Shenzhen Breo Technology Co.Ltd(688793) ( Shenzhen Breo Technology Co.Ltd(688793) )
Punto de vista básico
Los ingresos de la empresa en 2021 fueron de + 44% a 1.190 millones de yuan, y el beneficio neto de la empresa matriz fue de + 30% a 0.900 millones de yuan, de los cuales 2021 q4 ingresos + 24% a 380 millones de yuan, y el beneficio neto fue de – 32% a 0.300 millones de yuan. En 2022, los ingresos de q1 + 15% a 250 millones de yuan, el beneficio neto de la madre – 189% a – 110 millones de yuan. En 2021, los dividendos totales ascendieron a 67 millones (incluidos los impuestos). La empresa emitió un plan de incentivos de acciones restringidas, 2022 – 24 ingresos / beneficio neto objetivo de evaluación de la tasa de crecimiento anual del 30% / 30%. 2021 nuevos productos + nuevos canales impulsan el crecimiento. Los ingresos en línea en 2021 fueron de + 58% a 680 millones, y los ingresos fuera de línea fueron de + 26% a 440 millones. Se consolidaron las ventajas de los canales fuera de línea, con 186 tiendas al final del período (un aumento neto de 21), y se ampliaron nuevos canales, como el ferrocarril de alta velocidad y la comunidad. En cuanto a los productos, manteniendo al mismo tiempo las ventajas de los masajeadores para los ojos y la cabeza, la proporción de ventas del sistema de masajes para el cuello fue de + 5,5 PCT a 9,5% (pruebas de personal de negocios), los ingresos para el cuello, los ojos y la cabeza fueron de + 50%, + 19%, + 11%, y la estructura de ingresos fue más equilibrada. Además, en 2021 Dream 6 cabeza, caja de moxibustión, C2 cuello y otros nuevos productos enriquecen aún más la categoría y la ubicación.
La rentabilidad está bajo presión a corto plazo, pero el margen de recuperación sigue siendo elevado. El margen bruto comparable para 2021 oscila entre – 0,5 PCT y 56,7%, y el margen bruto estimado para 2021 q4 oscila entre – 4,0 PCT y 50,5%, y el margen bruto para 2022 q1 oscila entre – 2,8 PCT y 53,9%, si se trata de gastos del mismo calibre. Además de la presión sobre las materias primas, la disminución de los márgenes brutos también se debe al aumento de los precios de los productos de flujo y al aumento de la proporción en línea. Aunque el margen bruto fuera de línea en 2021 se vio afectado por la epidemia – 1,1 PCT a 61,9%, el margen bruto en línea aumentó 0,2 PCT a 59,8% mediante el ajuste estructural. Por lo tanto, si el negocio fuera de línea se reanuda aún más, la presión sobre las materias primas superpuestas disminuye gradualmente, el margen bruto de recuperación sigue siendo grande. En 2021, la tasa de gastos comparables de ventas / R & D / gestión / finanzas + 0,5 / – 0,5 / – 0,5 / + 0,4 PCT, la diferencia anual de ventas brutas fue de – 0,35 PCT. La tasa de gastos de 2022q1 se vio afectada por la desaceleración de los ingresos, la tasa de gastos de ventas / R & D / gestión / finanzas + 3,6 / + 1,0 / + 1,3 / – 0,5 PCT, la diferencia de ventas brutas de un trimestre – 8,2 PCT.
La estructura del canal mejora la eficiencia de la gestión. El volumen de Negocios de las existencias / cuentas por cobrar en 2021 es de 6 / – 10 días, o de la optimización causada por el aumento de la proporción de negocios en línea 2C, etc. aunque el efectivo neto de explotación bajo la presión de las materias primas se vuelve negativo a 2022 q1 a 270 millones, la liquidez de la empresa a finales de 22q1 sigue siendo abundante en la actualidad, se espera que con la disminución gradual del impacto de la epidemia, la recuperación de las entradas avanzadas en el lado de los ingresos siga garantizando la expansión. La cobertura de los incentivos de capital y el objetivo de crecimiento de los ingresos y los beneficios del 30% muestran una confianza a largo plazo. El número de acciones de incentivo concedidas representó el 2,9% del capital social total, cubriendo el 14% de los empleados, incluyendo el 85% de las acciones de incentivo de nivel medio, el precio de compra de acciones 27,4 Yuan / acciones, 2022 – 2024 la amortización de costos 0,12, 014, 006 millones de yuan.
2022 – 2024 evaluación basada en 2021, los ingresos y beneficios aumentaron un 30%, 60%, 120% (30% anual), el objetivo de crecimiento más alto refleja la confianza a largo plazo en el desarrollo de la empresa.
Consejos de riesgo: la expansión de los canales fuera de línea no es tan esperada, la competencia de la industria se intensifica, la tasa de crecimiento en línea no es esperada.
Recomendación de inversión: reducir las previsiones de beneficios y mantener la calificación de “comprar”.
Teniendo en cuenta el impacto de la epidemia fuera de línea y la presión de los costos de las materias primas, las previsiones de beneficios se reducen a la baja, y se prevé que el beneficio neto de 2022 – 2024 sea de 1,2, 1,6 y 210 millones de yuan (el valor anterior 2022 – 23 es de 1,4 y 200 millones de yuan), con una tasa de crecimiento interanual del 31%, 30%, 33%, el precio actual de las acciones corresponde a pe = 28, 22, 16x. Mantenga la calificación de compra.
