Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) ( Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
Puntos de inversión
Categoría final: la estrategia de la casa grande se está volviendo cada vez mejor, la cama, la función y la personalización aumentan rápidamente. En 2021, los ingresos del sofá ascendieron a 9.268 millones de yuan (+ 44,51%, de los cuales el sofá de la función aumentó más), la cama suave y el colchón ascendieron a 3.338 millones de yuan (+ 42,75%, la tasa de crecimiento de las ventas nacionales fue mayor), el hogar personalizado fue de 660 millones de yuan (+ 32,43%, de los cuales banerqi se contrajo, pero se estima que el crecimiento de la personalización del hogar fue de más del 70%), los productos integrados (accesorios) ascendieron a 3.140 millones de yuan (+ 41,13%), Los ingresos por servicios de tecnología de la información ascendieron a 930 millones (+ 48,65%). Cama, función, personalización de tres categorías de productos de alto potencial, 2022q1 se espera que continúe la energía cinética del crecimiento, la contribución es mayor que el crecimiento general de la empresa.
Canal: la rápida expansión de las tiendas, el modelo de desarrollo de las grandes tiendas sin problemas, impulsando el crecimiento de la misma tienda
Desde el punto de vista del calibre de la tienda de la serie, estimamos que la apertura neta de la tienda de la empresa en 2021 se espera que supere los 1300 + y supere las tareas completadas, de las cuales la velocidad de apertura de la tienda en 21q4 supera las expectativas, principalmente la escuela Tianxi, natuzi, más tiendas de camas. En 2021, los ingresos de las ventas nacionales de la empresa ascendieron a 10.712 millones (+ 40,05%), estimamos que las nuevas tiendas y el crecimiento de las mismas tiendas contribuyeron entre un 18% y un 20%, respectivamente, y el fuerte crecimiento de las mismas tiendas fue el resultado de la racionalización del modelo de grandes tiendas después de la mejora de la relación de asociación entre las categorías, impulsando el aumento del valor de los clientes. En 22 años se seguirá avanzando en el plan de 800 a 1.000 tiendas.
En el Estado de la tienda, la empresa sigue optimizando el modelo de tienda grande y amplia, reduciendo la forma de tienda única. Estimamos que el número de grandes almacenes de la empresa en 2021 es de 500 a 600 (incluyendo más de 100 tiendas de fusión personalizadas), y alrededor de 300 a finales de 20, la velocidad de expansión es rápida, los distribuidores regresan a este ciclo de 1 a 2 años, la escala de beneficios es grande, por lo que la intención de abrir una tienda es fuerte. 2022q1 se espera que las grandes tiendas hayan superado los 600, y la proporción de las grandes tiendas en el número total de tiendas físicas ha aumentado a 2 dígitos.
Operaciones multi – marca: natuz, lazboy y Tianxi van de la mano
La empresa se ha comprometido a hacer de gujia una marca internacional, después de 18 a ños de adquisición de natuzi Edison para optimizar la gestión y el empoderamiento, China Channel & Marketing de alta intensidad, lograr un crecimiento de más del 50%; La marca de moda ligera Tianxi PAI se encuentra en el mercado hundido, el principal Eco – cuero, se espera lograr 300 millones de ingresos en 21 años (sólo 100 millones en 20 años), el número de tiendas también superó los 600; La marca cooperativa lazboy features sofa Shun Consumption upgrade Trend también ha logrado un alto crecimiento. A partir de 2022, Rolf Benz también pertenece a la Dirección General de Li donglai, y se espera que las operaciones mejoren.
División de las ventas internas y externas: la perturbación de la situación epidémica de las ventas nacionales en marzo no cambia el crecimiento anual, el crecimiento del comercio exterior es mejor de lo esperado 1) comercio interno: 21q4 el comercio interno en la base alta continúa el alto crecimiento, 22q1 por la situación epidémica de marzo afecta a la Entrega logística, la aceptación parcial se retrasará a Q2, pero se espera que todavía se logre un crecimiento del 10 – 20%, fuerte resistencia. Las necesidades de los hogares tienen un retraso rígido en el cumplimiento de la demanda, y en abril, además de la zona de control de cierres fuera de la terminal de mercado de gujia en otros mejores resultados, todavía firmemente optimista sobre la empresa Q2 y el crecimiento anual de las ventas nacionales.
Comercio exterior: en 2021, los ingresos de exportación de la empresa ascendieron a 6.918 millones de yuan (+ 49%, excluido el envío de fletes marítimos y el pago de la parte prevista + 40%), y se prevé que tanto el 21q4 como el 22q1 mantengan un rápido crecimiento del 20% al 30%, lo que supera las expectativas del mercado. Gracias a la expansión de los canales de exportación de colchones gujia (principalmente xibao en el pasado), la empresa ha contribuido en gran medida al crecimiento. En 2021, la empresa completó el ajuste de la estructura organizativa, Eurasia y África se encargaron de la comercialización de las exportaciones, la fabricación de toda la cadena de valor, mientras que México invirtió 1.037 millones de nuevas instalaciones, a mediados de 2023 comenzó a poner en funcionamiento, se espera que la futura cuota de mercado de exportación de los empleadores y los ingresos sigan aumentando constantemente.
Venta al por menor y mejora continua de la capacidad organizativa
Reforma del Centro Regional de operaciones minoristas: empoderar a los distribuidores, adelantar el proceso de toma de decisiones, mejorar la eficiencia y aumentar el contacto con los consumidores finales minoristas y la imagen. En 2021, el comercio interno prestó servicios a 1,37 millones de hogares (+ 36%), el cuidado de los hogares (mantenimiento) prestó servicios a 170000 hogares (+ 30%), y los activos acumulados de los usuarios (en línea) ascendieron a más de 3 millones.
Finalización de la construcción del sistema de información de tiendas: a finales de 21 años, el sistema de distribución al por menor cubría el 100% de las tiendas de todo el país y dominaba la dinámica de la venta al por menor en tiempo real. En 2021, el volumen de Negocios de las tiendas digitales habilitadas representó el 19% (+ 10 PCT). Al mismo tiempo, la estrategia de comercio electrónico en línea presta más atención a la mejora de la ortografía, el temblor y otros nuevos canales para acelerar la distribución.
Mejora de la capacidad de la Organización: en 2021 se completará la mayor transformación de la Organización en la historia y se formarán tres estructuras centrales: Centro de valor, Centro de capacitación y centro de servicios; El equipo es joven, la edad media de los gerentes superiores es de 38,6 años y la de los gerentes medios es de 34,8 años. En 2021, el 45% de las personas que se adhirieron al plan “Juventud y plántulas” y a las principales universidades firmaron contratos, y se introdujeron 283 cuadros de expertos.
El aumento de los precios fue suave, el margen bruto de 21q4 – 22q1 aumentó en realidad, y la recaudación anticipada disminuyó durante la epidemia.
La tasa bruta de interés 21 años 28,87% (disminución aparente 6,34 PCT), principalmente debido al ajuste de los costos de transporte de los principales costos de negocio, la reducción de la tasa bruta de interés real de calibre 1,1% (aumento de los precios de las materias primas + nuevos cambios en la estructura de los productos, personalización y otros nuevos negocios tasa bruta de interés es baja), después del Día Nacional de la nueva ronda de 5 – 8 PCT medidas de aumento de los precios de las ventas internas aterrizaron sin problemas, 21q4, 22q1 se espera que la tasa bruta de interés de la empresa aumente, la rentabilidad hacia una mejor.
La tasa de gastos durante el período de 21 años fue del 18,57% (6,14 PCT de disminución aparente), de los cuales la tasa de gastos de venta fue del 14,74% (4,95 PCT, si se restableciera el calibre de los gastos de flete + 0,29 PCT), los gastos de promoción publicitaria, la remuneración de los empleados y los gastos de servicios de almacenamiento aumentaron; La tasa de gastos de gestión + I + D disminuyó de 0,54 PCT a 3,44% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, lo que dio lugar a la liberación de efectos de escala. La tasa de gastos financieros disminuyó de 0,65 PCT a 0,39% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, lo que se debió a la disminución de los gastos en concepto de intereses. La tendencia general de la tasa de gastos de 22q1 es similar a la de 21 años.
El tipo de interés neto de la madre es del 9,07% a 21 años (el efecto de la reducción del deterioro del valor es del 10,62% a 20 años), y el dividendo de Evergrande es de unos 60 millones a 20 años; 2021q1 fue del 9,76% (0,42 PCT), principalmente debido a la mejora de la proporción de exportaciones en la estructura empresarial.
El flujo de caja neto operativo fue de 2.041 millones (- 6,38%), 22.q1 fue de – 530 millones (21.q1 fue + 133 millones) en 21 años, principalmente debido a que la empresa aumentó el apoyo a los distribuidores durante el primer trimestre de la epidemia, el ciclo de recaudación de fondos se prolongó, por lo que la recaudación anticipada de cuentas fue de 1.392 millones, con una disminución de 180 millones y una disminución de 1.000 millones en comparación con el a ño anterior. A finales de 2001, las existencias ascendían a 2.441 millones de yuan (+ 30,4%) y 21q1 a 2.132 millones de yuan (+ 26,6% año tras año).
Previsión y valoración de los beneficios
Con el desarrollo gradual de la estrategia del hogar grande, la tienda de fusión del hogar grande, la tendencia al alza de los accesorios del canal de comercio electrónico, el efecto de integración de la categoría de la empresa se fortalece, esperamos que la empresa aumente su cuota a largo plazo. Se prevé que los ingresos de 22 a 24 años de la empresa serán 224,18 / 272,60 / 330,65 millones de yuan, un aumento del 22,22% / 21,60% / 21,29%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 20,54 / 25,09 / 3.042 millones de yuan, un aumento del 23,40% / 22,17% / 21,23% año tras año. El valor actual de mercado correspondiente a 22 – 24 años PE 17.87x / 14.63x / 12.07x, respectivamente, para mantener la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: la construcción del canal no está a la altura de las expectativas, la regulación inmobiliaria supera las expectativas
