Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) ( Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
Eventos:
La empresa publicó el informe anual 2021, los ingresos / beneficios netos atribuibles a la madre / beneficios netos deducidos no atribuibles a la madre fueron 183,4 / 16,6 / 143 millones de yuan, respectivamente, año tras año + 44,8% / + 96,9% / + 141,6% (si se reduce la influencia del Fondo de comercio, los beneficios netos atribuibles a la madre y los beneficios netos atribuibles no atribuibles a la madre fueron + 25,2% / 32,7% año tras año, respectivamente); El beneficio neto de 1q2022 fue de 45,4 / 443 / 382 millones de yuan, respectivamente, en comparación con + 20,1% / + 15,1% / + 20,3%.
Comentarios:
El rendimiento de 2021 se ajusta a las expectativas, el impulso de apertura de 1q2022 no es inusual: 2021, por categoría, sofá / cama / productos integrados / personalización para lograr ingresos de 92,7 / 33,4 / 31,4 / 660 millones de yuan, respectivamente, año tras año + 44,5% / + 42,8% / 41,1% / 44,8%. En 2021, el número total de tiendas de la empresa fue de 6.456, lo que representa una disminución neta de 235 tiendas en comparación con 2020, pero los ingresos medios de una sola tienda fueron de 2,84 millones de yuan (+ 50%) en comparación con el a ño anterior. La disminución de las tiendas y el aumento de los ingresos de una sola tienda fueron causados principalmente por el fortalecimiento continuo de la capacidad de venta al por menor de la empresa, la optimización de los canales y el aumento de la proporción de grandes tiendas en toda la tienda. Sub – Brand View, the own brand / other Brands achieved Income 140 / 365 million Yuan, respectively + 50.7% / 20.6 per cent. A nivel subregional, los ingresos procedentes de las ventas nacionales y las exportaciones ascendieron a 107,1 / 6.920 millones de yuan, respectivamente, en comparación con el mismo período del año anterior + 40% / 48,7%.
1q2022, suponemos que el impacto de la epidemia, las ventas nacionales + 15% año tras año, las exportaciones + 25% – 30% año tras año; En cuanto a los ingresos por categoría, se estima que el sofá es de + 20% – 25% año tras año, el negocio de camas blandas y colchones es de + 40% año tras año, y el negocio de personalización es de + 20% año tras año.
El aumento de los costos reduce la rentabilidad, el control de la tasa de gastos es excelente: 2021 la tasa bruta de beneficio de la empresa es del 28,9%, año tras año – 6,3 pcts, la disminución de la rentabilidad de las tres principales razones, una de las cuales se ve afectada por el ajuste de las normas contables, el segundo precio de las materias primas y el aumento de los costos de transporte, la tercera rentabilidad de las exportaciones es inferior a la de China, el crecimiento de las exportaciones es más rápido, desde un punto de vista estructural para reducir la tasa bruta general. Por producto, la tasa bruta de sofás / camas / productos integrados / personalización fue de 29,5% / 33,2% / 24,8% / 32,4%, respectivamente, en comparación con – 3,0 / – 2,4 / + 0,6 / – 3,3 pcts. A nivel subregional, el margen bruto de las ventas nacionales y las exportaciones fue del 34,5% / 18,1%, respectivamente, en comparación con el mismo período del año anterior – 1,2 / + 0,97 PCT.
1q2022, la tasa bruta de beneficio de la empresa es del 29,9%, año tras año – 3,1 pcts, la razón principal es que las ventas nacionales se vieron afectadas por la epidemia, los envíos en marzo fueron limitados, el crecimiento de las exportaciones fue mayor que las ventas nacionales, desde el punto de vista de la estructura de ingresos para reducir la tasa bruta trimestral, mientras tanto, 1q2021, la empresa no ha ajustado los costos de transporte al costo. Creemos que con la mejora de la situación epidémica en China en el 2q, se espera que la proporción de ventas nacionales aumente y la rentabilidad de la empresa se recupere. Además, la reciente caída de los precios de MDI / TDI / Poliéter en China también ha desempeñado un papel positivo en la mejora de la rentabilidad de la empresa 2q.
En 2021, la tasa de gastos de la empresa durante el período fue del 18,6%, en comparación con – 6,1 PCT. En términos de subproyectos, la tasa de gastos de venta / gestión / Finanzas fue del 14,7% / 1,8% / 0,4%, respectivamente, en comparación con – 5,0 / – 0,5 / – 0,6 PCT, y la tasa de gastos de I + D fue del 1,6% en promedio en 2020. La reducción de la tasa de gastos durante el período se relaciona principalmente con el ajuste de los gastos de transporte y la buena capacidad de control de los gastos de la empresa.
1q2022, la tasa de gastos de la empresa durante el período es del 18,3%, en comparación con – 3 pcts, Sub – proyecto, la tasa de gastos de ventas / gestión / R & D / finanzas es del 14,7% / 1,7% / 1,7% / 0,3%, respectivamente, en comparación con – 3,3 / – 0,3 / + 0,2 / + 0,4 pcts. Creemos que la disminución de la tasa de gastos de venta está relacionada con el cambio de la proporción de ventas internas y externas y la buena capacidad de control de costos.
Category, Integration of Full House mode, Channel, Strengthening Retail Capacity: in 2021, the custom Business of the company, Although the Income accounts for only 3.6 per cent, but the Growth is higher, with custom Business Capacity Increasing, 19 February 2022, Gu Jia in “Breaking New Life, feel the Future” – the New Generation of Full House Customization + conference, released the “New Generation of Full House Customization +” Strategy upgrade, introduced the integration of Custom and Software 49.800 Yuan Full House Package, Extienda su enfoque de negocio de software a modo de casa. En el lado del Canal, bajo la promoción de la estrategia de 1 + n + X, aunque el número total de tiendas de la empresa no ha aumentado mucho, la estructura interna sigue optimizando, la proporción de grandes tiendas sigue aumentando, creemos que la empresa seguirá aumentando la proporción de grandes tiendas, por un lado, la Mejora de la proporción de grandes tiendas es la necesidad objetiva de la transformación de la empresa de la marca de fabricación a la marca de venta cero, por otro lado, también es el nivel de negocio, desde la venta de software puro, la serie de ventas, La base del espacio físico para la transición a un proveedor de soluciones holísticas en toda la casa.
Se espera que el auge de la industria alcance el Fondo para calentarse, la valoración de la empresa en el Fondo, mantener la calificación de “comprar”: Esperamos que la empresa 2022 – 2024 EPS 3,26 / 4,03 / 4,95 Yuan, respectivamente, el precio actual de las acciones corresponde a pe 18 / 14 / 12 veces. Según los datos de Wind, desde 2013, la relación precio – beneficio de la placa de hogar ttm es 34 veces la media, la actual placa de hogar ttm es 20 veces la relación precio – beneficio. Mientras tanto, más de 60 gobiernos de las ciudades chinas comenzaron a relajar las restricciones inmobiliarias en el primer trimestre, lo que ayudó a impulsar el auge de la industria del hogar y aumentar las valoraciones de la industria, según el Instituto. Dado que la valoración de la industria se encuentra en la parte inferior, se espera que el auge de la industria aumente, y la empresa como empresa líder de software, tiene buenas perspectivas de crecimiento, mientras que el nivel actual de valoración es bajo, mantener la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: las ventas de bienes raíces en China están por debajo de las expectativas, y el aumento de los precios de las materias primas está por encima de las expectativas.
