversión: la situación epidémica a corto plazo perturba el proceso de recuperación, se espera que el rendimiento de 22 - 24 años de la empresa sea de 102 / 144 / 18 mil millones de yuan, la tasa de crecimiento es de 8% / 35% / 34%, respectivamente, el precio actual de las acciones Corresponde a 23 años pe27x, relativamente bajo, sigue siendo optimista.
Sugerencia de riesgo: el brote de neumonía covid - 19 se repite, la fluctuación macroeconómica, la competencia del mercado se intensifica, el progreso de la construcción del proyecto no es tan bueno como se esperaba
