Chengdu Ald Aviation Manufacturing Corporation(300696) ( Chengdu Ald Aviation Manufacturing Corporation(300696) )
Evento: la empresa publicó su informe anual 2021 el 20 de abril. Los ingresos de explotación en 2021 fueron de 614 millones de yuan (+ 102,12%), el beneficio neto atribuible a la madre fue de 255 millones de yuan (+ 86,47%), y el beneficio neto no atribuible fue de 249 millones de yuan (+ 87,70%). El margen bruto fue de 56,63% (- 12,63 PCT) y el margen neto fue de 41,53% (- 3,48 PCT). 2022q1 registró ingresos de 177 millones de yuan (+ 63,10%) y beneficios netos de 66 millones de yuan (+ 40,95%).
Puntos de inversión:
Durante el período que abarca el informe, la empresa logró ingresos de explotación por valor de 614 millones de yuan (+ 102,12%), el crecimiento de los ingresos fue brillante y se duplicó, con una tasa de crecimiento compuesta del 38,86% en los últimos cinco años. Gracias a la aceleración del proceso de construcción de equipos de aviación, la demanda de pedidos posteriores ha aumentado considerablemente y la escala de ingresos ha aumentado rápidamente. El beneficio neto de la empresa matriz es de 255 millones de yuan (+ 86,47%), el beneficio neto de la empresa matriz es de 249 millones de yuan (+ 87,70%), y la tasa de crecimiento es la mejor en el mismo período. La tasa bruta de interés fue de 56,63% (- 12,63 PCT) y la tasa neta de interés fue de 41,53% (- 3,48 PCT). Creemos que la disminución del margen bruto se debe a la transformación del modelo de negocio, el cambio de la estructura de ingresos y la reducción de los precios de los productos. Durante el período que abarca el informe, la empresa comenzó a llevar a cabo todo el proceso de adquisición de materias primas al montaje de componentes, en comparación con el procesamiento de piezas de repuesto en el modo de procesamiento anterior, en el nuevo modo de negocio, la empresa adquirirá algunas materias primas y accesorios conexos por sí misma, El costo de las materias primas (78 millones de yuan, + 358,95%) aumentó significativamente, aunque a corto plazo, el cambio del modo de negocio tuvo un impacto en el margen bruto de la empresa. Sin embargo, debemos prestar más atención a la tendencia y el patrón de desarrollo de la empresa en el futuro. La empresa no sólo ha mejorado su diseño de la cadena industrial, sino que también ha mejorado el nivel de apoyo y la posición de la cadena industrial, y se espera que el volumen de ingresos y la escala de Beneficios entren en una nueva etapa en el nuevo modelo de negocio.
En cuanto a los gastos, la tasa de tres gastos de la empresa es del 3,40% (4,01 PCT), la tasa de gastos de gestión es del 3,48% (3,86 PCT), la tasa de gastos de pago de acciones (3.699000 Yuan, – 60,62%) confirmada por los incentivos de capital amortizados durante el período que abarca el informe se ha reducido, mientras que la eficiencia de la gestión se ha mejorado considerablemente y la tasa de gastos se ha reducido considerablemente gracias a la optimización de la estrategia de gestión de la empresa durante muchos años. La tasa de gastos de venta es del 0,14% (0,05 pcts), ya que la empresa se centra principalmente en la venta de productos militares, la particularidad de la adquisición de productos militares hace que la tasa de gastos de venta sea relativamente baja. Tasa de gastos financieros – 0,21% (- 0,10 PCT). La colocación de capital adicional dirigido ayudará a la empresa a optimizar la estructura de capital y reducir aún más los gastos financieros.
Desde el punto de vista de los gastos de I + D, los gastos de I + D de la empresa en 2021 ascendieron a 16.900,37 millones de yuan (+ 53,99%) en comparación con el mismo per íodo del año pasado, durante el período que abarca el informe, la empresa siguió aumentando la inversión en pruebas y pruebas de I + D tecnológica, hasta la fecha, la empresa cuenta con 36 patentes, incluidas 3 patentes de invención y 33 nuevas prácticas. Se están examinando otras 12 patentes de invención y un modelo de utilidad. En cuanto a los principales proyectos de I + D, durante el período que abarca el informe, se han completado siete proyectos de I + D, entre ellos el desarrollo de abrazaderas adaptables universales CNC, la tecnología de mecanizado de agujeros de precisión y el mecanizado de herramientas multifuncionales CNC, etc., y se ha mejorado aún más la eficiencia del mecanizado de asistencia y el efecto de control de costos. En cuanto al flujo de caja y otros datos, el flujo de caja neto generado por las actividades operacionales de la empresa durante el período de que se informa (246 millones de yuan, + 114024%) aumentó considerablemente y la calidad de la recaudación y los ingresos mejoró a ún más, lo que se refleja en la tasa de rotación de las cuentas por cobrar y la pérdida por deterioro del valor del crédito, la tasa de rotación de las cuentas por cobrar de la empresa durante el período de que se informa (1,68, + 15,86%) aumentó y la pérdida por deterioro del valor del crédito (8.438 millones de yuan, + 9,40%), Además, explica el aumento de la recaudación de fondos y la capacidad operativa de la empresa. Durante el período que abarca el informe, la construcción del Centro de fabricación inteligente e integración de sistemas de componentes de aviación de la empresa se llevó a cabo de manera ordenada, el proyecto en construcción (65 millones de yuan, + 785,50%) aumentó casi ocho veces en comparación con el período inicial, y la adquisición de equipo de producción (32 millones de yuan, + 425,77%) aumentó considerablemente, lo que indica que la expansión de la producción de la empresa siguió avanzando constantemente.
Los ingresos y beneficios del primer trimestre fueron todos nuevos y altos, continuando con el alto potencial gaseoso: la empresa 2022q1 logró ingresos de 177 millones de yuan (+ 63,10%) y el beneficio neto de la madre fue de 66 millones de yuan (+ 40,95%), continuando con el alto potencial gaseoso del primer trimestre del año pasado, los ingresos y beneficios fueron los mejores datos del mismo período de la historia. El tipo de interés neto es de 37,29% (- 6,23 pcts) Creemos que, teniendo en cuenta que la empresa sigue promoviendo todo el proceso de fabricación, desde las materias primas hasta el ensamblaje de componentes, en este modo de negocio, la compra de materias primas se intensifica obviamente, el costo final es obviamente mayor que el de la fabricación de piezas de repuesto en el modo de procesamiento de materiales entrantes anterior, lo que tiene cierta influencia en el nivel del tipo de interés neto.
2022q1 Company Credit impairment loss (12.442700 Yuan, + 231.94%) increased significantly, mainly because of the main Business Growth in the First quarter of the company, the increase of accounts for receivable Accounts, Considering that the account for Receivable accounts of the company mainly originated from military industry enterprises, such clients have strong Performance ability, good Credit, rarely formed substantive Bad Debts, Follow – up expected to be reversed, if the First Quarter increased El beneficio neto de la empresa matriz ascendió a 75 millones de yuan (+ 58,92%) y el tipo de interés neto aumentó del 37,29% (6,23 PCT) al 42,2% (1,32 PCT), la disminución se desaceleró obviamente.
Consolidar la base de la ventaja, estabilizar los recursos básicos y abrir el espacio empresarial ascendente
Adición de máquina NC
El negocio de mecanizado de precisión NC de la empresa se centra principalmente en la fabricación de piezas clave, piezas importantes y piezas complejas de componentes aeronáuticos, aguas abajo cubre una serie de aeronaves militares, piezas de aeronaves civiles, piezas de motor y componentes estructurales a gran escala aeroespacial. En la actualidad, la empresa es el mayor proveedor privado de una Plant a principal de la industria de la aviación, y es la mayor proporción de unidades de suministro para llevar a cabo sus piezas clave, importantes y complejas.
Sobre la base de la tecnología madura y estable existente, la empresa superó los defectos existentes mediante la innovación tecnológica, mejoró aún más la eficiencia y estabilidad del procesamiento, y la tasa de productos de alta calidad fue superior al 99,6%. La empresa se encuentra en una posición ventajosa en el procesamiento de agujeros ciegos de alta precisión y El procesamiento de cavidades profundas complejas de aleación de titanio, acero de alta resistencia, etc. durante el período que abarca el informe, la empresa ganó una vez más el “proveedor de oro” de la unidad de fabricación de aeronaves afiliada a la industria de la aviación de China. Y el honor de ser un “excelente proveedor” de aviones civiles.
En cuanto a la planificación de la capacidad de producción, la línea de producción inteligente de componentes de aviación del parque industrial de aviación Xindu se centra principalmente en el procesamiento y la fabricación de componentes de estructura de aeronaves y piezas rotativas. Se prevé que la línea de producción alcance la capacidad de producción anual de 35.000 piezas de componentes de Aviación después de la producción, que se ha puesto en marcha sin tropiezos en septiembre de 2021, liberando gradualmente la capacidad de producción de control numérico. El Centro de fabricación inteligente de piezas de repuesto de aviación avanzó ordenadamente según lo previsto, y se completó la construcción de la estructura principal y se inició la adquisición de equipo principal durante el período de que se informa, con un progreso de terminación del proyecto del 17,25%, que se espera que entre en funcionamiento a principios de 2023.
El proyecto mejorará en gran medida la capacidad de producción existente de la empresa, y se prevé que aumente la capacidad de producción en 1.232 millones de horas – hombre al a ño.
Tratamiento de procesos especiales
En la actualidad, la empresa cuenta con más de 10 tipos de procesos especiales, como la oxidación anódica, las pruebas no destructivas, el decapado y el tratamiento térmico, as í como la capacidad de pruebas físicas y químicas, y es una de las pocas empresas privadas de la industria que posee todo el proceso de procesos especiales de componentes de estructura de aviación. Durante el período que abarca el informe, la empresa ha emprendido una serie de Operaciones de procesos especiales para aeronaves militares y civiles, as í como procesos especiales para Aeromotores y productos relacionados con la aviónica.
Como único socio estratégico en el campo del tratamiento de Contadores de calor de una Plant a de host en la industria de la aviación, además de algunos de los productos de mecanizado que la empresa se compromete a sí misma, la empresa también cubre los productos de mecanizado de la planta de host y su cooperación externa, as í como El procesamiento de procesos especiales de otros clientes en el mercado de la industria de la aviación, incluyendo shenfei, Aecc Aero Science And Technology Co.Ltd(600391) , etc.
Sobre la base del establecimiento de un sistema de gestión y control perfecto y estable para el negocio de procesos especiales, la empresa sigue aumentando la investigación y el desarrollo tecnológicos, y se ha dado cuenta de la sustitución nacional, incluido el proceso de recubrimiento de piezas de tren de aterrizaje arj, etc. en el período de referencia. En El aspecto de la planificación de la capacidad, la empresa espera ampliar la capacidad de producción de procesos especiales mediante el aumento de equipos clave y la optimización del plan de procesos, etc., y se espera que el techo de crecimiento empresarial se eleve aún más.
Las ventajas de todo el proceso de fabricación se destacan para ayudar a la empresa a cortar en el enlace de competencias básicas
Como empresa de alta calidad con tecnología clave, equipo y alto nivel de control de calidad, la empresa ha formado la capacidad de fabricación de todo el proceso desde el mecanizado de precisión NC hasta el montaje de componentes. Durante el período que abarca el informe, la empresa completó el montaje de componentes complejos de la sección central de un determinado tipo de vehículo aéreo no tripulado y la entrega general de la sección del fuselaje del modelo.
Como la primera de las cuatro unidades de ensamblaje de componentes departamentales designadas por una fábrica de máquinas principales, la empresa promueve la “materia prima – mecanizado de precisión NC – procesamiento de procesos especiales – ensamblaje de componentes departamentales” unidad de negocio de apoyo de todo el proceso. En la actualidad, en su negocio internacional directo y parte del negocio de ensamblaje de todo el proceso, se ha dado cuenta de que las materias primas designadas y los grupos / accesorios se compran por sí mismos.
Aunque en la actualidad, debido a que el negocio de la empresa se expande hacia abajo a todo el modo de fabricación de procesos, la estructura del producto se encuentra en la etapa de cambio dinámico y la rentabilidad está bajo presión a corto plazo, debemos prestar más atención a la orientación y el patrón de desarrollo de la empresa en El futuro. En comparación con el proceso de mecanizado de piezas comunes, el ensamblaje de piezas / componentes es el eslabón principal de la cadena industrial, y la empresa se basa en el desarrollo profundo de la extensión de la máquina NC al ensamblaje de piezas. Lograr una coordinación eficaz con el interior y el exterior de la planta principal, romper aún más la limitación de la capacidad de fabricación original, completar la estrategia de transformación y mejora que hace hincapié tanto en la fabricación de precisión de piezas clave importantes, la tecnología especial y el montaje de componentes, y sentar una buena base para seguir mejorando el nivel de apoyo a las empresas.
Propuestas de inversión
Creemos que la empresa se centra en el campo de la fabricación aeroespacial, el negocio principal incluye el mecanizado de precisión NC, el procesamiento de procesos especiales y el ensamblaje de componentes de componentes de aviación, tiene la capacidad de fabricación de todo el proceso de componentes de aviación, tiene una fuerte competitividad básica, los puntos de vista específicos son los siguientes:
La empresa ha entrado en el campo de la fabricación de precisión de piezas de aviación desde 2005, después de años de acumulación de tecnología y estricto control de calidad, la tasa de productos de calidad alcanzó más del 99,6%. Promover la planificación de la capacidad de producción de manera ordenada y mejorar aún más la competitividad básica;
En la actualidad, la empresa cuenta con más de 10 tipos de procesos especiales y capacidad de ensayo físico – químico, y es una de las pocas empresas privadas de la industria que posee todo el proceso de procesos especiales de componentes de la estructura de la aviación.
La empresa se basa en el desarrollo profundo de la extensión de la máquina de control numérico al montaje de componentes, realiza la cooperación efectiva con el interior y el exterior de la fábrica de máquinas principales, rompe aún más la limitación de la capacidad de fabricación original, completa la estrategia de transformación y mejora de la fabricación de precisión de piezas clave importantes, el proceso especial y el montaje de componentes, y establece una buena base para seguir mejorando el nivel de apoyo empresarial. Sobre la base de los puntos de vista anteriores, estimamos que los ingresos de explotación de la empresa en 2022 – 2024 serán de 845 millones de yuan, 1.149 millones de yuan y 1.521 millones de yuan, respectivamente. El beneficio neto de la empresa matriz será de 343 millones de yuan, 459 millones de yuan y 597 millones de Yuan, respectivamente. EPS será de 1.404 Yuan, 1.879 yuan y 2.445 Yuan, respectivamente. Mantenemos la calificación de “comprar”. El precio objetivo es de 61,1 Yuan, que corresponde a 44 veces, 33 veces y 25 veces PE, respectivamente.
Consejos de riesgo: el progreso de la investigación y el desarrollo de proyectos de productos no está a la altura de las expectativas, el entorno macroeconómico es sombrío.
