Zhejiang Tianyu Pharmaceutical Co.Ltd(300702) ( Zhejiang Tianyu Pharmaceutical Co.Ltd(300702) )
Rendimiento financiero: 2022q1 ingresos y mejora de la relación de beneficios netos
La empresa publicó el informe anual 2021 y el informe trimestral 2022, los ingresos de 2021 2.550 millones de yuan, una disminución del 1,6% con respecto al a ño anterior; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 210 millones de yuan, una disminución del 69,3% año tras año. El margen de beneficio neto fue del 8,0%, una disminución interanual de 17,7 PCT. En un solo trimestre, 2021q4 registró ingresos de 610 millones de yuan, un aumento del 3,8% con respecto al a ño anterior; Los ingresos de 2022 q1 ascendieron a 750 millones de yuan, una disminución del 1,2% en comparación con el a ño anterior y un aumento del 23,9% en comparación con 2021 q4. En cuanto al beneficio neto de un solo trimestre, el beneficio neto de 2021q4 a la madre fue de – 1,37 millones de yuan y 2022q1 a la madre fue de 84,72 millones de yuan, lo que representa una disminución del 36,5% en comparación con el a ño anterior.
Capacidad de crecimiento: aumento de la contribución de la cdmo, mejora marginal prevista de la placa API en 2022
Según el informe anual de la empresa, “en 2021, la empresa completó con éxito el proyecto de emergencia de nuevos medicamentos contra las epidemias de Merck Sharp & Dohme. En muy poco tiempo, la empresa proporcionó a los clientes el Servicio de R & D a la comercialización, y obtuvo más reconocimiento y confianza de los clientes”, Con la nueva División de ingresos revelada en el informe anual, esperamos que los ingresos de cdmo representen una proporción relativamente alta de los ingresos de “medicamentos antivirales a granel e intermediarios”, impulsando el crecimiento de los ingresos de cdmo. De 2022 a 2024, esperamos que el crecimiento del negocio de API e intermediarios de cdmo provenga de: ① la promoción clínica o el volumen de Negocios de los proyectos cooperativos (en los que esperamos una disminución de la proporción de ingresos del proyecto médico covid – 19 de Merck Sharp & Dohme); Aumento del número de nuevos proyectos de cooperación.
En cuanto a las materias primas farmacéuticas genéricas y los productos intermedios, el crecimiento general de los ingresos se vio obstaculizado en 2021 (los ingresos disminuyeron un 21,2% en 2021 y representaron un 77,2% en 2021). Prevemos que las materias primas y los productos intermedios de los medicamentos genéricos en el informe anual consisten principalmente en la reducción de la presión arterial (85 – 90% de los ingresos estimados) y la lucha contra el asma (5 – 10% de los ingresos estimados). Desde el punto de vista del volumen de ventas, el volumen total de ventas de APIS e intermediarios genéricos disminuyó un 12,3% en 2021 (“el volumen de ventas de APIS disminuyó ligeramente en comparación con el año pasado, el volumen de ventas de intermediarios disminuyó un 19,87% en comparación con el mismo período del año pasado”), lo que corresponde a una disminución del 10% del precio medio de venta. Creemos que podemos confirmar la alta proporción de ingresos del mercado y el precio relativamente estable de los intermediarios de calidad de APIs de la empresa. Además, También estamos preocupados por los cambios marginales en el negocio de las API e intermediarios genéricos de la empresa en 2021: ① la cooperación entre las grandes fábricas farmacéuticas internacionales, especialmente las empresas farmacéuticas originales, se ha profundizado continuamente. “Durante el período que abarca el informe, los ingresos de explotación de la empresa a los grandes fabricantes internacionales de preparados ascendieron a 147615,39 millones de yuan, y los ingresos correspondientes a 2020 ascendieron a 1.232059,98 millones de yuan, lo que representa un aumento del 19,81% con respecto al mismo per íodo del año anterior, lo que representa El 58,00% de los ingresos de explotación de la empresa, de los cuales 272298,81 millones de yuan se obtuvieron mediante la cooperación con la empresa de preparación de la investigación original, y 233820,08 millones de yuan Acelerar el registro de nuevos productos (“añadir 6 APIS para promover el negocio con el cliente de investigación original, respectivamente en las etapas de verificación de registro, presentación de documentos, confirmación de la calidad de la muestra, etc. durante el período del informe, la empresa obtuvo 8 productos registrados API aprobados por el Departamento de supervisión farmacéutica del Estado, y está examinando y aprobando 9 productos registrados en la API”). De 2022 a 2024, esperamos que el crecimiento de los ingresos de las empresas de medicamentos genéricos a granel e intermediarios provenga de: ① el aumento de los precios del mercado no regulado, pero teniendo en cuenta que la proporción de ingresos del mercado regulado es relativamente alta, estimamos que la elasticidad general del aumento de los precios es limitada; Aumento del volumen de compras de las grandes fábricas internacionales de preparación; Las nuevas variedades de API contribuyen gradualmente al aumento, sugerimos prestar atención a la inspección de la FDA, el registro de productos y el ritmo de activación.
Desde el punto de vista del negocio farmacéutico (0,2% de los ingresos en 2021), con la aprobación de nuevas variedades de medicamentos genéricos y la profundización de la cooperación en el canal OTC, esperamos que el negocio farmacéutico mantenga una alta tasa de crecimiento en 2022 – 2024. Sobre la base de las ventajas de la empresa en el campo de las enfermedades cardiovasculares y otras enfermedades crónicas, esperamos que la preparación China de la empresa siga siendo aprobada para ampliar el techo.
Rentabilidad: aumento de la utilización de la capacidad, tipo de interés neto o aumento trimestral en 2022
En cuanto al margen bruto, en 2021 se redujo en 15 PCT en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior, y en cuanto a la subsección, creemos que la disminución del margen bruto se debe principalmente a las materias primas farmacéuticas genéricas y a la placa intermedia (en 2021 el margen bruto disminuyó en 18,7 PCT en comparación con el mismo período del año anterior), lo que puede deberse a la baja utilización de la capacidad de la base de producción recientemente utilizada (estimamos que la disminución de la tasa de autosuficiencia de los intermediarios tiene un gran impacto en el margen bruto de las materias primas y los intermediarios de la empresa), as í como al aumento Factores como el cambio de divisas. De 2022 a 2024, esperamos que con el aumento de la tasa de utilización de la capacidad de producción y el aumento del precio medio del mercado no regulado de Satán, la tasa bruta de materias primas y la tasa bruta intermedia de Satán aumentarán obviamente, y la tasa bruta de otras variedades será básicamente estable. En términos generales, esperamos que el margen bruto total de la empresa aumente entre 2022 y 2024. En cuanto a la tasa de gastos, teniendo en cuenta que el costo de los incentivos de capital ha disminuido en 2022, el costo de la investigación y el desarrollo de productos farmacéuticos sigue siendo relativamente alto, y las ventas de medicamentos genéricos deben seguir invirtiendo en el costo de las ventas, estimamos que el tipo de interés neto en 2022 ha aumentado trimestralmente o ligeramente, y que el aumento del tipo de interés neto en 2023 – 2024 se ha ralentizado.
Punto de vista: producción a escala, optimización de procesos, de cambio cuantitativo a cambio cualitativo
Creemos que la capacidad técnica de la empresa en el campo de la producción a escala y la optimización de procesos ha sido verificada en la competitividad global de las variedades de Satán. Creemos que 2022 es un nuevo punto de partida para la mejora de la rentabilidad de la empresa, la venta de nuevos productos (tanto en el campo de Los medicamentos genéricos como en el campo de la cdmo), y la nueva capacidad de producción (Jingsheng, Changyi, sanyong, etc.) para fortalecer la ventaja de escala. El nuevo proyecto (“sobre la base de los tres API existentes para el Servicio de investigación original, esforzarse por promover el objetivo de 15 – 20 API para el Servicio de investigación original”) promueve la tasa de rotación de los activos fijos, el negocio de la preparación se espera que reduzca gradualmente la pérdida y contribuya a los Beneficios bajo la aprobación de nuevos productos, seguimos valorando las ventajas de la empresa sobre la base de la producción a escala y la optimización de procesos, promoviendo la iteración de C (d) mo, API y negocio de la preparación de cambio cuantitativo a cambio cualitativo.
Previsión y valoración de los beneficios
Esperamos que la empresa 2022 – 2024 EPS 1,15, 1,45 y 1,81 Yuan / acción, respectivamente, 22 de abril de 2022 precio de cierre correspondiente a 202228 veces PE. Durante el período de Transición de la capacidad, preferimos que la empresa se encuentre en el punto de partida del nuevo ciclo económico, a partir de 2022 bajo la reducción de la presión del lado de los costos, se espera que el margen de beneficio neto se restablezca gradualmente, con el aumento gradual de los proyectos comerciales, se espera que el negocio de C (d) mo siga creciendo. Teniendo en cuenta la fase de desarrollo de la empresa y la valoración comparable de la empresa, mantener la calificación de “aumento de la participación”.
Indicación del riesgo
Accidente de Seguridad de la producción y riesgo de calidad; Riesgo de fluctuación de los tipos de cambio; Riesgo de volatilidad de la entrega de pedidos; Riesgo de cambio de la política de regulación médica.
