Hangzhou Chang Chuan Technology Co.Ltd(300604) ( Hangzhou Chang Chuan Technology Co.Ltd(300604) )
Evento: la compañía publica el informe anual 2021.
El negocio de la máquina de ensayo es el mejor, con un rápido crecimiento de los ingresos en 2021
En 2021, los ingresos de explotación de la empresa ascendieron a 1.511 millones de yuan, más del 88% en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior, lo que representa un aumento sustancial, que básicamente se ajusta a nuestras expectativas, principalmente debido a la mayor prosperidad de la industria de circuitos integrados, la fuerte demanda de equipos de ensayo de semiconductores por parte de los clientes intermedios, y la mejora continua de la cuota de mercado mediante el aumento de la investigación y el desarrollo de nuevos productos y la expansión de nuevos mercados, y el aumento de la cooperación con clientes bien conocidos en la industria. Sub – Producto: 1) máquina de prueba: los ingresos de 489 millones de yuan, año tras año + 174,33%, la proporción de ingresos alcanzó el 32,37%, año tras año + 10,19 PCT, es la fuerza motriz central del crecimiento de los ingresos; Clasificador: ingresos de 936 millones de yuan, año tras año + 67,59%, ingresos de 61,96%, año tras año – 7,55 PCT; Otros negocios: los ingresos fueron de 86 millones de yuan, 28,29% año tras año, la proporción de ingresos fue de 5,67%, 2,64 PCT año tras año. A finales de 2021, el inventario y el pasivo contractual de la empresa ascendían a 887 millones de yuan y 111 millones de yuan, respectivamente, en comparación con el mismo período del año anterior + 104% y + 89%.
El efecto de escala impulsó la disminución de la tasa de gastos, y el nivel de beneficios de la empresa aumentó considerablemente en 2021.
En 2021, la empresa obtuvo un beneficio neto de 218 millones de yuan, un + 157% en comparación con el mismo período del a ño anterior, y obtuvo un beneficio neto de 193 millones de yuan, el mismo + 340%, todos los cuales se encontraban en el límite superior de la previsión del desempeño. En 2021, el tipo de interés neto de las ventas de la empresa fue del 14,70%, año tras año + 4,13 PCT; Deduciendo el tipo de interés neto no de venta del 12,80%, año tras año + 7,32 PCT, la rentabilidad aumentó considerablemente. En particular: 1) margen bruto: en 2021, el margen bruto total de la empresa fue de 51,83%, en comparación con + 1,72 PCT, de los cuales el margen bruto de la máquina de ensayo, la máquina de clasificación y otras operaciones fue de 67,67%, 42,65% y 61,71%, respectivamente, en comparación Con – 2,23 PCT, + 0,22 PCT y + 0,22 PCT, respectivamente. El aumento de la proporción de ingresos de la máquina de ensayo con un margen bruto elevado fue la razón principal del aumento del margen bruto total de la empresa. En 2021, el margen bruto de la máquina de ensayo de la empresa disminuyó, presumiblemente debido a los cambios en la estructura del producto. Gastos: en 2021, la tasa de gastos durante el período de la empresa fue del 38,23%, año tras año – 7,44 PCT, y el efecto de escala fue evidente, en el que la tasa de gastos de ventas, gestión, I + D y Finanzas fue de – 1,75 / – 2,85 / – 1,44 / – 1,39 PCT, respectivamente. En particular, la empresa siguió aumentando la inversión en I + D, el efecto de escala, la tasa de gastos de I + D en 2021 sigue siendo alta hasta el 21,86%, el personal de I + D alcanzó 925 personas, año tras año + 83%, la proporción de empleados hasta el 55%, para La expansión de nuevos productos de la empresa y sentar las bases para el desarrollo a largo plazo.
Plataforma de equipos de ensayo de semiconductores, espacio de Crecimiento epitaxial endógeno abierto continuamente
En comparación con Edwan terrada, la escala de negocio de la empresa es relativamente pequeña, a través de la extensión endógena para ampliar la superficie de negocio, el espacio de crecimiento se abre continuamente: ① máquina de prueba: máquina de prueba analógica ha alcanzado el nivel de liderazgo, con la cuota de mercado para mejorar, las condiciones de expansión continua; La escala de mercado de la máquina de prueba digital es de aproximadamente 6 – 7 veces mayor que la de la máquina de prueba analógica, la empresa está orientada hacia el futuro durante muchos años, el avance de la industrialización abrirá completamente el espacio de crecimiento. Clasificador: la empresa es un proveedor local escaso, en 2022 se propone adquirir Changyi Science and Technology (los activos básicos son exis, 2021q1 – q3exis y los ingresos netos de la empresa matriz son 250 y 70 millones de yuan, respectivamente), realizar la cobertura completa de clasificadores de gravedad, tipo de traducción y tipo de Torre rotativa, y consolidar la competitividad básica; Plataforma de la sonda: se ha desarrollado con éxito un producto de primera generación CP12. Se espera que la Plataforma de la sonda clave del proyecto de recaudación de fondos sea la primera en lograr un avance en la industrialización. Además, la adquisición de STI de Singapur por la empresa en 2019, basada en su negocio Aoi, se espera que sea la segunda curva de crecimiento.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: sobre la base del avance continuo de los nuevos productos de la empresa, esperamos que el beneficio neto de la empresa matriz en 2022 – 2024 sea de 500 millones de yuan (sin cambios), 751 millones de yuan (valor anterior: 715 millones de yuan) y 1.118 millones de Yuan, respectivamente. El precio actual de las acciones corresponde a pe dinámico 37 / 25 / 17 veces, manteniendo la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: la inversión en la industria de semiconductores no es tan buena como se esperaba, el progreso de la industrialización de nuevos productos no es tan bueno como se esperaba.
