Ligao Foods Co.Ltd(300973) ( Ligao Foods Co.Ltd(300973) )
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Publicar el informe anual 2021 y el informe trimestral 2022: los ingresos anuales de la empresa en 2021 ascendieron a 2.817 millones de yuan, un aumento del 55,66% con respecto al a ño anterior, y los beneficios netos de la empresa matriz ascendieron a 283 millones de yuan, un aumento del 21,98% con respecto al año anterior, y los beneficios no netos deducidos ascendieron a 269 millones de yuan, un aumento del 19,20% con respecto al año anterior. En 2022, los ingresos de q1 ascendieron a 630 millones de yuan, un aumento del 8,83% con respecto al a ño anterior, y el beneficio neto de la madre ascendió a 40 millones de yuan, una disminución del 45,29% con respecto al año anterior.
Puntos de inversión:
El año 2021 concluyó con éxito y el rendimiento del q1 en 2022 no alcanzó las expectativas. En 2021, los ingresos de q4 ascendieron a 856 millones de yuan (+ 40,4%) y el beneficio neto de la madre ascendió a 86 millones de yuan (+ 16,6%) en comparación con el mismo per íodo del año anterior. La tasa de crecimiento de los ingresos de q1 se ha ralentizado este año, de los cuales los ingresos de la panadería congelada aumentaron un 11,14% y los ingresos de las materias primas de hornear un 5,57% año tras año, debido principalmente a 1) Q1 se vio afectada por el brote local de brotes epidémicos, algunos de los envíos de fábricas se vieron limitados y las tiendas de panadería aguas abajo sufrieron graves daños; El año pasado q1 fue el trimestre con el crecimiento anual más rápido de los ingresos, con un aumento del 130,45% en comparación con el mismo período del año pasado, y la base más alta también ejerció una gran presión sobre q1 este año; El Festival de primavera temprano conduce a la preparación anticipada de las mercancías. Al mismo tiempo, debido al aumento continuo de los costos de las principales materias primas, como el petróleo y el petróleo, los gastos de incentivos de capital, etc., el rendimiento de los beneficios de q1 fue inferior a lo previsto, si se excluyen los pagos de incentivos de capital por valor de 19.000 Yuan, el beneficio neto deducido fue de 55 millones de yuan, un - 23,97%.
La proporción del negocio de horneado congelado sigue aumentando, el rendimiento de los hipercanales comerciales es brillante. Por categoría, en 2021, los ingresos del negocio de horneado congelado ascendieron a 1.718 millones de yuan, un aumento del 79,70% con respecto al a ño anterior, y la proporción de ingresos aumentó del 8,2% al 61,0%. Se beneficia principalmente de la expansión del canal y la mejora de la permeabilidad de los productos de horneado congelado, el volumen continuo de los grandes productos, como la batata y el pastel congelado, y la liberación de la nueva capacidad de producción de la fábrica de Henan satisface básicamente la demanda del Canal. Los ingresos anuales de la mantequilla, los productos frutales, las salsas y otras materias primas para hornear ascendieron a 471 millones de yuan, 218 millones de yuan, 184 millones de yuan y 224 millones de yuan, respectivamente, con un crecimiento interanual del 27,0% / 29,3% / 33,2% / 28,1%, respectivamente, lo que representa un rápido crecimiento. Esperamos que se beneficie principalmente de la demanda de compra de una sola parada de los clientes aguas abajo. Los productos de hornear congelados más vendidos tienen un fuerte efecto promotor en las materias primas para hornear. Por canal, los ingresos anuales de los canales de distribución ascendieron a 1.835 millones de yuan, un aumento del 30,34% con respecto al mismo período del año anterior; Debido a que los grandes productos se venden continuamente en los canales comerciales, los ingresos anuales de los canales de venta directa ascendieron a 962 millones de yuan, un aumento del 144,43% año tras año.
El aumento continuo de los costos y el impacto de los costos de los incentivos de capital, el tipo de interés neto q1 disminuyó significativamente. En 2021, el margen bruto de la empresa fue de 34,90% y disminuyó 3,37 PCT, de los cuales el margen bruto de q4 aumentó 3,36 PCT a 34,49%, principalmente debido a la mayor proporción de productos de horneado congelado con un margen bruto más alto, lo que contribuyó en gran medida a la mejora del margen bruto general. Mientras tanto, la capacidad de producción de la nueva fábrica de Henan se liberó gradualmente para resolver el problema de la capacidad limitada de productos individuales con un margen bruto más alto. Debido al aumento de los costos de los incentivos de capital y las materias primas, el tipo de interés neto q4 disminuyó 2,04 PCT a 10,00% año tras año. La disminución de los beneficios q1 en 2022 se vio afectada por los mismos factores: 1) desde el segundo semestre de 2021, el precio del aceite de palma ha seguido aumentando, alcanzando un máximo de casi 11.700 Yuan / tonelada, aumentando más del 50%, el ajuste de la estructura de los productos y el aumento de los precios de algunos productos es difícil de cubrir el aumento de los costos, el margen bruto q1 disminuyó 3,40 PCT a 33,09%; La tasa de gastos de gestión aumentó en 5,93 PCT a 12,34% año tras año, lo que dio lugar a una disminución del tipo de interés neto de 6,29 PCT a 6,36% año tras año, y la tasa de interés no neto disminuyó en 3,71 PCT a 8,73% año tras año, excluyendo el efecto de los gastos de incentivos de capital.
La lógica del crecimiento a largo plazo sigue siendo la misma a corto plazo debido a la doble presión de la epidemia y el aumento de los costos. Mirando hacia el futuro Q2, la situación epidémica estalla con frecuencia, la escena de consumo en el lado B está gravemente dañada, al mismo tiempo, la logística en algunas áreas está bloqueada, la escena de consumo de la empresa aguas abajo es principalmente panadería, catering (bebida de té), el exceso de miembros, etc., Se ven afectados por la situación epidémica en diversos grados. Se espera que el impacto de la epidemia continúe en mayo, y el costo de las principales materias primas sigue siendo relativamente alto, bajo doble presión se espera que el rendimiento de Q2 siga bajo presión. Pero creemos que la epidemia es un impacto a corto plazo, la empresa se beneficia del desarrollo de la industria de la panadería, la lógica del crecimiento a largo plazo es clara. Se espera que las líneas de producción de tarta de portugués, pastel congelado y otras líneas de producción de la fábrica de Henan se pongan en producción este año. Se espera que las líneas de producción de tarta de portugués, donut y batata de la fábrica de Zhejiang se pongan en producción parcialmente en el segundo semestre del año, proporcionando Apoyo a la capacidad de producción para la recuperación de la demanda después de la desaceleración de la situación epidémica, y resolviendo eficazmente el problema de la limitación de la capacidad de un solo producto con alto margen bruto, lo que conduce a una mejora continua del nivel de
Previsión de beneficios y calificación de inversión: teniendo en cuenta el impacto de la situación epidémica y el aumento de los costos de las materias primas, hemos reducido la previsión de beneficios. Se estima que el beneficio neto de la empresa en 2022 / 2023 / 2024 es de 2,83 / 3,76 / 474 millones de yuan, EPS es de 1,67 / 2,22 / 2,80 Yuan / acción, que corresponde a 51 / 38 / 30 veces de pe, si se excluye el impacto de los costos de los incentivos de capital, corresponde a 41 / 34 / 29 veces de PE y se da la calificación de "aumento de acciones".
Consejos de riesgo: 1) la tendencia de mejora de la situación epidémica es inferior a la prevista; El riesgo de que la capacidad de producción se invierta por debajo de las expectativas; Riesgos para la calidad y la seguridad de los alimentos; La promoción de nuevos productos no cumple los riesgos esperados; Riesgo de fluctuación de los precios de las materias primas; La competencia industrial aumenta el riesgo.
