Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) ( Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
Puntos de inversión
Los resultados de 2021 se ajustan a las expectativas del mercado, 2022q1 ingresos ligeramente esperados del supermercado. Los ingresos de explotación en 2021 ascendieron a 18.342 millones de yuan (+ 44,8% año tras año); El beneficio neto de la empresa matriz fue de 1.664 millones de yuan, excluyendo el deterioro del Fondo de comercio en 2020 + 25,2% año tras año. 2022q1 ingresos de explotación 4.540 millones de yuan, año tras año + 20,1%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 443 millones de yuan (+ 15% año tras año). El beneficio neto deducido de la no devolución fue de 382 millones de yuan (+ 20,3%) en comparación con el mismo período del año anterior. 2022q1 Company under the pressure of Epidemic Situation still achieved a Steady Growth, Income Side Growth is little as the supermarket Market expected.
Sofás de gama alta, crecimiento hermoso, colchones de ventas nacionales fuerte impulso de crecimiento, personalización gradualmente. En 2021, los ingresos del sofá ascendieron a 9.270 millones de yuan (+ 44,5%) en comparación con el mismo período del año anterior, de los cuales las marcas de gama alta natuzzi y la – Z – boy, la marca de moda Tianxi PAI y la exportación de sofás aumentaron rápidamente; Los ingresos de los productos de la cama ascendieron a 3.340 millones de yuan, más del 42,8% en el mismo período del año pasado, y el crecimiento de los colchones vendidos en el mercado nacional fue fuerte; Los ingresos de los productos integrados ascendieron a 3.140 millones de yuan (+ 41,1% año tras año); Los ingresos de personalización ascendieron a 660 millones de yuan (+ 44,8% año tras año). A nivel subregional, los ingresos internos ascendieron a 10.710 millones de yuan, un + 40,1% año tras año; Los ingresos en el extranjero ascendieron a 6.920 millones de yuan, un + 48,7% año tras año. A finales de 2021, el número de tiendas físicas de la empresa era de 6.456, lo que representa una disminución de 235 en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado. La razón principal es que la empresa siguió llevando a cabo la integración de la serie de tiendas, y muchas tiendas individuales se convirtieron en grandes tiendas y tiendas integrales.
En un entorno de costos al alza, la rentabilidad es relativamente estable. En cuanto a la tasa bruta de interés, la tasa bruta de 2021 fue del 28,87%, en comparación con – 1,1 PP (la misma que se indica a continuación); El margen bruto de las ventas nacionales fue del 34,5%, en comparación con – 1,21 PP; Tasa bruta de exportación 18,14%, año tras año + 0,97 pp. 2022q1 margen bruto 29,85%, año tras año + 0,65 pp. En 2021, el aumento de los gastos de transporte marítimo, la recaudación de los gastos de transporte marítimo aumentó los ingresos y los costos, lo que retrasó el nivel del margen bruto. Después de eliminar este efecto, el margen bruto de beneficio de la empresa disminuyó en 2021 en aproximadamente 0,7 PP, y el aumento de los precios y la optimización de la estructura del producto resistieron eficazmente el aumento de los precios de las materias primas.
En 2021, el flujo de caja y la eficiencia de las operaciones se mantuvieron estables, y 2022 q1 plan de apoyo a los distribuidores tuvo un impacto a corto plazo en el flujo de caja y los días por cobrar. En cuanto al flujo de caja, el flujo de caja operativo en 2021 ascendió a 2.041 millones de yuan, lo que representa un – 6,41% anual; La relación entre el flujo de caja operativo y los ingresos netos de las actividades operacionales fue del 117,57%; 2022q1 logró un flujo de caja operativo de – 530 millones de yuan, principalmente debido a la disminución de la deuda contractual y la epidemia de alivio de los plazos de cobro de los distribuidores. En cuanto a la eficiencia operativa, el volumen de Negocios de las existencias en 2021 fue de 59,49 días, lo que representa una disminución de 9,33 días en comparación con el a ño anterior; El volumen de Negocios de las cuentas por cobrar fue de 27,53 días, una disminución de 2,6 días; 47,99 días para el volumen de Negocios de las cuentas por pagar; La disminución interanual fue de 12,74 días. 2022q1 el número de días de rotación del inventario fue de 64,61 días, un aumento de 1,46 días; El volumen de Negocios de las cuentas por cobrar fue de 33,75 días, un aumento de 8,08 días.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: el camino estratégico de las ventas nacionales de la empresa es cada vez más claro, la cuota de exportación sigue aumentando, teniendo en cuenta el aumento de los precios de las materias primas para reducir ligeramente las previsiones de beneficios 2022 – 2023, esperamos que el beneficio neto de la empresa 2022 – 2024 sea de 20,1, 24,5, 2.970 millones de yuan, respectivamente (la previsión original de beneficios 2022 – 2023 es de 2,8, 2.520 millones de yuan), correspondiente a pe18, 15, 12x. La empresa es líder en la industria del mueble de software, la estrategia de venta al por menor para promover firmemente la apertura del techo de crecimiento, mantener la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: aumento de la competencia industrial, aumento de los precios de las materias primas, fluctuaciones de los tipos de cambio, aumento de los costos de envío, etc.
