China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) )
Panorama general de los acontecimientos
Los ingresos de explotación de 2022q1 ascendieron a 91.990 millones de yuan (+ 8,54%, yoy) y el beneficio de explotación fue de 44.358 millones de yuan (+ 10,90%, yoy). El beneficio neto de 2022q1 fue de 36.022 millones de yuan (+ 12,52%, yoy). Al final del primer trimestre, el activo total fue de 9,42 billones de yuan (+ 8,66%, yoy; + 1,80%, qoq), el depósito fue de 6,68 billones de yuan (+ 14,64%, yoy; + 5,25%, qoq), el préstamo fue de 5,76 billones de yuan (+ 8,39%, yoy; + 3,38%, qoq), la venta al por menor aum1,1 34 billones de yuan, un aumento del 5,39% a finales del año pasado. Margen de interés neto 2,51% (- 1 BP, yoy); La tasa de préstamos no productivos fue de 0,94% (+ 3 BP, qoq), la tasa de cobertura de la provisión fue de 462,68% (- 21,19 PCT, qoq), la tasa de préstamos asignados fue de 4,35% (- 0,07 PCT, qoq); Coeficiente de adecuación del capital 17,29% (- 0,19 PCT, qoq); Anualizado Roe 19. 24% (- 0,30 PCT, yoy).
Análisis y juicio:
Q1 el negocio de los ingresos por intereses se mantuvo estable, el crecimiento de los ingresos medios de la riqueza se ralentizó debido a la influencia general de la industria, y el Aum minorista siguió aumentando constantemente.
En el primer trimestre, China Merchants Bank logró ingresos, ppop, respectivamente + 8,5% / + 8,8% año tras año, la tasa de crecimiento de los ingresos disminuyó en comparación con el año anterior alrededor del 14%. Por una parte, los ingresos netos por concepto de intereses se mantuvieron en el mismo período del a ño anterior + 10%, lo que garantiza la estabilidad de los ingresos por concepto de intereses a principios de año. Por otra parte, los ingresos no relacionados con los intereses de las transacciones, aunque el efecto de la base no está en marcha, la tasa de crecimiento se ha reducido, pero todavía se ha logrado una tasa de crecimiento interanual del 10%. Por lo tanto, el rendimiento final de los ingresos es más ingresos de honorarios arrastrados, q1 sólo + 5,5% año tras año, principalmente en el primer trimestre bajo la influencia de la recesión del mercado de capitales, la gestión general de la riqueza recibe – 11% año tras año, incluyendo el Fondo de agencia, los ingresos de honorarios de fideicomiso casi la mitad de la caída interanual, los ingresos de Negocios de metales preciosos de la Agencia son básicamente cero, sólo el seguro de agencia y los ingresos financieros fiduciarios aumentan rápidamente para formar un suplemento. En el decenio de 2021, los ingresos procedentes de la venta de fondos representaron casi un tercio de los ingresos procedentes de la gestión de la riqueza de la empresa, la estructura diversificada es más equilibrada que la de la industria, y las ventajas de los canales y grupos de clientes de la empresa también garantizan el crecimiento de otros ingresos procedentes de la gestión de la riqueza.
Mientras tanto, China Merchants Bank sigue manteniendo un ritmo constante de expansión de la venta al por menor fuera de balance, con un Aum minorista de 11,34 billones de yuan en el primer trimestre, un crecimiento más rápido de + 18,2% en el mismo per íodo del a ño pasado, y un aumento de 4 PCT a 120% En los activos totales de la venta al por menor. En cuanto a la estructura de 580000 millones de yuan de aumento de la escala de un solo trimestre, por una parte, además del aumento de los depósitos personales de 146800 millones de yuan, la escala total de gestión de activos de las cuatro filiales, incluidos los fondos de inversión y los fondos de inversión, aumentó en unos 100000 millones de yuan. Por otra parte, el 72% del aumento proviene de clientes por encima del Girasol dorado, lo que hace que el Aum total de los hogares aumente entre 2.200 y 64.400 yuan en comparación con el final del año pasado, pero en comparación con el saldo de las existencias y el aumento del 82% en 2021, la contribución de Los clientes minoristas básicos aumenta. Tanto el número de clientes privados como el Aum alcanzaron un crecimiento interanual del 17%, ligeramente más lento que antes, y el Aum de los hogares aumentó ligeramente en comparación con el a ño anterior. Con la desaceleración del crecimiento de los ingresos, las pérdidas por deterioro del valor en el primer trimestre aumentaron un 4,8% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, y la fuerza aumentó marginalmente (en 2021, la escala de retirada fue de + 2% en comparación con el mismo período del año anterior). El crecimiento general de los ingresos se desaceleró + el costo del crédito aumentó, el crecimiento del beneficio neto q1 + 12,5% en comparación con 2021 disminuyó en 10,7 PCT.
Los préstamos minoristas en el primer trimestre fueron débiles, los depósitos impulsaron la optimización de la estructura de la deuda bajo la recuperación de los diferenciales de interés
Al final del primer trimestre, el activo total aumentó un 8,7% año tras año, en comparación con el 10,6% del a ño anterior, el crecimiento de los préstamos y el activo total fue básicamente el mismo, q1 + 8,4% año tras año, los principales activos de inversión adicionales (año tras año + 10,9%), el saldo medio diario correspondiente de los préstamos al lado de los activos disminuyó ligeramente 0,8 PCT en comparación con el mismo período del año anterior. En el contexto de la débil demanda de financiación en el primer trimestre, el aumento de los préstamos trimestrales fue de 188100 millones de yuan, es decir, sólo el 66% del 21q1, de los cuales los datos comparables del Banco matriz muestran que los préstamos al público se invierten principalmente en préstamos al por menor, el crecimiento interanual de los préstamos al por menor sigue siendo más rápido que el de los préstamos al público, pero la escala de los préstamos al por menor se ha ralentizado en comparación con el aumento del 1,3% a principios de año, el aumento representa el 21% del aumento total de los préstamos del 22q1, muy por debajo del 45% Del mismo período Los préstamos al por menor, los préstamos a pequeñas y medianas empresas y los préstamos al consumo siguieron creciendo a un ritmo de dos dígitos, con un ligero aumento del 0,7% con respecto al a ño anterior, mientras que los préstamos con tarjeta de crédito se redujeron en un 2% con respecto al año anterior. Aumentar el apoyo a las entidades bajo la orientación de la política, el primer trimestre de la industria de préstamos públicos, básicamente lograr un aumento constante a principios de a ño.
El rendimiento de los depósitos en el primer trimestre fue hermoso, en comparación con el mismo período del año pasado + 14,6% / + 5,3%, más rápido que el mismo per íodo del año pasado, lo que condujo a un aumento de la proporción de depósitos en el lado de la deuda de 4,7 PCT a 78,9% en comparación con el mismo período del año pasado, y el saldo medio diario alcanzó un máximo del 80,8%. Aunque la profundización de la tasa de depósito a plazo conduce a un aumento de 7 BP en la tasa de pago de intereses, la optimización de la estructura de la deuda y la reducción de la tasa de pago de intereses de la deuda activa, la tasa de coste de la deuda aumentó sólo 1 BP en el primer trimestre. El rendimiento de los préstamos se redujo en 5 BP y el rendimiento total de los activos generadores de intereses se redujo en 4 BP, mientras que el margen de interés neto de la empresa se registró en el primer trimestre en el 2,51%, sólo – 1 BP. Sin embargo, en comparación con el cuarto trimestre del a ño pasado, el diferencial de intereses q1 fue de + 3 BP, principalmente de la contribución del lado de la deuda, por un lado, el rendimiento de los préstamos se estabilizó en relación con el cuarto trimestre del año pasado, 4bp condujo a la tasa de rendimiento de Los activos a un nivel de tres o cuatro trimestres, por otro lado, la optimización de la estructura de la deuda bajo la tasa de coste de la deuda también cayó 2 BP.
Aumento de la confirmación del primer trimestre de la limpieza de riesgos en el sector inmobiliario
A finales del primer trimestre, la tasa de morosidad aumentó 3 BP a 0,94% en comparación con el trimestre anterior, todavía en el nivel más bajo de la industria, la tasa de morosidad de los préstamos individuales del Banco matriz se mantuvo estable, la tasa de morosidad de los préstamos públicos aumentó 2 BP en comparación con el trimestre anterior, principalmente porque la tasa de morosidad de la industria inmobiliaria aumentó 1,18 PCT a 2,57% en comparación con el trimestre anterior, y el riesgo del dominio inmobiliario se encuentra en la etapa de Liberación, la empresa correspondiente a través de la caída de presión en el cuadro de la relación de morosidad de los préstamos públicos, Y reducir el tamaño de las operaciones no crediticias y no crediticias para controlar la exposición al riesgo. Los principales indicadores también mostraron una tendencia al alza, la proporción de la categoría de preocupación aumentó en tres trimestres consecutivos, q1 – Ring + 12 BP a 0,96%, la tasa de retraso – Ring + 6 BP a 1,09%, pero la identificación de la mala es más cautelosa, la divulgación de las expectativas de 90 + / mala y 60 + / mala desviación del 58,5% y 74,6%, respectivamente, en comparación con el comienzo del a ño, una disminución adicional. Por lo tanto, desde el punto de vista de la generación, la divulgación de la tasa de generación de productos defectuosos q1 a ño tras año + 21 BP a 1,16%, principalmente en el sector público es el aumento de la generación de bienes raíces no productivos, la venta al por menor, especialmente el aumento de la generación de tarjetas de crédito no productivas, también hay razones para determinar el momento y las normas más estrictas. En consecuencia, el Banco de China aumentó los esfuerzos de reconocimiento y liquidación de las deficiencias en el primer trimestre, la tasa de provisión disminuyó en un 21,2% a 462,68%.
Propuestas de inversión
Bajo la influencia de la macroeconomía y el mercado de capitales, el ritmo de expansión del primer trimestre y la tasa de crecimiento del rendimiento del Banco de China se han ralentizado, los préstamos al por menor y las empresas de riqueza han recibido ciertas restricciones, y los riesgos de calidad de los activos también han sido expuestos. Sin embargo, creemos que la gestión del primer trimestre de la empresa también ha puesto de relieve, en el entorno de la industria deprimida, las ventajas básicas de los bancos minoristas, como el Grupo de clientes, los canales y la continuación de la estrategia de gestión de la gran riqueza, al mismo tiempo, el aumento de los esfuerzos para reflejar verdaderamente los riesgos empresariales, una vez que la liquidación oportuna es propicia para la estabilización y disminución de los costos de crédito subsiguientes. En la actualidad, la empresa se ve afectada por el cambio de Presidente, la valoración aparece la retrollamada, pero creemos que CMB ha establecido claramente las ventajas en el avance estratégico, la estructura organizativa, la cultura empresarial y otros campos profundos desde 2010, por lo que el liderazgo estratégico es más poderoso que el impulso de desarrollo de La empresa. Por otra parte, en el futuro, la gestión de la riqueza, como motor del desarrollo del rendimiento a mediano y largo plazo, seguirá garantizando la mejora de la capacidad de gestión de clientes, Aum y activos de la empresa, manteniendo la ventaja competitiva de la empresa.
En vista del rendimiento del primer informe trimestral, mantenemos los ingresos anuales de la empresa de 22 a 24 años 3659 / 4124 / 469500 millones de yuan, el beneficio neto atribuible a la previsión de 1379 / 1609 / 188800 millones de yuan, la tasa de crecimiento correspondiente es del 15,0% / 16,6% / 17,3%; Mantener eps5 durante 22 – 24 años. 40 / 6.32 / 7.42 Yuan pronóstico, correspondiente al 22 de abril de 202242.5 Yuan / precio de cierre de las acciones, PB es 1.30 / 1.15 / 1.01 veces, respectivamente, la valoración actual después de la caída para mejorar el espacio de reparación de seguimiento, mantener la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
1. El riesgo de que el costo del crédito aumente considerablemente en el futuro, ya que la recuperación económica general no es tan buena como se esperaba;
2. Los principales riesgos operativos de la empresa, etc.
