Shenzhen Fuanna Bedding And Furnishing Co.Ltd(002327) ( Shenzhen Fuanna Bedding And Furnishing Co.Ltd(002327) )
Panorama general de los acontecimientos
Anuncio de la empresa 2021 ingresos / beneficios netos atribuibles a la madre / beneficios no netos deducidos 31,79 / 5,46 / 516 millones de yuan, un aumento interanual del 10,62% / 5,69% / 7,01%, por debajo de las expectativas, los ingresos no periódicos de 300 millones de yuan son principalmente subvenciones gubernamentales e ingresos de inversión; El flujo de caja neto / beneficio neto de las actividades operacionales aumentó en un 142% y 13 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado, principalmente debido al aumento de la depreciación y al aumento de las pérdidas por variaciones del valor razonable. 21q4 ingresos / beneficios netos a la madre / beneficios no netos deducidos 11,90 / 2,29 / 228 millones de yuan, un aumento del 1% / – 5% / – 6% en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado, la fuerte desaceleración de la cadena se debe principalmente a la acumulación de honorarios de abogados y Gastos de incentivos de capital. Seis yuanes por cada diez acciones.
22q1 ingresos / beneficios netos de la madre / beneficios no netos deducidos 6,7 / 1,05 / 098 millones de yuan, 6,84% / 13,82% / 6,31% de aumento en comparación con el mismo per íodo del año pasado, la aceleración de la relación de ingresos, y en el contexto de la propagación de la epidemia mejor que la industria; La disminución de los beneficios no netos se debió principalmente al aumento de las subvenciones gubernamentales.
Análisis y juicio:
En línea y unirse a la segunda mitad de la desaceleración. A través de los canales, la tasa de crecimiento en línea es la más rápida: en 2021, los ingresos de la empresa en línea / operación directa / afiliación / compra en grupo y los ingresos del hogar son 13,23 / 7,67 / 8,14 / 274 millones de yuan, 17% / 10% / 5% / 2% y 42% / 24% / 26% / 9%, respectivamente, la tasa de crecimiento en línea es mayor, pero la tasa de crecimiento en la segunda mitad es más lenta (23% en 21H), en la que TMall / JD / VIP representará 33% / 34% / 15%, la tasa de Gastos de JD es inferior a TMall 3pct. Pero la tasa de retorno de JD y VIP fue mayor que la de TMall (9,37% / 11% / 6,41%). Analizamos, la empresa se ha reducido drásticamente en 19 años para unirse, y después de aumentar el margen de beneficio, la primera mitad de la fuerza motriz de la tienda de franquiciados aumentó, pero la segunda mitad debido a la influencia de la epidemia para abrir una tienda más lenta. Desde el punto de vista de la extensión endógena, la contribución de la tienda es mayor que la de la misma tienda. A finales de 2000, la empresa tenía 1.525 tiendas (470 franquicias directas + 1.055 franquicias), 232 franquicias netas (96 / 136 franquicias directas / franquicias netas), y en 2021, las franquicias directas / franquicias aumentaron un 8% / 3% año tras año, lo que dio lugar a un aumento del 2% / 2% año tras año en la eficiencia de las franquicias / franquicias. Entre ellos, el área de tiendas directas / franquiciadas es de 154 / 203 metros cuadrados, un aumento del 13% / – 2% año tras año.
La tasa bruta en línea aumentó y la tasa neta de q4 se recuperó. El aumento de los tipos de interés netos se debió al aumento de los márgenes brutos y a la disminución de los gastos de venta. En 2021, el margen bruto de la empresa fue del 52,14%, una disminución de 1,76 PCT en comparación con el a ño anterior, debido principalmente a que las normas contables ajustaron el flete al costo, el margen bruto en línea / directo / afiliado aumentó 2,31 / – 1,13 / 1,14 PCT a 46,19% / 65,28% / 50,03%, respectivamente. Analizamos que el aumento del margen bruto en línea se debió principalmente al aumento de los precios. La tasa bruta de reducción en línea del mismo calibre fue del 43,88%, con un crecimiento interanual de 2,31 PCT, que se benefició principalmente de la optimización de la estructura del producto; El tipo de interés neto fue del 17,88%, un aumento interanual de 1,35 PCT. La tasa de gastos de venta / I + D disminuyó 3,46 / 0,05 PCT a 23,09% / 2,39%, pero la depreciación y la publicidad en los gastos de venta aumentaron más (todos aumentaron más del 30%), la tasa de gastos de gestión aumentó 0,44 PCT a 7,2%, principalmente debido al aumento de 6 veces de los gastos de intermediación y 118% de los gastos de incentivos de capital, y la tasa de gastos financieros aumentó 0,37 PCT a 0,3 PCT. 22q1 el margen bruto disminuyó 4 PCT a 53,12%, el tipo del impuesto sobre la renta aumentó 4,69 PCT a 22%, pero la tasa de gastos disminuyó 5,74 PCT a 33,31%, el tipo de interés neto aumentó 0,96 PCT a 15,72%.
Mejora de los días de rotación de las existencias. En 2021, el inventario de la empresa fue de 812 millones de yuan, un aumento del 7% con respecto al comienzo del año, el inventario representó el 26% de los ingresos, el número de días de rotación del inventario fue de 185 días, una disminución de 30 días con respecto al a ño anterior; Las cuentas por cobrar ascendieron a 198 millones de yuan, una disminución del 12% con respecto al a ño anterior, y el número de días de volumen de Negocios de las cuentas por cobrar fue de 24 días, una disminución de 3 días con respecto al año anterior.
Recomendaciones de inversión:
Analizamos: (1) la empresa 22q1 refleja la resistencia al consumo de los textiles caseros, mientras que el negocio directo y el comercio electrónico representan alrededor del 70%, la mejora del descuento trae una mayor flexibilidad de beneficios; Estimamos que la empresa abrió 50 tiendas en todo el año, 150 – 180 tiendas se unieron. Hay muchos factores de una sola vez en 2021, incluyendo el impacto de la promoción en el margen bruto, la tasa de intermediación, la pérdida del valor razonable, la disminución de los ingresos de inversión, etc. se espera que el margen de beneficio neto en 2022 se cargue ligeramente, pero la empresa puede seguir invirtiendo en el comercio electrónico, la empresa también puede tomar una parte estratégica en la reducción del margen de beneficio bruto. Teniendo en cuenta los efectos de la epidemia, los ingresos de 22 y 23 a ños se reducirán de 36,8 / 40,8 millones de yuan a 35,63 / 39,86 millones de yuan, los ingresos de 24 años se aumentarán a 44,35 millones de yuan, los beneficios netos de 22 y 23 años se reducirán de 7,38 / 845 millones de yuan a 6,28 / 718 millones de yuan, los beneficios netos de 24 años se reducirán a 6,28 / 718 millones de yuan, los beneficios netos de 24 años se reducirán a 8,18 millones de yuan, los beneficios EPS de 22 y 23 años se reducirán de 0,89 / 1,02 yuan a 0,76 / 0,87 Yuan, los EPS de 24 años Se 0,99 Yuan, los precios de cierre de 20222 / 25 de abril de 20222 años se cerrarán a 8,05 / 22 / 23 / 23 / 22 PE de 24 años es 11 / 9 / 8x, respectivamente. Mantenga la calificación de compra.
Indicación del riesgo
La incertidumbre del desarrollo de la situación epidémica, la inversión estratégica de los Estados Unidos y los Estados Unidos retrasan el riesgo de rendimiento, el riesgo de acumulación de existencias, el crecimiento en línea menos de lo esperado, el riesgo sistémico.
