China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) ( China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) \ \ \ 2021q4 realizó ingresos de explotación de 18.177 millones de yuan / + 4,11%, beneficios netos atribuibles a la madre de 1.163 millones de yuan / – 60,93%, beneficios netos deducidos no atribuibles a la madre de 1.145 millones de yuan / – 61,51%. El tipo de interés neto de la empresa matriz es del 6,4%, 2,6 PCT inferior al Q3 (el tipo de interés neto de la empresa matriz excluye el aeropuerto de Beijing y el efecto preferencial del impuesto sobre la renta). Los ingresos de explotación de 2022q1 ascendieron a 16.782 millones de yuan / – 7,45%, el beneficio neto atribuible a la madre fue de 2.563 millones de yuan / – 9,99%, y el beneficio neto no atribuible fue de 2.559 millones de yuan / – 9,72%.
Puntos de inversión:
Desde el punto de vista estructural, la contribución de Hainan en 2021 superó el 75% de los ingresos. Sanya City Store Income 35509 million Yuan / + 66.58%, the net profit of the mother 4.168 million Yuan (excluding wholesale Profit); Los ingresos libres de impuestos del mar ascendieron a 15.962 millones de yuan, lo que representa un beneficio neto de 793 millones de yuan (excluido el beneficio al por mayor); Hainan Business total contribution Income accounts for 76%. Los ingresos diarios de Shanghái ascendieron a 12.491 millones de yuan, con un beneficio neto de 690 millones de yuan y una tasa de interés neta del 5,5%.
Tres factores principales, a saber, la disminución del margen bruto, el aumento de los gastos de gestión y el deterioro de las existencias, contribuyeron a la baja expectativa de beneficios de 2021q4. El margen bruto de 2021q4 fue del 26,44%, en comparación con – 4,83 PCT, en comparación con – 13,44 PCT; Los gastos de gestión aumentaron considerablemente debido al aumento de la remuneración de los empleados, los gastos de venta de 2021 q4 ascendieron a 1.800 millones de yuan, 3.036 millones de yuan y 1.824 millones de yuan. Los gastos de gestión ascendieron a 974 millones de yuan (+ 144,47%) en comparación con el mismo período del año anterior (+ 28,46%). Los gastos financieros se redujeron en 143 millones de yuan, un aumento de 227 millones de yuan; 2021q4, pérdida por deterioro del valor de los activos 346 millones, principalmente para la pérdida por deterioro del valor de las existencias, de conformidad con las expectativas.
La rentabilidad volvió a encarrilarse en enero y febrero, y el impacto de la epidemia en marzo retrasó el rendimiento. De enero a febrero, la rentabilidad de la empresa volvió a encarrilarse: de enero a febrero, los ingresos de explotación fueron de 13.100 millones / + 20%, el beneficio neto de la madre fue de 2.400 millones / + 20%, el tipo de interés neto de la madre fue de 18,32%, en comparación con 2021q1 + 2,61 PCT, en comparación con 2021q3 + 9,36 PCT (Q3 es el margen de beneficio operativo después de la eliminación del impuesto sobre la renta y el retorno de los alquileres), la rentabilidad se recuperó bien, lo que verificó nuestro juicio anterior, la disminución a corto plazo se debió a la disminución del flujo de pasajeros causada por la epidemia; Disminución del margen bruto 2021q1 en marzo: debido a la situación epidémica de Hainan y al cierre de tiendas en la Bahía de Begonia, el flujo de pasajeros disminuyó considerablemente en marzo, y el flujo de pasajeros en el aeropuerto de Haikou Meilan fue de – 47,09% año tras año. Durante el período de superposición de la caída de los ingresos fuera de línea, la rigidez de los gastos dio lugar a una fuerte disminución de la rentabilidad, los ingresos de explotación en marzo fueron de 3.682 millones de yuan, el beneficio neto de la madre fue de 163 millones de yuan, el tipo de interés neto de la madre fue de 4,44%, los ingresos de explotación y el beneficio neto de la madre fueron de 43,78% / 86,38% inferiores a los de enero a febrero, el tipo de interés neto de la madre fue de 13,88 PCT, el tipo de interés bruto de 2022 q1 fue de 34%, la relación de anillo + 7,57 PCT fue de – 5,11 PCT; Los gastos se redujeron durante el período: 2022q1 los gastos de venta ascendieron a 1.461 millones de yuan, frente al 18,79% del mes anterior y al 17,55% del año anterior; Los gastos de gestión ascendieron a 431 millones de yuan (- 55,74%) en comparación con el año anterior (+ 0,08%). Los gastos financieros ascendieron a 80 millones de yuan, un aumento de 200 millones de yuan, una disminución de 82 millones de yuan.
El lado de la oferta sigue aumentando, el valor endógeno de la empresa sigue aumentando, se espera que se produzca un repunte después de la epidemia y la evaluación de la reparación. Exención fiscal de Hainan: en el futuro, la zona libre de impuestos de Hainan aumentará rápidamente y liberará plenamente el potencial de compra. Haikou International Duty Free City roof Steel Structure project has been completed, expected to Open in September, Begonia Bay Phase I, the Commercial part of the No. 2 has achieved the main Steel Structure top, The Heart Island Project introduced many Strength and Network red Brands, Filling the Gap of Business form. Exención portuaria y exención de impuestos en la ciudad: fuera de Hainan, la empresa se esfuerza por ganar la licitación de importantes tiendas libres de impuestos de entrada y salida, y sigue prestando atención a la dinámica de la política de tiendas en la Ciudad, fortalece la comunicación con el gobierno local, hace un buen trabajo en la selección de la ubicación de las tiendas en la ciudad importante, espera que la política de tiendas en la ciudad caiga después de la epidemia a la segunda curva de crecimiento. Negocios en línea: ampliar continuamente la escala de negocios en línea, mejorar la matriz de marketing de números públicos, números de vídeo, transmisión en vivo, grupos de fans, y promover la construcción de plataformas integradas en línea, reservas libres de impuestos y la integración de Negocios de plataformas de ventas de productos básicos de pago de impuestos, es un complemento importante del canal de compras, se espera que contribuya a un aumento sustancial. Planificación en el extranjero: ampliar continuamente la distribución prospectiva de los mercados extranjeros, como Hong Kong y Macao, prestar atención a las oportunidades de adquisición de marcas y operadores libres de impuestos, y llevar a cabo oportunamente fusiones y adquisiciones verticales o horizontales de la cadena industrial.
Sugerencias de inversión: China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) Con la apertura de la nueva tienda de Haikou y la tienda de la ciudad en el futuro, el lado de la oferta de la empresa se liberará rápidamente, el área libre de impuestos se expandirá en gran medida, y la certeza de la tendencia básica es grande. Al mismo tiempo, la valoración actual no refleja el valor a largo plazo de la empresa, con la recuperación de la situación epidémica, la valoración de la empresa también se restaurará gradualmente. Esperamos que los ingresos de explotación de la empresa en 2022 – 2024 alcancen 691,88 / 790,38 / 114129 millones de yuan, el beneficio neto de la empresa matriz es de 104,98 / 141,31 / 17.394 millones de yuan, lo que corresponde a 32,92 / 24,45 / 19,87 xpe. Mantener la calificación de compra de la empresa.
Consejos de riesgo: la situación epidémica en China afecta repetidamente a los viajes; La competencia de la industria china se intensifica; Los comerciantes libres de impuestos extranjeros corren el riesgo de llevar a cabo la guerra de precios; Posponer la apertura de la nueva tienda; La macroeconomía influye en el entusiasmo del consumidor.
