China Merchants Bank Co.Ltd(600036) La estrategia y la ventaja del cliente son sostenibles, centrándose en el valor de la inversión a largo plazo

China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) )

Evento: China Merchants Bank Co.Ltd(600036) \ Report Los ingresos fueron de 91.990 millones de yuan, yoy + 8,5%; Anualizado Roe 19. 24%, año tras año - 30bp. A finales de marzo de 2002, los activos totales ascendían a 9,4 billones, la tasa de morosidad era del 0,94%, la tasa de cobertura de las provisiones era del 462,7%, y la tasa de adecuación del capital básico de nivel 1 era del 12,7%.

Comentarios:

El rendimiento financiero de la empresa q1 se ajusta básicamente a las expectativas. El crecimiento de los ingresos se ha ralentizado en comparación con el año anterior. En cuanto al desglose, la disminución de la tasa de crecimiento de los ingresos sin intereses (- 1,4%) es el principal factor negativo que debilita los beneficios; Los principales factores positivos fueron la expansión de la escala (+ 10,4%) y la estabilidad de la provisión (+ 1,8%). En general, el crecimiento de los ingresos es débil, en particular el crecimiento de los ingresos medios no continuó el nivel del año pasado es la principal causa de la desaceleración del crecimiento de los ingresos.

Cabe señalar que:

La expansión de la escala se ha ralentizado en comparación con el mismo período del año pasado. Los préstamos aumentaron un 3,4% en comparación con el a ño anterior, de los cuales los préstamos al por menor sólo aumentaron un 1,3% en comparación con el año anterior. Se prevé que el crecimiento del crédito minorista se restablezca con la relajación marginal de las políticas relacionadas con la propiedad, como el estímulo al consumo y la restricción de las compras y los préstamos, y la desaparición de los efectos de la epidemia. En el primer trimestre, la demanda de crédito público fue mejor que la de los residentes, y los préstamos corporativos aumentaron un 4,0% con respecto a principios de año.

El costo de la deuda se optimiza al máximo, el rendimiento de los diferenciales de interés es brillante. El margen de interés neto de la empresa aumentó en el primer trimestre, con un aumento anual de 3 BP al 2,51%. Bajo la influencia de la disminución de los tipos de interés de mercado, el déficit de los tipos de interés aumentó más allá de las expectativas, principalmente debido a la optimización de la gestión y el control del costo de la deuda de la empresa, la empresa q1 aumentó significativamente la absorción de depósitos a plazo. A finales del primer trimestre, los depósitos a plazo aumentaron un 13,7% con respecto al comienzo del año. El saldo diario medio de los depósitos q1 representa el 81% del pasivo con intereses, lo que representa un aumento de 4 PCT en comparación con el a ño pasado. El aumento de la proporción de depósitos ha dado lugar a una tasa de coste de la deuda con intereses del 1,58% y a una disminución de 1 BP sobre la base de un a ño muy bajo. Creemos que China Merchants Bank ha cultivado profundamente a los clientes minoristas y a los clientes públicos durante muchos años, la base de clientes es sólida, mejor que la ventaja de costos de la deuda de la industria se espera que se mantenga.

Los ingresos sin intereses disminuyeron al 6,5% año tras año. Los ingresos no relacionados con los intereses representaron el 40,8% de los ingresos. Como la mayor parte de los ingresos no relacionados con los intereses, los ingresos netos por honorarios aumentaron sólo un 5,6% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, lo que dio lugar a una fuerte disminución de la tasa de crecimiento, principalmente debido a la recesión del mercado de capitales. Los ingresos por honorarios de gestión de la riqueza disminuyeron un 11,1% en el primer trimestre.

La exposición al riesgo es suficiente y la provisión de activos es estable. Al final del primer trimestre, la tasa de morosidad, la tasa de interés de los préstamos y la tasa de morosidad de los préstamos aumentaron 3,12 y 6 BP, respectivamente, en comparación con el final del año pasado, principalmente debido al aumento del riesgo de los clientes inmobiliarios y a la situación epidémica local en el negocio de los Préstamos minoristas. Teniendo en cuenta la prudencia de la empresa en la determinación de la mala conducta, se espera que la exposición al riesgo en el sector inmobiliario sea suficiente y que la calidad de los activos se mantenga estable a pesar de la presión de la industria. En el primer trimestre, la provisión de activos de la empresa fue moderada, la cobertura de la provisión disminuyó ligeramente, pero todavía en un nivel alto, la compensación de riesgos es suficiente.

Sugerencias de inversión: bajo la presión a la baja de la economía, la repetición de la situación epidémica y el aumento de la volatilidad del mercado de capitales, los ingresos de la empresa y el crecimiento de los ingresos disminuyeron ligeramente en el primer trimestre, y el crecimiento general se ajustó a las expectativas. Teniendo en cuenta que la base de clientes de la empresa es sólida, se espera que la ventaja estable del costo de la deuda apoye el alto nivel de margen de interés neto de la empresa; Se espera que el crecimiento de los ingresos no relacionados con los intereses se recupere con la recuperación del mercado de capitales y apoye el crecimiento de los ingresos. Además, la exposición a los riesgos relacionados con los bienes raíces es suficiente, se espera que la calidad de los activos se mantenga estable. Esperamos que el beneficio neto de los accionistas de las acciones comunes en 2022 / 2023 aumente un 14,8% / 16,1% año tras año, lo que corresponde a 34,44 / 40,75 Yuan / acción para bvps.

A corto plazo, los cambios en la gestión afectan a la confianza del mercado y perturban la valoración de la empresa. A largo plazo, la empresa ha cultivado el negocio minorista durante más de diez años, ha formado una fuerte base de clientes y una estructura organizativa estable y eficiente. Esperamos que China Merchants Bank Co.Ltd(600036) "modelo 3.0" Seguimos siendo optimistas sobre el modo de negocio líder, el modo de operación, el modo de organización de CMB, la gran cadena de valor de gestión de la riqueza se espera que continúe para fortalecer la competitividad del mercado de la empresa. Dar 1,6 veces PB 2022, correspondiente al precio objetivo de 55,1 Yuan / acción, mantener la calificación "altamente recomendada".

Los riesgos sugieren que la calidad de los activos se deteriora gravemente debido a la repetición de la epidemia y al estancamiento económico. Cambios no previstos en las políticas relacionadas con los bienes raíces, etc.

- Advertisment -