Keboda Technology Co.Ltd(603786) ( Keboda Technology Co.Ltd(603786) )
Panorama general de los acontecimientos
La empresa publicó el informe anual 2021 y el informe trimestral 2022: 2021 ingresos de 2.810 millones de yuan, año tras año – 3,7%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 390 millones de yuan (24,4% año tras año). El beneficio neto neto de la deducción no atribuible a la madre fue de 340 millones de yuan, un – 26,7% año tras año. Entre ellos, 2021q4 logró ingresos de 760 millones de yuan, un – 18,3% en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior, 29,9% en relación con el mes anterior; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 120 millones de yuan, 39,8% y 180,5% respectivamente. El beneficio neto neto neto de la deducción no es de 100 millones de yuan, en comparación con – 45,6%, 226,8%. 2022q1 logró ingresos de 740 millones de yuan, año tras año – 2,8%, mes tras mes – 3,4%, beneficio neto de la madre de 090 millones de yuan, año tras año – 24,7%, mes tras mes – 21,5%.
Análisis y juicio:
Disminución de los ingresos debido a la debilidad de la producción de masas
Los ingresos de la empresa en 2021 ascendieron a 2.810 millones de yuan, de los cuales – 3,7% año tras año, de los cuales – 9,9% para las ventas nacionales y + 7,9% para las exportaciones. Juzgamos que la disminución de los ingresos se vio afectada principalmente por la falta de núcleo de Volkswagen en China. La producción de Volkswagen Faw y Volkswagen SAIC disminuyó 18,2% y 16,7% respectivamente en 2021, lo que llevó a la presión sobre los ingresos de la empresa debido a la debilidad de la demanda. Dividir trimestralmente, 2021q4 ingresos 760 millones de yuan, año tras año – 18,3%, 29,9 por ciento, impulsada por la demanda de fin de año para mejorar la relación.
Por producto:
Control de iluminación: los ingresos del sistema de control de iluminación de la empresa en 2021 ascendieron a 1.380 millones de yuan (- 4,6%) en comparación con el mismo per íodo del año pasado, de los cuales el volumen de ventas / precio unitario fue de 21,87 millones de unidades / 63,1 Yuan (+ 21,6% / – 15,0%) en comparación con el mismo per íodo del año pasado. En 2021, Ford, Renault y BMW en la Plataforma Mundial de proyectos de control de lámparas se producen en masa, junto con los proyectos mencionados y las ventas de controladores de lámparas atmosféricas, 2022 se espera que los ingresos del negocio de control de lámparas aumenten;
Sistema de control de motores: en 2021, los ingresos del sistema de control de motores ascendieron a 610 millones de yuan (+ 10,8%) en comparación con el mismo período del año anterior, y las ventas / precios unitarios correspondientes fueron de 5,79 millones de unidades / 104,5 Yuan (+ 0,8% / + 9,9%) en comparación con el mismo período del año anterior. El aumento de los ingresos fue impulsado principalmente por el aumento de las ventas de productos de alto valor de un solo vehículo, como el sistema nacional de emisiones de vehículos comerciales y AGS.
Electrónica de vehículos y aparatos eléctricos: en 2021, los ingresos de la electrónica de vehículos y aparatos eléctricos ascendieron a 530 millones de yuan, lo que representa un 19,1% en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior, y las ventas / precios unitarios correspondientes fueron de 24,16 millones de unidades / 21,7 Yuan, respectivamente, lo que representa un 17,3% en comparación con el año anterior y un 2,2% en comparación con el año anterior.
2022q1 realizó ingresos de 740 millones de yuan, año tras año – 2,8%, mes tras mes – 3,4%, juzgamos que la causa principal fue la epidemia de Jilin, Faw Volkswagen 13 de marzo – 11 de abril, resultando en una disminución de la producción de Faw Volkswagen en marzo del 45,9% año tras año. Se espera que con la reanudación general de la producción del Grupo Faw, el aumento de la demanda, la superposición de nuevos proyectos de producción en masa cuesta arriba, se espera que los ingresos vuelvan a aumentar.
Aumento de la inversión en I + D bajo presión a corto plazo del margen bruto
La tasa bruta de beneficio de la empresa en 2021 fue del 34,6%, en comparación con – 1,8 PCT, debido principalmente a la influencia del aumento de los precios de los chips y las materias primas, la tasa bruta de beneficio del sistema de control de iluminación disminuyó 3,7 PCT, as í como a la disminución de la producción de aparatos eléctricos y electrónicos a bordo, la tasa de utilización de la capacidad disminuyó 3,3 PCT; En cuarto lugar, 2021q4 tasa bruta de interés del 33,8%, cadena + 0,9 PCT; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 120 millones de yuan (+ 180,5%) y mejoró significativamente.
2022q1 devuelve el beneficio neto de la madre de 0,9 millones de yuan, año tras año – 24,7%, ciclo – 21,5%, se ve afectado principalmente por el aumento de los precios de las materias primas, se espera que con la mejora de los factores perturbadores como la falta de núcleo y el funcionamiento del mecanismo de ajuste de precios de los fabricantes de automóviles, se espera que en el futuro a través de la subvención, la reducción de la disminución anual y otros medios, a la planta principal de transferencia de chips, el impacto del aumento de los costos de las materias primas, la elasticidad de la reparación de beneficios es grande.
En cuanto a los gastos, la tasa de ventas, gestión, I + D y financiación en 2021 fue de 2,2%, 5,8%, 10,8% y 0,4%, respectivamente – 0,6 PCT, 0,8 PCT, 2,5 PCT y 0,8 PCT, respectivamente; 2022q1 las ventas, la gestión, la investigación y el desarrollo, la tasa financiera son respectivamente 1,9%, 4,9%, 11,3% y – 0,3%, el control de costos es mejor, el desarrollo de nuevos proyectos y el diseño técnico prospectivo impulsan los costos de I + D al alza.
Optimización continua de la estructura del cliente con un aumento significativo en el nuevo negocio
Productos +: las líneas de negocio de la empresa abarcan el sistema de control de iluminación de automóviles, el sistema de control de motores, el sistema de gestión de energía y los aparatos eléctricos y electrónicos a bordo, etc. la matriz de productos incluye todo tipo de controladores de fuentes de luz, controladores de lámparas de atmósfera, sistemas de control de motores pequeños y medianos, integración mecánica y eléctrica, dispositivos eléctricos electrónicos a bordo, etc. En 2021, el sistema de control de la iluminación de los vehículos de servicio superior, el controlador de la luz trasera de BMW, el controlador de la luz delantera de Ford, el controlador de la luz delantera de Renault y otros importantes proyectos de investigación en producción; Al mismo tiempo, la empresa desarrolla vigorosamente nuevos negocios, AGS, iluminación inteligente en cabina, USB, sistema nacional de emisiones de vehículos comerciales y otros nuevos negocios ventas totales de 415 millones de yuan, año tras año + 36,5%, Optimización continua de la estructura del producto. En cuanto a los nuevos proyectos, en 2021 se seleccionaron 22 proyectos, lo que representa un aumento de aproximadamente el 50% con respecto al a ño anterior. A finales de 2021, el número total de proyectos de investigación en curso era de 129, con un volumen de ventas previsto de 171,93 millones de unidades durante todo el ciclo de vida. En el futuro, con el control de la luz, AGS, USB y otros productos de la capacidad de escalada, as í como los seis productos nacionales de sistemas de inyección de hidrocarburos, toberas SCR, se espera que impulsen el crecimiento del rendimiento de la empresa.
Cliente +: 1) entrar en el sistema Toyota, refiriéndose a los diez principales fabricantes de automóviles del mundo. La empresa es uno de los pocos proveedores locales de China que han entrado en el sistema de apoyo de los principales fabricantes internacionales de automóviles y han desarrollado componentes electrónicos para automóviles. En los últimos años, la empresa ha avanzado profundamente en la estrategia de mercado global, ha entrado en el sistema de la cadena de suministro de las empresas de automóviles como Mercedes – Benz, BMW, General Motors, Ford, Renault, etc., y ha obtenido con éxito el punto fijo de los productos de Guangzhou Automobile Toyota en 2021, sentando una buena base para que la empresa entre en la Plataforma Global de Toyota y aumente aún más la cuota de mercado de los productos. Desarrollar nuevos clientes energéticos y aprovechar la tendencia de la inteligencia eléctrica. En 2021, el negocio de la nueva energía de la empresa entró en un período de rápido crecimiento, los ingresos de ventas de 158 millones de yuan, un aumento interanual del 135,82%, con Byd Company Limited(002594) \ ,
Lograr avances en el control de dominios de alta dificultad y abrir un espacio de crecimiento a medio y largo plazo
En 2020, el DCC de Xiaopeng se ha dado cuenta de la entrega en masa. En 2021, sobre la base de la profunda acumulación de tecnología en el campo del control de la ejecución de la impulsión, la empresa ha logrado un avance importante en el campo del control de dominio, y ha obtenido con éxito el punto de Control de dominio de la carrocería de un nuevo vehículo de energía, el punto de control de dominio del chasis, as í como el DCC (Controlador de suspensión adaptable) de Xiaopeng, el controlador de dominio del chasis, el controlador de dominio ideal y Geely, etc. ASC (Controlador de suspensión de aire) punto de producto. En el futuro, la mejora de la arquitectura electrónica y eléctrica y la aceleración de la penetración de la inteligencia eléctrica, el control del chasis dará la bienvenida al estallido de la demanda, se espera que la escala del mercado mundial en 2025 sea de 26.100 millones de yuan, la empresa seguirá profundizando en el campo del control del dominio, la construcción de otro foso a medio y largo plazo.
Emisión de incentivos de capital obligatorio para el personal básico
La empresa ha publicado recientemente un plan de incentivos de acciones restringidas: 463 personas involucradas (incluyendo ejecutivos de la empresa (incluyendo filiales), gerentes de nivel medio, personal técnico y de negocios) tienen la intención de conceder 4 millones de acciones restringidas a los objetivos de incentivos, que representan alrededor del 1,0% del total de 40,1 millones de acciones en el momento del anuncio de la empresa, una sola vez concedida, sin derechos reservados, con un precio de subvención de 24,6 Yuan / acción.
Las condiciones específicas de evaluación establecidas en la estrategia de incentivos de capital son las siguientes: 1) el peso del índice de ingresos es del 80%, la tasa de crecimiento de los ingresos de la empresa no debe ser inferior al 15% / 32% / 52% en 2022 – 2024, y los ingresos correspondientes son respectivamente 32,3 / 42,6 / 6.480 millones de yuan; El peso del índice de beneficio neto es del 20%. El crecimiento anual del beneficio neto de 2022 – 2024 no puede ser inferior al 10% / 21% / 33%, y el beneficio neto correspondiente es de 4,7 / 5,7 / 760 millones de yuan, respectivamente. La empresa sigue mejorando su capacidad de gestión, mejorando el mecanismo de incentivos, promoviendo la mejora sustancial de la gestión y creando valor para los accionistas. Esperamos que con la reducción gradual de la falta de núcleo y la escalada de la producción en masa de nuevos productos, como el control inteligente de la luz, AGS, USB, etc., el nuevo ciclo de productos es fuerte, la empresa se beneficiará de la tendencia de actualización eléctrica inteligente, el exceso de ventas y el objetivo de evaluación de beneficios netos, la competitividad del mercado y la capacidad de crecimiento a largo plazo se espera que aumenten.
Propuestas de inversión
Como empresa líder en controladores de automóviles en China, la estructura de productos y clientes sigue aumentando, y se espera que se beneficie de la tendencia de la inteligencia eléctrica a largo plazo en el futuro. En vista del impacto a corto plazo de la falta de núcleo de la industria, ajuste de las previsiones de beneficios: los ingresos de la empresa 20222 – 2023 se esperan de 39,4 / 52,3 millones de yuan a 33,7 / 43,1 millones de yuan, el beneficio neto de la empresa matriz de 6,1 / 8,2 millones de yuan a 5,1 / 6,8 millones de yuan, EPS de 1,52 / 2,04 yuan a 1,28 / 1,70 Yuan, los nuevos ingresos de 2024 y los ingresos netos de la empresa matriz de 2024 se dividen en 56,9 y 910 millones de yuan, EPS de 2,26 Yuan, el precio de cierre del 21 de abril de 20222 correspondiente a 42,24 yuan a 33 / PE / PE / 25 / PE / 25 / PE / 25 25 Yuan.19 veces. En vista de la expansión de la gama de productos de la empresa y de la buena situación de la estructura de los clientes, as í como de la recuperación gradual de la prosperidad del mercado de automóviles, mantener la calificación de “aumento de las tenencias”.
Indicación del riesgo
Aumento de la competencia industrial; El desarrollo de los clientes no está a la altura de las expectativas; El volumen de nuevos productos es inferior a lo esperado; Escasez de chips; Aumento del costo de las materias primas, etc.
