Zhejiang Tianyu Pharmaceutical Co.Ltd(300702) ( Zhejiang Tianyu Pharmaceutical Co.Ltd(300702) )
Evento: la empresa publicó el informe anual 2021 y el informe trimestral 2022, los ingresos de explotación en 2021 alcanzaron 2.545 millones de yuan, una disminución del 1,64% con respecto al a ño anterior, el beneficio neto de la madre 205 millones de yuan, una disminución del 69,32% con respecto al año anterior, el beneficio neto retenido 161 millones de yuan, una disminución del 72,85% con respecto al año anterior; 2022q1 alcanzó los ingresos de explotación de 750 millones de yuan, una disminución del 1,19% con respecto al a ño anterior, el beneficio neto de la madre de 84,72 millones de yuan, una disminución del 36,52% con respecto al año anterior, el beneficio neto retenido de 66,95 millones de yuan, una disminución del 49,83% con respecto al año anterior.
Se espera que el rendimiento sea un punto de inflexión hacia arriba y que las nuevas variedades de cdmo y API crezcan rápidamente. Los ingresos se mantuvieron estables, de los cuales el cdmo alcanzó 557 millones de yuan (año tras año + 552,65%, lo mismo que a continuación), lo que representa el 21,90% del rendimiento brillante. Los beneficios se ven afectados por la disminución de los precios, el aumento de los precios de las materias primas y la insuficiencia de la oferta de productos intermedios; Y la inversión en I + D en el lado de los costos, los costos de los incentivos de capital, las pérdidas cambiarias y otros efectos, el rendimiento de la presión a corto plazo. Entre ellos, las pérdidas cambiarias ascendieron a 10.577,7 millones de yuan, los gastos de gestión a 436 millones de yuan (+ 18,21%) y los gastos de I + D a 227 millones de yuan (+ 26,99%). 2022q1 el rendimiento aparente se ve afectado por la Alta base de precios del año pasado; Sin embargo, la tasa bruta de q1 fue del 33,51% y aumentó un 1,06% mes tras mes, lo que representa una recuperación. Creemos que los precios de la API de Satán y los productos intermedios se han recuperado, con la liberación gradual de la capacidad de los productos intermedios clave; Superponiendo el rápido crecimiento de cdmo, se espera que la empresa Q2 alcance el punto de inflexión del rendimiento.
Sub – Business: API gradually Recovery, cdmo Continuous Force, Preparation started Harvest.
Cdmo: los proyectos comerciales aceleran el aterrizaje y las variedades convencionales siguen creciendo rápidamente. La empresa profundiza la cooperación con Merk, First Three Community, Takeda y otras grandes empresas farmacéuticas, al mismo tiempo, continúa la cooperación con las pequeñas y medianas empresas de investigación y desarrollo de nuevos medicamentos, 21h1 reveló que 11 productos han logrado la producción comercial, otros 13 productos a comercializar. Esperamos que el negocio de cdmo de la empresa siga creciendo rápidamente a medida que los productos comerciales continúen fluyendo.
API e intermediarios: promover continuamente la cooperación con las empresas farmacéuticas multinacionales y la investigación original en todo el mundo, y se espera que las nuevas variedades desarrollen su fuerza. En 2021, los ingresos de la API de medicamentos genéricos y productos intermedios ascendieron a 1.964 millones de yuan (año tras año – 21,20%, lo mismo que a continuación), con un margen bruto del 32,54% (- 19,13 pp). Las ventas de 3.157 toneladas (- 12,33%), de las cuales las ventas de API disminuyeron ligeramente, las ventas de productos intermedios – 19,87%. La disminución de los ingresos y la tasa bruta de interés se ve afectada principalmente por los precios y los costos: 1) la fluctuación a corto plazo de los precios de los satánicos; La reubicación de productos intermedios afecta al suministro y la exportación; Aumento del costo de las materias primas a granel; Apreciación del RMB. Con el aumento del precio 21q4 y la finalización de la recuperación y reubicación, se espera que la categoría de shatan en 2022 alcance la mejora de la cantidad y el aumento de los precios; Se espera una nueva variedad de API.
Preparación: la variedad de productos se enriquece continuamente, la cosecha está a la vuelta de la esquina. En 2021, el primer producto aprobado, irbesartan tablet, obtuvo ingresos de 3.973600 Yuan. En 2022, los comprimidos de Olmesartán éster, los comprimidos de Olmesartán éster hidroclorotiazida, los comprimidos de irbesartan hidroclorotiazida y otros productos fueron aprobados sucesivamente, las categorías se enriquecieron continuamente. A partir del informe anual 2021, la preparación de la empresa ha sido declarada para la aprobación de 14 normas de productos, 71 normas de productos en investigación.
Tasa de gastos: la tasa bruta de interés comenzó a recuperarse, la inversión en I + D siguió aumentando, los gastos de incentivos de capital, las fluctuaciones cambiarias, etc. Margen bruto: el margen bruto de 2021 es del 36,65% (- 15 pp), que se ve afectado principalmente por el precio y el costo de la API y los productos intermedios. El margen bruto de 2022 q1 es del 33,51%, y aumenta en 1,06 PP en relación con el ciclo. Con la disminución de algunos Factores de influencia, se ha reanudado y se espera que se recupere trimestralmente a lo largo del año. Tasa de gastos: la tasa de gastos de venta en 2021 es del 1,27% (- 0,02 pp), la tasa de gastos de gestión es del 17,11% (+ 2,87 pp), la tasa de gastos financieros es del 0,71% (- 0,75 pp). La tasa de gastos de gestión aumentó en unos 3 PP, principalmente debido a la remuneración de los empleados, los gastos de protección del medio ambiente y los gastos de incentivos de capital. 2022q1 tasa de gastos de venta 1,28% (+ 0,06 pp), tasa de gastos de gestión 13,30% (+ 0,24 pp), tasa de gastos financieros 1,04% (+ 0,34 pp), básicamente estable. Inversión en I + D: en 2021, los gastos de I + D de la empresa ascendieron a 227 millones de yuan (+ 26,99%) y representaron el 8,94% de los ingresos, mientras que los gastos de I + D de 2022 q1 ascendieron a 50,8 millones de yuan (+ 8,13%) y representaron el 6,77% de los ingresos.
Previsión de beneficios y sugerencias de inversión: de acuerdo con el primer informe trimestral del informe anual, ajustamos la previsión de beneficios y estimamos que los ingresos de explotación de la empresa en 2022 – 2024 ascienden a 32,31, 38,37 y 4.551 millones de yuan (33,30 y 3.869 millones de yuan antes del ajuste en 2022 y 2023), con un aumento anual del 26,95%, 18,76% y 18,61%; Los beneficios netos de la empresa matriz ascendieron a 4,61, 5,90 y 748 millones de yuan (5,78 y 755 millones de yuan antes del ajuste en 2022 y 2023), con un aumento interanual del 125,22%, el 27,91% y el 26,84%. En la actualidad, el precio de las acciones corresponde a 2022 – 202426 / 20 / 16 veces PE. El rendimiento a corto plazo de 2021 está bajo presión, pero se espera que los nuevos productos de la API, la cdmo y el negocio de la preparación en la fase inicial den la bienvenida a la cosecha, el nuevo negocio puede despegar y mantener la calificación de “comprar”.
Riesgo: riesgo ambiental, riesgo de calidad, riesgo de fluctuación de los precios de las materias primas e intermediarios, pérdida de desarrollo de nuevos medicamentos
