Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) ( Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
Evento: la empresa publica resultados del primer trimestre de 21 y 22 años. Los ingresos de 2021 ascendieron a 18.342 millones de yuan, lo que representa un aumento del 44,81%. El beneficio neto de la empresa matriz fue de 1.664 millones de yuan (+ 25,16%) en comparación con el mismo per íodo del año anterior (los datos de beneficio de 2021 se obtuvieron excluyendo el deterioro del Fondo de comercio en 2020, como se indica a continuación). Entre ellos, los ingresos de q4 ascendieron a 5.117 millones de yuan (+ 24,16% año tras año); El beneficio neto de la empresa matriz fue de 427 millones de yuan (+ 33,45% año tras año). 2022q1 ingresos 45,40 Yuan, año tras año + 20,05%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 443 millones de yuan (+ 15,11% año tras año).
La estrategia del hogar grande avanza constantemente, la tasa de asociación de la categoría aumenta. En 2021, los ingresos de sofá, cama, productos integrados y productos personalizados ascendieron a 92,67, 33,38, 31,40 y 660 millones de yuan, respectivamente, en comparación con + 44,51%, + 42,75%, 41,12% y + 44,79%, respectivamente. Además, los ingresos procedentes de los servicios de tecnología de la información ascendieron a 930 millones de yuan, lo que representa un aumento del 48,63%. Sofá como el negocio principal de la empresa, sigue manteniendo un alto crecimiento, principalmente debido a la expansión sin problemas de la banda de precios: posicionamiento de alta gama natuz, lazboy, posicionamiento de la joven escuela jubilera para lograr un rápido crecimiento. El sofá funcional, la cama y los muebles personalizados de tres categorías de alto potencial están creciendo rápidamente, principalmente a través de la expansión de la tienda y la mejora de la relación de conexión: la empresa se expande sin problemas, la relación de conexión de personalización de software alcanza el 30%, la relación de conexión entre el sofá, la cama y los productos integrados ha alcanzado el 40%, promoviendo el aumento continuo del precio unitario de los clientes. La empresa se basa en los canales acumulados en la categoría sofá y la ventaja de la marca para ampliar los límites de la categoría, que es la razón principal del rápido crecimiento común de varias categorías. Con la ayuda de la gestión unificada de la información de la tienda de productos de alto potencial, y desde el diseño de la unidad de estilo de cada categoría, para lograr la unidad de estilo de la solución doméstica, se espera que promueva el rápido desarrollo sostenible de múltiples categorías.
El rápido desarrollo de los canales de ventas nacionales, el crecimiento de las grandes tiendas para ayudar a la coordinación de categorías. En 2021, los ingresos procedentes de las ventas nacionales ascendieron a 10.712 millones de yuan (+ 40,05%) en comparación con el mismo per íodo del año anterior, de los cuales los ingresos procedentes de las ventas nacionales de H2 fueron + 29% en comparación con el mismo período del año anterior. 22q1 bajo la influencia de la epidemia todavía se logra un crecimiento constante. En cuanto a los canales, el número total de tiendas de la empresa a finales de 2001 era de 6.456, y en el año se abrieron 1.768, cerraron 2003 y cerraron 235. El número total de tiendas disminuyó, pero bajo la Guía del modelo 1 + n + X, la empresa siguió promoviendo la construcción de grandes tiendas. En la actualidad, hay 541 grandes tiendas, incluyendo 108 tiendas de fusión personalizadas + software, la proporción de grandes tiendas ha aumentado del 4% al 11%. Mediante la apertura de grandes almacenes, el fortalecimiento de la coordinación de las categorías y la profundización de los mercados ventajosos, la empresa ha traído consigo la mejora de la tasa conjunta y el precio unitario de los clientes, ha logrado una mejora notable de la eficiencia de las tiendas y se ha convertido en el principal motor del crecimiento de Los ingresos de las ventas nacionales. En cuanto al modo de canal, la empresa fortalece la gestión general del Canal a través del Centro Regional de venta al por menor, la informatización de la tienda mejora la eficiencia de la gestión de la tienda y ayuda a la empresa a expandirse con éxito en el modo 1 + n + X. Se espera que el negocio de ventas nacionales de la empresa crezca continuamente, teniendo en cuenta el gran espacio de apertura para la empresa de varias categorías.
Las exportaciones siguen creciendo rápidamente, la eficiencia de la cadena de suministro aumenta y los pedidos están llenos. En 21 años, los ingresos de exportación ascendieron a 6.918 millones de yuan (+ 48,68%) en comparación con el mismo per íodo del año anterior, de los cuales las exportaciones de H2 (+ 29%) en comparación con el mismo per íodo del año anterior, y el crecimiento de las exportaciones de 22q1 siguió aumentando, con pedidos completos en la actualidad. Las exportaciones de colchones siguen aumentando, alcanzando una tasa de crecimiento de más del 100% en 2021, principalmente gracias a la liberación de la capacidad mexicana y a la buena demanda. Excelente fuerza de producto, as í como una sólida base de clientes en el extranjero, para promover el negocio de exportación para lograr un crecimiento sostenido y rápido. Con el desarrollo de la integración de la cadena de valor de las exportaciones y la mejora de la eficiencia de la cadena de suministro, se espera que el negocio de las exportaciones siga creciendo. Al mismo tiempo, el margen de beneficio de las exportaciones en 22q1 también se ha mejorado, con la disminución del transporte marítimo y la mejora de la eficiencia en el futuro, se espera que se recupere aún más.
La rentabilidad mejoró gradualmente y el flujo de caja fluctuó temporalmente. En 2021, el margen bruto fue del 28,87%. Si se excluye el impacto de los gastos de flete en el costo, el efecto principal fue el aumento de los precios de las materias primas. En 2021, la empresa aumentó los precios en marzo y octubre, respectivamente, para compensar parte del impacto de los costos, 22q1 después de eliminar el impacto del transporte, el margen bruto ha alcanzado un crecimiento positivo año tras año. La tasa de gastos de venta / gastos de gestión fue de 14,74% / 1,79%. Después de la reducción de los gastos de transporte, la tasa de gastos se mantuvo estable en comparación con + 0,29 PCT / – 0,55 PCT. El tipo de interés neto de la empresa fue del 9,07%, excluyendo el deterioro del Fondo de comercio después de – 1,42 PCT, principalmente afectado por el margen bruto. 22q1 después de la recuperación del margen bruto, el tipo de interés neto fue del 8,42%, lo que dio lugar a un aumento interanual con la disminución de las subvenciones. Creemos que los precios de las principales materias primas de los programas informáticos en 2022 son sólidos, el flete marítimo ha disminuido y se espera que el margen bruto siga aumentando constantemente en el futuro. En cuanto al flujo de caja, el flujo de caja operativo neto de la empresa en 2021 fue de 2.041 millones de yuan, lo que representa un 6,41% anual. 22q1 para – 530 millones de yuan, el mismo período del año pasado 130 millones de yuan, principalmente durante el primer trimestre de la epidemia para aumentar la ayuda a los distribuidores, ajustar el ciclo de recaudación de fondos, con el impacto de la epidemia en el futuro se espera que la desaceleración del flujo de caja vuelva a la normalidad.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: Creemos que el valor actual de la marca de muebles de software ha aumentado, como líder de la industria, se espera que la ventaja de la marca siga ampliando los límites de la categoría y aumentando la cuota de la empresa. Se espera que el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2024 sea de 20,98, 25,41 y 3.101 millones de yuan, respectivamente, y EPS de 3,48, 4,21 y 5,14 Yuan. En la actualidad, el precio de las acciones corresponde a PE de 17,13, 14,14 y 11,58 veces, respectivamente. Mantenemos la calificación “recomendada”.
Consejos de riesgo: la situación epidémica supera las expectativas, el aumento de los precios de las materias primas supera las expectativas, el aumento de los precios del transporte marítimo supera las expectativas.
