Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) ( Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) )
Punto de vista básico
El margen de beneficio sigue la caída del mercado y los recursos de liquidación son abundantes. Los ingresos de explotación de la empresa en 2021 ascendieron a 284900 millones de yuan, un aumento del 17,2% con respecto al año anterior; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 27.390 millones de yuan, una disminución del 5,4% con respecto al a ño anterior. El aumento de los ingresos de la empresa se debió principalmente a la disminución del nivel de beneficios de los proyectos arrastrados, con un margen bruto anual del 26,8% en 2021, una disminución del 5,8% con respecto al a ño anterior; El tipo de interés neto fue del 13,1%, una disminución del 3,4% con respecto al a ño anterior. Aunque el margen de beneficio de la empresa disminuye con la industria, todavía se encuentra en el nivel más alto de la industria. A finales de 2021, las cuentas por cobrar anticipadas de la empresa ascendían a 416900 millones de yuan, lo que representa un aumento del 13,7% con respecto al a ño anterior, lo que representa 1,6 veces los ingresos de las empresas de desarrollo inmobiliario. Desde el punto de vista de los recursos transferibles, la superficie de terminación prevista de la empresa en 2022 es de 42,31 millones de metros cuadrados, lo que representa un aumento del 5,8% en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado. En general, la escala de ingresos de la empresa seguirá aumentando constantemente, pero se prevé que el arrastre de algunos proyectos de bajo margen bruto siga retrasando el crecimiento del beneficio neto.
El ranking de ventas sigue mejorando, adhiriéndose a la estrategia de labranza profunda de la ciudad. Las ventas de la empresa en 2021 ascendieron a 534900 millones de yuan, un aumento del 6,4% con respecto al año anterior; La superficie de ventas de 33,33 millones de metros cuadrados, una disminución del 2,2%; El precio medio de venta fue de 16.049 Yuan / Ping, un aumento del 8,8% con respecto al mismo período del año anterior. La empresa siguió adhiriéndose a la estrategia de labranza urbana, las ventas básicas de 38 ciudades representaron el 78%, un aumento interanual del 3%; El delta del río Perla y el delta del río Yangtze firmaron más de 280000 millones de dólares en ventas, representando el 53% de las ventas totales. Una sola ciudad ha firmado más de 10.000 millones de ciudades en 17, un aumento de 2 en comparación con 2020, la contribución total de ventas superó los 340000 millones de yuan, el efecto de labranza profunda urbana es notable. La tasa anual de recaudación de fondos de ventas de la empresa alcanzó el 93,8%, la tasa de recaudación de fondos de tres años consecutivos se mantuvo por encima del 93%, el flujo de caja operativo también ha sido positivo durante cuatro años consecutivos. En el primer trimestre, las ventas contratadas de la empresa ascendieron a 90.700 millones de yuan, una disminución del 27% en comparación con el a ño anterior, por debajo del nivel medio de la industria, la clasificación de la industria también aumentó a un tercer lugar, la cuota de mercado anual se espera que siga aumentando.
Las inversiones captan con precisión la ventana del mercado, el costo de la tierra ha disminuido. En 2021, la empresa añadió 27,22 millones de metros cuadrados de superficie, una disminución del 14,6% con respecto al a ño anterior; El precio total de la tierra es de 185700 millones de yuan, una disminución del 21% con respecto al a ño anterior. En cuanto al ritmo de la inversión, la empresa no persiguió la altura y la obediencia ciega en el primer lote de suministro de tierras en la feroz competencia, sino que aumentó rápidamente la intensidad de la inversión en el segundo y tercer lote de suministro de tierras cuando el calor disminuyó y el mercado volvió a la racionalidad, y obtuvo parcelas de alta calidad con baja tasa de prima como Guangzhou, Nanjing y Xiamen. El precio medio anual de la tierra de la empresa fue de 6.822 Yuan / Ping, una disminución del 7,6% año tras año. En comparación con el 42,5%, el precio de la tierra disminuyó 7,6 puntos porcentuales, la intensidad de la tenencia de la tierra (cantidad de tenencia de la tierra / cantidad de ventas) fue del 34,7%, una disminución del 12,1%. En 2021, la empresa se centró en la zona de alta calidad con una alta contribución a las ventas de reposición de existencias, los nuevos recursos anuales en el delta del río Perla y el delta del río Yangtze representaron el 54% del total, en comparación con 2020, un aumento de 7 puntos porcentuales, la empresa tomó la Tierra para capturar la ventana de mercado al mismo tiempo para garantizar aún más la calidad de la expansión.
En el contexto de un fuerte crédito, se destacan las ventajas de la financiación y el costo de la financiación sigue disminuyendo. A finales de 2021, la escala de la deuda con intereses de la empresa era de 338200 millones de yuan, de los cuales la proporción de la deuda debida en un a ño disminuyó en un 2,7% al 19,1%, y la estructura de la deuda se hizo más razonable. En cuanto a las tres líneas rojas, la relación entre el activo y el pasivo (68%) (- 0,7 PCT), la relación entre el pasivo neto (55,1%) (- 1,5 PCT) y la relación entre el efectivo y la deuda a corto plazo (1,86) (+ 0,04) se optimizaron aún más. En el contexto de un entorno de financiación más estricto y un mayor margen de crédito entre las empresas inmobiliarias, la empresa aprovechó plenamente el entorno de las empresas centrales para aprovechar los recursos de bajo costo, emitió bonos corporativos por valor de 8.690 millones de yuan y facturas a mediano plazo por valor de 10.000 millones de yuan en 2021, con un costo de financiación global anual del 4,46%, una disminución de 31 puntos básicos en comparación con el a ño anterior.
Sugerencias de inversión: la empresa se adhiere a la estrategia de “ciudad central + aglomeración urbana”, el crecimiento de las ventas en el período de declive del mercado es mejor que el nivel medio de la industria, la posición de la industria ha aumentado constantemente. Al mismo tiempo, el lado de la inversión siempre ha mantenido la fuerza fija, la precisión del ciclo de tenencia de la tierra es propicia para el futuro nivel de beneficios de la estabilización de la recuperación, superpuesta por la mejora continua del nivel de financiación del respaldo crediticio de las empresas centrales, a medio y largo plazo se espera que se beneficie más de los cambios en el patrón de la industria de la vivienda. Prevemos que EPS de 2022 a 2024 será de 2,38 Yuan / 2,5 Yuan / 2,7 Yuan / acción, respectivamente, y PE correspondiente será de 7,3 / 7,0 / 6,4 veces, respectivamente, para mantener la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: la mejora marginal de la política no es tan fuerte como se esperaba, la eliminación de las ventas no es tan buena como se esperaba, el riesgo de deterioro del valor a un alto precio en el período anterior, etc.
