Zhejiang Sanmei Chemical Industry Co.Ltd(603379) ( Zhejiang Sanmei Chemical Industry Co.Ltd(603379) )
Punto de vista básico
Se benefició de la expansión de la diferencia de precios de los principales productos y otros beneficios, 2022 el rendimiento de la empresa aumentó considerablemente. La empresa publicó el informe anual 2021: se benefició del apoyo a los precios de las materias primas aguas arriba y de la mejora de la demanda de productos aguas abajo, los precios de los principales productos de la empresa aumentaron en general año tras año, y la diferencia de precios entre los productos y las materias primas se amplió en cierta medida, la situación general de los beneficios aumentó: en 2021, la empresa logró ingresos de explotación de 4.048 millones de yuan (año tras año + 48,8%); El beneficio neto de la empresa matriz fue de 536 millones de yuan (141,69% año tras año). En el cuarto trimestre de 2021q4, los ingresos de explotación de la empresa ascendieron a 1.310 millones de yuan (año tras año + 122,79%) y el beneficio neto de la empresa matriz fue de 293 millones de yuan (año tras año + 3.271,68%). En general, la tercera generación de refrigerantes sigue estando en la parte inferior del ciclo, y la empresa ha logrado un crecimiento significativo en la tendencia inversa, superando nuestras expectativas anteriores.
La rentabilidad de los productos refrigerantes de segunda generación (por ejemplo, r142b) ha mejorado considerablemente, a la espera de la inversión del ciclo de refrigerantes de tercera generación. En 2021, el precio medio de venta (sin impuestos) de los refrigerantes fluorados y los productos de fluoruro de hidrógeno de la empresa alcanzó los 23.539,23 y 7.596,28 Yuan / tonelada, con un aumento del 64,64% y el 34,64%, respectivamente. El aumento de los precios en el lado del producto fue ligeramente superior al aumento de los costos de las materias primas, y los beneficios brutos de la empresa fueron obviamente restaurados. Al mismo tiempo, en 2021 q1 – q4, el margen bruto de la empresa se restableció trimestralmente: 16,74%, 17,79%, 17,73% y 23,18%, respectivamente. La capacidad actual de refrigerante de segunda generación R22, r142b y r141b es de 1,44, 0,42 y 35600 toneladas, respectivamente, y la rentabilidad de los productos de cuota es buena. Entre ellos, r142b como materia prima del PVDF, el mercado no puede satisfacer la demanda. En 2021, los precios de los productos de la empresa r142b aumentaron considerablemente, el nivel de beneficios aumentó considerablemente año tras año. La ventana de cuotas de refrigerantes de tercera generación terminará a finales de 2022, con la profundización de la reforma estructural del lado de la oferta, esperamos que los refrigerantes de tercera generación alcancen el punto de inflexión de la recesión.
La distribución de la inversión integrada en la cadena industrial se lleva a cabo en la dirección de refrigerantes fluorados, productos químicos fluorados finos y fluoropolímeros. En los últimos años, la empresa ha participado activamente en la distribución de nuevos materiales, nuevas fuentes de energía y otras esferas de actividad, y a través de sus filiales a la industria química del flúor aguas abajo de las esferas de alto valor añadido. El 21 de abril, de acuerdo con el anuncio de la compañía, la compañía planea cambiar parte del proyecto de inversión de recaudación de fondos para la construcción de “Zhejiang sanmei 5000 T / a FEP y 5000 T / a PVDF” para entrar en el campo de fluoropolímeros. En 2022, la empresa se centrará en la construcción del proyecto lifsi y promoverá activamente la construcción del proyecto de Fluoropolímeros de dos fases mencionado anteriormente. La filial Fujian Dongying se esforzará por promover 6.000 toneladas de hexafluorofosfato de litio y 100 toneladas de pentafluoruro de fósforo de alta pureza, 2.000 toneladas de hexafluoroetano y proyectos de expansión de AHF.
Sugerencia de riesgo: la demanda de productos químicos fluorados es débil; El calendario de puesta en marcha del proyecto es inferior a lo previsto; Los precios de los productos cayeron bruscamente, etc.
Recomendación de inversión: mantener la calificación de “comprar”. La industria fluorada se recuperará gradualmente del Fondo, la empresa como líder de la industria liderará el desarrollo de la industria. Esperamos que el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2024 sea de 7,93 / 11,15 / 1.479 millones de yuan, con una tasa de crecimiento interanual del 47,8% / 40,6% / 32,7%; EPS diluido = 1,30 / 1,83 / 2,42 Yuan, correspondiente al precio actual de las acciones correspondiente a pe = 14,4 / 10,2 / 7,7 X.
