Sany Heavy Industry Co.Ltd(600031) ( Sany Heavy Industry Co.Ltd(600031) )
Events: The Company issued Annual Report, 2021, achieved total Income 106873 million Yuan (including Automotive Finance Business Income 760 million Yuan), 6.82 per cent increase, the net profit of the mother 12.33 million Yuan, 22.04 per cent decline; En el cuarto trimestre, los ingresos ascendieron a 18.592 millones de yuan, lo que representa una disminución del 30,18% con respecto al a ño anterior y un beneficio neto de 533 millones de yuan, lo que representa una disminución del 117,89% con respecto al año anterior.
Punto de vista básico: el rendimiento es ligeramente inferior a las expectativas, principalmente debido a las pérdidas de q4, las expectativas del mercado se han reducido anteriormente. Razones de la pérdida: ① disminución de la demanda de la industria: las ventas de la industria de excavadoras q4 en 2021 fueron de – 30% año tras año; Presión en el lado de los gastos: la tasa de gastos de ventas y R & D de un solo q4 fue de + 2,6 y 3,8 PCT, respectivamente, en términos absolutos, ambos fueron de 15,8 y 2,12 millones, respectivamente, manteniendo un nivel de inversión relativamente alto, que incluye principalmente comisiones de ventas / bonificaciones, ayuda a los distribuidores, mantenimiento de la intensidad de R & D, etc. La empresa líder de maquinaria de construcción ha experimentado la prueba del período ascendente y descendente de la industria. En la etapa descendente de la industria actual, la distribución activa de la digitalización, la transformación internacional y la mejora, dependiendo de la innovación para lanzar un foso más profundo, la competitividad mundial se fortalece continuamente, con el valor de asignación a mediano y largo plazo.
La cuota de mercado de los principales productos sigue aumentando, la competitividad básica se ha fortalecido y las ventas en el extranjero de diversos productos han experimentado un rápido crecimiento:
Excavadoras: los ingresos ascendieron a 41.750 millones de yuan, lo que representa un aumento del 11,3% con respecto al año anterior y representa el 39,1% de los ingresos totales. En comparación con la industria de la excavadora, según los datos de la Asociación China de la industria de maquinaria de construcción, las ventas anuales de 343000 unidades, la tasa de crecimiento disminuyó un 5%, las ventas de la empresa superaron los 100000 unidades, un aumento anual de alrededor del 10%, la cuota de mercado aumentó significativamente, ganó el Campeonato Mundial de ventas. En cuanto a las exportaciones, la empresa exportó 229,35 millones de excavadoras, lo que representa un aumento del 112% con respecto al a ño anterior, lo que representa el 33,5% de las exportaciones de toda la industria, y obtuvo ingresos de 10.700 millones de yuan, un aumento del 101% con respecto al año anterior.
Maquinaria de elevación: los ingresos ascendieron a 21.860 millones de yuan, lo que representa un aumento del 12,6% y el 20,5% en comparación con el mismo período del año anterior. Desde el punto de vista de las ventas de la industria, de acuerdo con los datos de la Asociación China de la industria de maquinaria de construcción, las ventas totales de grúas son de aproximadamente 79.000 unidades, un aumento del 1% año tras año, de las cuales 5.0 grúas automotrices y 4.000 grúas de oruga, respectivamente, se venden – 8% y + 22% año tras año, se benefician de la demanda de grúas de oruga medianas y grandes en el extranjero y de grúas de oruga de energía eólica, y las ventas de grúas de Oru En cuanto a la empresa, la cuota de mercado de la grúa móvil aumentó al 31%, la cuota de mercado de la grúa oruga superó el 40%, y la cuota de mercado de los equipos medianos y grandes aumentó significativamente. En cuanto a las exportaciones, los ingresos ascendieron a 4.090 millones de yuan, lo que representa un aumento del 137% con respecto al año anterior.
Maquinaria de hormigón: los ingresos de 26.670 millones de yuan, una disminución del 1,4% con respecto al a ño anterior, que representa el 25%, de los cuales los ingresos de pumai son de unos 5.800 millones de yuan, un aumento del 16% con respecto al año anterior. Los ingresos procedentes de las ventas en el extranjero ascendieron a 7.110 millones de yuan, lo que representa un aumento del 24% con respecto al a ño anterior.
PILE Worker and Pavement Machinery: income is 51.7 and 2.71 billion Yuan, respectively 24.3% and 3.5% in the same period, Accounting for 4.8% and 2.5% respectively. La cuota de mercado de la máquina de pavimentación superó el 30%, ocupando el primer lugar en todo el país. En cuanto a las exportaciones, además de las excavadoras, grúas y maquinaria de hormigón, las ventas de otros productos ascendieron a 2.950 millones de yuan, un aumento anual del 121%.
La reducción del margen bruto ejerce presión sobre la rentabilidad y el funcionamiento general se mantiene estable:
Margen bruto: en 2021, el margen bruto total de ventas de la empresa fue del 25,85%, en comparación con – 3,97 PCT, principalmente debido al aumento de las materias primas y el flete; Desde el punto de vista de los productos, el margen bruto de cada tipo de producto ha disminuido en diferentes rangos, el margen bruto de la excavadora, la maquinaria de hormigón y la grúa es de 28,94%, 24,99% y 19,59%, respectivamente, en comparación con – 5,73, – 2,31, – 2,08 PCT, entre los cuales el margen bruto de la excavadora ha disminuido más, principalmente en el extremo del precio ①: la empresa ha aumentado el apoyo a los distribuidores, a través de descuentos, incentivos de comercialización y otros medios para influir en el precio unitario; Costo final: el costo de las materias primas y los gastos de flete se ha incrementado considerablemente, y la empresa se ha dado cuenta de la cobertura mediante la optimización del proceso y la compra centralizada.
Tasa neta de interés: en 2021, el tipo de interés neto total de las ventas de la empresa fue del 11,62%, año tras año – 4,35 PCT, la tasa de gastos durante el período fue del 14,83%, año tras año + 2,03 PCT, en el que la tasa de gastos de ventas, gestión, I + D y Finanzas fue de + 0,94, + 0,39, + 1,1, – 0,4 PCT, respectivamente, año tras año, y la tasa de gastos de ventas y I + D aumentó más, principalmente aumentando la asistencia de los agentes y aumentando en consecuencia la Comisión de ventas; Al mismo tiempo, se ha mantenido una mayor inversión en I + D en “dos nuevas y tres modernizaciones”. El aumento de otros ingresos de la empresa y el crédito fiscal a la inversión en I + D compensan en cierta medida el efecto del aumento de los gastos en el tipo de interés neto.
Controlar estrictamente el riesgo operativo y mantener la estabilidad general: el flujo de caja neto operativo de la empresa es de 11.900 millones de yuan, el beneficio neto es igual, el efectivo recibido por la venta de bienes y la prestación de servicios aumenta un 2,99% año tras año, la recaudación de fondos es buena, y la tasa General de atraso es inferior al 1%; El volumen de Negocios de las cuentas por cobrar fue de 5,16, año tras año + 0,57, y el volumen de Negocios de las existencias fue de 4,18, manteniendo un alto nivel.
En 2021, la inversión total en I + D de la empresa ascendió a 7.697 millones de yuan, lo que representa un aumento del 23% en comparación con el a ño anterior, lo que representa un aumento del 7,25% en los ingresos, y el personal de I + D aumentó a 7.231 personas, lo que representa un Aumento del 35% en comparación con el año anterior. Se han construido 14 fábricas de faros, con un aumento del 70% de la capacidad y una reducción del 50% del ciclo de fabricación. En cuanto a la electrificación, se desarrollaron 34 productos eléctricos y se incluyeron 20 en el mercado. Las ventas de vehículos de ingeniería eléctrica superaron los 1.000, con un volumen de ventas de casi 1.000 millones de yuan, y la cuota de mercado ocupó el primer lugar en la industria. En cuanto a la internacionalización, los ingresos internacionales en 2021 ascendieron a 24.860 millones de yuan, lo que representa el 23,4% y el 76,2% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, y el crecimiento de los ingresos en Asia, Australia, América y África fue de alrededor del 100%, mientras que el crecimiento de los ingresos en Europa fue del 42%. Con el lanzamiento de 68 productos internacionales, la tasa de cobertura de los modelos principales en el mercado extranjero se ha mejorado aún más, la cuota mundial de excavadoras ha superado el 6%, y la competitividad global global se ha fortalecido continuamente en comparación con + 2 PCT. La empresa se adhiere a la inversión de alta intensidad “dos nuevos tres cambios”, desde el punto de vista de la gestión a largo plazo, con el fin de consolidar la posición de liderazgo de la industria, romper la perturbación periódica del mercado único, a la maquinaria de construcción líder mundial.
Impulsada por la política de crecimiento constante, se espera que el rendimiento general de la industria 2022 “antes de la baja después de la alta”, se espera que el punto de inflexión al final del segundo trimestre: a partir de la dimensión de 2022, la política de crecimiento constante aterriza en orden, los proyectos finales a comenzar Son abundantes, se espera que el segundo trimestre comience la temporada alta, mientras que la presión de la Alta base se alivia gradualmente, el crecimiento de la industria se espera que muestre una recuperación “V”. En los cuatro escenarios de crecimiento de la industria de la excavadora – 20% (pesimista), – 10% (pesimista neutral), 0% (neutro) y 5% (optimista cauteloso), el crecimiento de la industria en 2022 se estima como “bajo antes y alto después” sobre la base de la proporción mensual de ventas en los últimos cinco años. En las previsiones pesimistas neutrales, suponiendo que el crecimiento de la industria en 2022 sea de – 10%, se prevé que las ventas anuales de 385500 unidades, se espera que el crecimiento mensual en agosto de negativo a positivo.
Sugerencia de inversión: teniendo en cuenta que la industria de maquinaria de construcción entra en la fase de ajuste, el grado de prosperidad disminuye, por principio cauteloso, la previsión de beneficios se reduce, se estima que 2022 – 2024, los ingresos de la empresa son 1017,1, 1040,2, 111870 millones de yuan, respectivamente – 4,8%, 2,3% y + 7,6% año tras año; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 97,7, 99,8 y 10,7 millones de yuan, respectivamente, en comparación con el mismo período del año anterior – 18,8%, + 2,1% y + 7,3%, lo que corresponde a la valoración de pe 15,14 y 13 X; Mantener la calificación de inversión de Buy – A, el precio objetivo de seis meses es de 17,25 Yuan, equivalente a la relación dinámica P / E de 202215.
Sugerencia de riesgo: el crecimiento de la inversión en infraestructura disminuye, el efecto de la política de crecimiento constante es inferior a lo esperado; El desarrollo de los mercados extranjeros se ha visto obstaculizado; Aumento de la competencia en el mercado.
