Winner Medical Co.Ltd(300888) ( Winner Medical Co.Ltd(300888) )
Puntos de inversión
Resumen de los resultados: la empresa publicó el informe anual 2021 y el informe trimestral 2022, los ingresos en 2021 alcanzaron los 8.040 millones de yuan (- 35,9%); El beneficio neto de la matriz fue de 1.240 millones de yuan (- 67,5%); El beneficio neto deducido de la no devolución fue de 1.030 millones de yuan (- 72,6%). Entre ellos, en 2021 q4 Company logró ingresos de explotación de 2.220 millones de yuan (- 26,3%); Lograr un beneficio neto de 140 millones de yuan (- 79,5%); El beneficio neto deducido de la no devolución de la madre fue de 80 millones de yuan (- 87%); La escala de ingresos y el nivel de beneficios de la empresa disminuyeron en 2021. Los ingresos de explotación de q1 en 2022 ascendieron a 2.320 millones de yuan (+ 2,4%). Lograr un beneficio neto de 360 millones de yuan (- 25,7%); El beneficio neto neto de la deducción no retorno a la matriz fue de 330 millones de yuan (- 27,9%), la escala de ingresos se mantuvo en un crecimiento positivo en la base alta, y el rendimiento se vio temporalmente limitado.
El margen bruto volvió a la normalidad y la inversión en marketing de marca aumentó. En 2021, el margen bruto total de la empresa fue del 49,9% (- 9,7 pp), 21 q4. En 2021, la tasa bruta de beneficio de los bienes fungibles médicos de la empresa fue del 47,5% (14 pp), debido principalmente a la disminución del impacto de la epidemia en 21 años, el aumento de la oferta de productos de control y prevención de enfermedades, el precio volvió gradualmente al nivel normal; La tasa bruta de beneficio de los bienes de consumo para una vida saludable es del 52,2% (3 pp), debido principalmente al aumento de los precios de las materias primas, como el algodón. En cuanto a la tasa de gastos, la tasa general de gastos de la empresa en 2021 fue del 32,8% (+ 11,7 pp). Entre ellos, la tasa de gastos de venta de la empresa es del 24,8% (+ 12,2 pp), el principal departamento de la empresa aumenta la inversión en publicidad de marca, el personal de ventas superpuesto y el aumento de los empleados de la tienda, el aumento de los gastos salariales de los empleados, el aumento de Los gastos de venta del 26,3%; La tasa de gastos generales fue del 5,7% (+ 2,2 pp); La tasa de gastos de I + D es del 3,7% (+ 0,4 pp); La tasa de gastos financieros es de - 1,3% (- 3,1 pp), que se ve afectada principalmente por las fluctuaciones de los tipos de cambio y las pérdidas cambiarias de la empresa disminuyen. En general, la tasa neta de interés de la empresa es del 15,4% (- 15 pp). En 2021, el flujo de caja operativo neto de la empresa fue de 870 millones de yuan (- 81,7%). A finales de 2021, las existencias de la empresa ascendían a 1.600 millones de yuan (+ 31,3%), principalmente debido al aumento de los precios de las materias primas y los materiales auxiliares y a la preparación estratégica de la empresa.
La rentabilidad de 22q1 se ve temporalmente limitada por la Alta base y la escala de ingresos aumenta positivamente. 2022q1 tiene un margen bruto del 47,8% (- 6,9 pp), debido a que los pedidos de alto precio firmados en el segundo semestre de 20 años se centraron en la entrega de 21 años q1, lo que dio lugar a un mayor margen bruto y a una mayor tasa neta de 21 años q1. El flujo de caja neto de las actividades operacionales fue de 400 millones de yuan (+ 111,4%) y mejoró.
El negocio de consumibles médicos aumentó la proporción de ventas nacionales, el negocio del lado C se desarrolló rápidamente. En 2021, los ingresos de las empresas de suministros médicos ascendieron a 3.920 millones de yuan (- 56%), las ventas de exportación y las ventas nacionales fueron del 40% y el 60%, respectivamente, y los ingresos de las ventas nacionales representaron más de la mitad. Los ingresos de exportación ascendieron a 1.690 millones de yuan (- 71,7%), principalmente debido a la disminución de las ventas de productos de prevención y control de enfermedades; Los ingresos de ventas de los hospitales chinos ascendieron a 1.250 millones de yuan (+ 12,5%), y los hospitales cubiertos aumentaron de 3.000 a más de 4.000, principalmente en hospitales de nivel 2 o superior; El volumen de ventas del lado C de la atención médica (farmacia + comercio electrónico) superó los 1.000 millones de yuan, representando el 25,7% del peso de la placa médica, de los cuales los ingresos del canal de comercio electrónico médico ascendieron a 680 millones de yuan, representando el 17,3% del peso de la atención médica. En cuanto a los sub - productos, los ingresos de máscaras y ropa de protección ascendieron a 1.940 millones de yuan en 2021, lo que representa una disminución del 49,5% en 2021 (63,2% en 2020), y las ventas de otros bienes fungibles médicos ascendieron a 1.980 millones de yuan. Entre ellos, los vendajes de heridas de gama alta alcanzaron los 110 millones de yuan (+ 23%) en 2021. La mayor parte de los ingresos provienen de los mercados extranjeros, que están sujetos al factor de control de costos del seguro médico en el mercado internacional, y se espera que acepten más pedidos en el extranjero. En abril de 2022, la empresa adquirió el 55% de las acciones de longtai Medical, con el objetivo de integrar las ventajas de la investigación y el desarrollo de productos y la producción de ambas partes, y crear una industria líder en accesorios de heridas de alta gama. Se espera que la cuota de mercado y la cobertura de la industria de apósitos de heridas de gama alta aumenten constantemente en el futuro con la escala y el efecto sinérgico.
Los nuevos productos de la placa de bienes de consumo se repiten, el funcionamiento del canal tiende a ser refinado. En 2021, los ingresos de la empresa de bienes de consumo para una vida saludable ascendieron a 4.050 millones de yuan (+ 15,3%). En cuanto a los productos, los ingresos de las toallas de algodón y las toallas sanitarias ascendieron a 960 millones de yuan (+ 2%) / 550 millones de yuan (+ 31,7%), los ingresos de los productos textiles, como los artículos para niños pequeños, las prendas de vestir para niños pequeños y las prendas de vestir para adultos, fueron 3,6 (+ 2,2%) / 5,1 (+ 2,9%) / 680 millones de yuan (+ 3,6%), respectivamente, lo que dio lugar a un fuerte rendimiento de los nuevos productos y se convirtió gradualmente en un nuevo motor del crecimiento del rendimiento. Desde el punto de vista de los canales, el comercio electrónico de bienes de consumo / tiendas fuera de línea / hipercanales de negocios lograron ingresos de 2.540 millones de yuan (+ 29,3%) / 1.230 millones de yuan (+ 51,2%) / 200 millones de yuan (- 16,6%), respectivamente. La empresa abrió el mercado a través de operaciones multiplataforma y amplió el ritmo de la expansión de tiendas, lo que dio lugar a una rápida mejora de la escala de negocios fuera de línea. Entre ellos, en 2021 la empresa a ñadió 81 nuevas cadenas de tiendas, 63 nuevas tiendas abiertas directamente, incluyendo la era del algodón, la vida de Jinliang y todo el contenido de algodón; Hay 18 nuevas tiendas de franquicias. Stock shop direct / join 322 / 23. En 2021, la eficiencia media de las tiendas de la empresa aumentó un 25,4%, de las cuales más de 800 tiendas grandes y 300 - 500 tiendas medianas aumentaron más del 30%, la estructura de las tiendas es más razonable. En los últimos 22 años, la empresa q1 obtuvo 1.410 millones de ingresos (- 1,7%), 890 millones de yuan (+ 8,8%) de bienes de consumo de vida saludable, y las ventas de bienes de consumo de vida saludable continuaron mejorando cuando algunas tiendas no pudieron funcionar normalmente y la logística regional se interrumpió.
Previsión de beneficios y sugerencias de inversión. Se espera que EPS de 2022 a 2024 sea de 3,61 Yuan, 4,37 yuan y 5,18 Yuan, respectivamente, lo que corresponde a pe 17 veces, 14 veces y 12 veces, respectivamente, para mantener la calificación de "comprar".
Consejos de riesgo: el riesgo de una gran fluctuación de los precios de las materias primas, el riesgo de que el efecto sinérgico de la adquisición no sea tan bueno como se esperaba, el riesgo de que el precio del transporte marítimo siga aumentando y el riesgo de que el tipo de cambio fluctúe considerablemente.
