Jiangsu Lianfa Textile Co.Ltd(002394) ( Jiangsu Lianfa Textile Co.Ltd(002394) )
Color spinning TAP, el rendimiento todavía está bajo presión. El líder de la industria textil china de tejidos de color, que cubre toda la cadena de la industria textil, incluyendo el cultivo de algodón, tiene una capacidad de producción de 320000 lingotes de hilado, 100 millones de metros de tejido de color (año tras año – 20 millones de metros), 78 millones de metros de tejido doméstico (+ 10 millones de metros), 72 millones de metros de tejido de impresión y tintura (plano), 7 millones de piezas de ropa (- 500000 conjuntos), 6.000 toneladas de hilo de punto y tejido de punto teñido (plano), de las cuales la capacidad de producción de tejido se encuentra en la provincia de Jiangsu de China, la capacidad de producción de ropa china / Camboya representa el 61% de cada uno. Desde 2014, el crecimiento de los ingresos ha fluctuado ligeramente y el margen de beneficio ha fluctuado considerablemente. Los ingresos de 2021 ascendieron a 3.897 millones de yuan / yoy + 0,61% / en comparación con – 0,35% en 2019 y 182 millones de yuan / yoy – 61,33% / en comparación con – 53,7% en 2019. La disminución de los beneficios se debió principalmente a la disminución de los márgenes brutos en 2,92 PCT, as í como a las pérdidas y ganancias no periódicas (los ingresos de las empresas que poseen activos financieros negociables (principalmente fondos) ascendieron a 002 millones de yuan, lo que representa una disminución de unos 286 millones de yuan con respecto a 2020). Los ingresos de 22q1 ascendieron a 1.145 millones de yuan / yoy + 22,23%, el beneficio neto a la madre ascendió a 12.360000 Yuan / yoy – 25,63%, el lado de los ingresos aumentó rápidamente y el lado de los beneficios disminuyó debido al aumento del impuesto sobre la renta (20q1 los beneficios empresariales disminuyeron más y se produjo un reembolso de impuestos).
21 años de crecimiento de los ingresos de los principales productos textiles. En 2021, la proporción de productos textiles y prendas de vestir / termoeléctricos / otros ingresos fue del 87% / 2,3% / 10,7% y los ingresos fueron del 5,06% / + 34,12% / – 27,92%, respectivamente. En la industria textil y de la confección, los ingresos de la tela / hilo de algodón / ropa / algodón representaron el 57,7% / 15,5% / 8,3% / 5,5%, respectivamente, y los ingresos de la tela / hilo de algodón / ropa / algodón representaron el 21,55% / – 60,33% / + 53,05% / – 3,52% año tras año, respectivamente. Los productos de la tela incluyen tejidos teñidos (51% de los ingresos de la tela en 2020), tejidos teñidos y teñidos (38%) y tejidos domésticos (11%), y los ingresos de la tela fluctuaron y disminuyeron de 2016 a 2020 (CAGR es de – 5,8%), de los cuales los ingresos de los tejidos teñidos, los tejidos teñidos y teñidos y los tejidos domésticos son de – 14,8%, + 5,7% y + 127%, respectivamente. El tejido de color (utilizado principalmente para camisas de negocios) mostró una disminución de la tendencia de consumo principalmente a los cambios de ocio. Desde el punto de vista de la región de ventas, la estructura de ingresos de la empresa en 2021 se ajusta a las características de la débil demanda interna y la fuerte demanda externa de la economía china en su conjunto, los ingresos de China / Estados Unidos / Europa / Japón son – 3,48% / + 10,38% / + 80,82% / – 60,44% y la relación de ingresos es de 62% / 15,7% / 12,1% / 0,3%, respectivamente.
Se espera que la distribución de la capacidad en el extranjero y la utilización de la capacidad aumenten los ingresos. En mayo de 2019, la empresa anunció planes para invertir 66 millones de metros de producción anual de tejidos de alta calidad en Indonesia. Debido a la lenta situación epidémica, se espera que la producción piloto y 2023q1 se ponga en funcionamiento a mediados de 2022. Con la expansión de la producción en Indonesia, y con el fin de satisfacer las necesidades del mercado (por ejemplo, la demanda de tejidos de punto es mejor que la de tejidos de punto y tejidos domésticos es mejor que la de prendas de vestir), la capacidad de producción de China se ha optimizado en consecuencia, de 160 millones a 100 millones de metros de tejidos de color, de 8 millones a 7 millones de conjuntos de prendas de vestir y de 65 millones a 78 millones de metros de tejidos domésticos en 2019 – 2021. En 21 años, la tasa de utilización de la capacidad de producción de la empresa se mantuvo baja debido a los brotes repetidos en Jiangsu y el sudeste asiático (74,59% / yoy – 4,2 PCT para tejidos, 74,76% / + 8 PCT para prendas de vestir en China y 65,84% / – 13 PCT para Camboya). Esperamos que con el control de la situación epidémica, la tasa de utilización de la capacidad se recupere, mientras que la distribución de la capacidad en el extranjero también se espera que contribuya al crecimiento futuro, 22q1 crecimiento de los ingresos se ha acelerado, la tendencia se ha reflejado.
El margen bruto a 21 años disminuyó y se espera que aumente en 22 años. En 2021, la tasa bruta de beneficio de la empresa fue de – 2,92 PCT a 15,82%, de los cuales la tasa bruta de beneficio de hilo de algodón / tela / otros productos fue de + 6,46 / – 7,57 / – 11,55 PCT a 18,59% / 14,57% / 6,01%, respectivamente. La disminución de la tasa bruta de interés se ve afectada principalmente por la apreciación del RMB y el aumento del costo de las materias primas: 1) las exportaciones de la empresa representan casi el 40%, y la apreciación del RMB en 2021 reduce el margen bruto de interés; En 21 años, los precios del algodón aumentaron un 48% en China y un 50% en el extranjero, respectivamente, junto con otras materias primas, como el carbón (el precio del carbón de motor aumentó un máximo del 27,2% en un a ño), el aumento de los precios de los auxiliares y el arrastre del margen bruto. 22q1 la presión de apreciación del RMB se alivió y el precio del algodón se tambaleó, el margen bruto de la empresa fue de + 1,56 PCT a 15,71% año tras año. Juzgamos que en 2022 la tendencia del RMB será más débil, la probabilidad de que los precios del algodón sigan aumentando significativamente no es alta, se espera que el margen bruto de la empresa siga aumentando.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: la empresa se extiende gradualmente de la cabeza del hilado de color a la disposición de toda la cadena de la industria, la demanda es más débil en los últimos años, principalmente por la tendencia de consumo de la industria a la transferencia de ocio y el impacto del incidente de Xinjiang Cotton. En 2021, la disminución del margen bruto y las pérdidas y ganancias no recurrentes llevaron a la presión sobre el rendimiento, los ingresos del 22q1 lograron un mejor crecimiento, el margen bruto también aumentó, se espera que el rendimiento de 22 a ños sobre la base de una base baja logre un crecimiento más rápido. Se prevé que el beneficio neto de la empresa matriz aumente un 34% / 13% / 11% en 2022 – 24, y EPS 0,74 / 0,84 / 0,93 Yuan / acción, respectivamente, lo que corresponde a pe11 / 10 / 9x. Teniendo en cuenta la gran cantidad de activos financieros negociables en la cuenta de la empresa, puede dar lugar a fluctuaciones en el rendimiento final, por lo que la primera vez que se cubra la calificación “neutral”.
Sugerencia de riesgo: fluctuación del tipo de cambio del RMB, fluctuación del precio del algodón, empeoramiento de la situación epidémica, etc.
