Zhejiang Xianju Pharmaceutical Co.Ltd(002332) ( Zhejiang Xianju Pharmaceutical Co.Ltd(002332) )
Rendimiento financiero: crecimiento constante, aumento del margen de beneficio neto
La empresa publicó el informe anual 2021, 2021 ingresos de 4.340 millones de yuan, un aumento interanual del 7,9%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 620 millones de yuan, un aumento del 22,1% con respecto al año anterior. El margen de beneficio neto fue del 14,25%, un aumento de 1,1 PCT; La corriente neta de efectivo de las actividades operacionales fue de 680 millones de yuan, una disminución del 14,3% con respecto al a ño anterior. Creemos que el crecimiento de los ingresos y beneficios de la empresa en 2021 se ajusta a nuestras expectativas.
Capacidad de crecimiento: trastornos respiratorios & anestésicos
Desde el punto de vista del segmento de negocios, creemos que el negocio de la preparación ha contribuido significativamente al crecimiento de los ingresos en 2021. Desde el punto de vista del campo de tratamiento, la contribución al crecimiento de los preparados respiratorios (12% de los ingresos totales, 42% de los ingresos anuales) y los preparados Anestésicos de Miosina (14,8% de los ingresos totales, 23% de los ingresos anuales) es más obvia. Desde el punto de vista de la preparación, de 2022 a 2024, esperamos que: ① el crecimiento de las ventas de preparados respiratorios se deba a la mejora de la cuota de mercado de las ventas (según las estadísticas del hospital Wind Sample, la cuota de mercado de Zhejiang Xianju Pharmaceutical Co.Ltd(002332) \ \ Tiotropio El ajuste de la estructura de los preparados anestésicos de miopine, la inyección concentrada de rocuronio en el beneficio final o menos de lo esperado (creemos que bajo la expectativa neutral, la inyección concentrada de rocuronio afecta alrededor del 4 – 6% de la tasa de crecimiento del beneficio neto, el análisis detallado se encuentra en nuestro informe de Actualización publicado el 11 de febrero de 2022). Aumento de la cuota de mercado de las variedades ganadoras de la licitación (en junio de 2021, la nueva licitación de la licitación para la inyección de clorhidrato de ropivacaína y comprimidos de misoprostol, los ingresos de almacenamiento representaron relativamente bajos). En general, independientemente de los nuevos productos que puedan ganar la licitación en la minería centralizada, esperamos que el negocio de la preparación alcance una tasa de crecimiento compuesto del 10% al 15% de los ingresos en 2022 – 2024 y que el margen de beneficio neto de la minería centralizada siga aumentando.
Desde el punto de vista de la demanda mundial y el aumento del mercado de la minería centralizada en China, esperamos que esta categoría contribuya al aumento de los ingresos. Desde el punto de vista del tipo de ingresos, Haisheng Pharma ha arrastrado los ingresos y los beneficios netos del negocio de las materias primas farmacéuticas en 2021 (según el informe anual 2021, la pérdida neta de Haisheng Pharma es de 11,58 millones de yuan, con una estimación del 61,2% de las acciones, el impacto en los beneficios netos de los estados consolidados puede ser de 7 a 8 millones de yuan). Esperamos que después de la transferencia de acciones de Haisheng Pharmaceuticals en 2022 (de acuerdo con la empresa el 19 de abril de 2022, la empresa vendió el 61,2% de las acciones de Haisheng Pharmaceuticals por 125 millones de yuan, se espera que los ingresos de transferencia de acciones en 2022 generen 28,02 millones de yuan), el margen de beneficio neto de la placa de API de la empresa se espera que aumente año tras año. De 2022 a 2024, esperamos que el crecimiento de la placa API de la empresa provenga de: ① la mejora de las hormonas esteroides, el aumento del valor añadido; Nuevo aumento de la API en China; Después de la inspección de la FDA, el proyecto cdmo se expandió; En 2022, se espera que el aumento potencial de la elasticidad de los precios de las materias primas y los productos intermedios de los corticosteroides y la descamación de Haisheng contribuyan a un aumento a corto plazo.
Rentabilidad: Esperamos que el margen de beneficio neto siga aumentando
En 2021, el margen bruto de la empresa aumentó 2,6 PCT en comparación con el mismo a ño, el margen de beneficio neto aumentó 1,1 PCT en comparación con el mismo año, el margen de beneficio bruto de la empresa aumentó debido a la mejora del margen de beneficio bruto de los corticosteroides (39,8% de los ingresos de esta categoría, el margen de beneficio bruto aumentó 12,9 PCT en comparación con el mismo año en 2021), el margen de beneficio neto aumentó menos que el margen de beneficio bruto, creemos que la tasa de gastos de venta aumentó 2,2 PCT en comparación con el mismo año. De 2022 a 2024, esperamos que el margen de beneficio neto general de la empresa aumente a medida que avance la recolección centralizada de preparados en China.
Punto de vista: R & D & la mejora de la capacidad de producción es un cambio marginal
Creemos que detrás de la reubicación de la planta y la certificación GMP, R & D y la mejora de la capacidad de producción son los cambios marginales más evidentes de la empresa en 2020 – 2021. Esto se refleja en la aceleración de la industrialización de la nueva plataforma tecnológica de la API (en 2021 se completaron seis nuevos productos, como el HS – 7, y ocho nuevos productos en investigación, como el rocuronio, etc.), se inició el negocio de personalización de productos de unidades externas, se llevó a cabo la investigación de biotransformación enzimática de cinco productos y se llevó a cabo la conversión selectiva de testosterona a escala piloto). Y la investigación de nuevos productos de preparación y la aceleración de la presentación de la aprobación (según el informe anual, el negocio de preparación “en 2021 completó 24 variedades, 110 lotes de nuevos productos en la línea piloto de prueba o validación, completó 3 proyectos de procesamiento encargados en la línea de productos”). Seguimos siendo optimistas sobre la mejora continua del espacio de desarrollo y la sostenibilidad del crecimiento del rendimiento de la API y la pista de preparación de esteroides bajo la promoción de la investigación y el desarrollo de nuevos productos y la certificación de la planta de yangfu.
Previsión y valoración de los beneficios
A medio y largo plazo, valoramos la inversión y auditoría de la capacidad de producción de la API de yangfu, la tendencia de la mejora de la cadena de la industria de esteroides y la sostenibilidad del crecimiento del rendimiento, la APIs de esteroides en el campo de la tecnología acumulada, la capacidad de control de calidad de la producción para sentar las bases de la mejora de la capacidad de suministro; A corto y mediano plazo, con las principales variedades que participan en la compra de volumen, la rentabilidad de los preparados aumenta, el mercado respiratorio continúa desarrollándose, la sostenibilidad del crecimiento de los beneficios puede tener un espacio más allá de las expectativas. En la previsión de beneficios, hemos considerado el impacto de la recolección colectiva de las variedades de preparación almacenada en 2022 – 2023, y no hemos tenido en cuenta las ventas de nuevas preparaciones por el momento. Esperamos que el EPS de 2022 – 2024 sea de 0,76, 0,93 y 1,16 yuan por acción, respectivamente. El precio de Cierre del 22 de abril de 2022 corresponde a 12 veces el PE de 2022, que tiene una alta relación precio – rendimiento de valor estimado y mantiene la calificación de “aumento de existencias”.
Indicación del riesgo
El riesgo de reducción de los precios de los productos farmacéuticos básicos, el riesgo de volatilidad del ciclo de producción, el riesgo de que el mercado de gama alta de la industria de las materias primas no se amplíe lo previsto, el riesgo de que el costo de las materias primas fluctúe considerablemente
