Bank Of Shanghai Co.Ltd(601229) ( Bank Of Shanghai Co.Ltd(601229) )
Panorama general de los acontecimientos
Bank Of Shanghai Co.Ltd(601229) \ \ \ El activo total a finales de 2021 fue de 265199 millones de yuan (+ 7,76%, yoy; + 0,04%, qoq), el depósito fue de 145043 millones de yuan (+ 11,81%, yoy; – 0,41%, qoq), el préstamo fue de 122748 millones de yuan (+ 11,44%, yoy; + 0,93%, qoq). El margen de interés neto fue del 1,74% (- 8 BP, yoy); La tasa de préstamos no productivos fue de 1,25% (+ 6 BP, qoq), la tasa de cobertura de la provisión fue de 301,13% (- 30,64 PCT, qoq), la tasa de adecuación del capital fue de 12,16% (- 0,21 PCT, qoq); Anualizado Roe 11. 80% (- 0,29 PCT, yoy). Se propone asignar 0,4 yuan por acción, con una tasa de dividendos del 27,06%.
Análisis y juicio:
El aumento de los ingresos en la categoría de agentes contribuyó a la mejora del rendimiento anual, mientras que el aumento de los costos operativos y crediticios de q4 contribuyó a un aumento negativo de los beneficios.
Bank Of Shanghai Co.Ltd(601229) \ \ \ \ \ \ \ 202 Entre ellos, los ingresos de los consultores y los honorarios de liquidación aumentaron negativamente en comparación con el mismo período del año anterior, los ingresos de los agentes aumentaron un 126% en comparación con el mismo período del año anterior, contribuyeron al 66% de los ingresos totales de los honorarios de tramitación, principalmente se beneficiaron de la gestión financiera y de las ventas de fondos impulsadas por la Agencia (la escala de ventas de fondos públicos no recaudados fue de + 102% en comparación con el mismo período del año anterior). En general, la estrategia de “conseguir clientes + clientes vivos” promueve el rápido desarrollo del negocio de gestión de la riqueza, la tasa de crecimiento anual de la Aum minorista supera el 20% y el total de finales de a ño supera los 900000 millones de yuan. En términos de estructura, por un lado, la forma del producto, además del aumento de la escala de ventas, los depósitos personales y las finanzas personales han logrado un aumento de más del 19%, y el saldo en la Aum representa el 42% y el 46%, respectivamente. Por otra parte, seguir construyendo la ventaja financiera de las pensiones, promover la Aum de los clientes de pensiones para lograr una tasa de crecimiento anual del 20%, que representa el 46% del total de Aum; Y en el sistema de estratificación de clientes refinados, la divulgación de la empresa en todos los niveles del crecimiento de los clientes alcanzó un máximo de casi una década, impulsado por el desarrollo de la riqueza empresarial para lograr la gestión de la riqueza en los ingresos de + 32%.
En el lado de los gastos, los gastos de gestión de las empresas aumentaron un 25% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, mientras que las pérdidas por deterioro del valor aumentaron un 9,3% en comparación con el mismo per íodo del año anterior (en comparación con el aumento marginal de + 6,6% en 2020), lo que retrasó el crecimiento del rendimiento por debajo de los ingresos. El costo de operación y el costo del crédito se concentran más en el cuarto trimestre, por lo que el cuarto trimestre de q4, en comparación con los tres primeros trimestres de crecimiento anual de los ingresos sigue siendo un ligero aumento de la situación, ppop y el crecimiento de los beneficios han disminuido en cierta medida, el aumento de q4 mal aumento de la provisión de deterioro del valor, arrastrando el crecimiento de los beneficios del cuarto trimestre a – 7,5%.
Aumento de las hipotecas minoristas en el marco de la estructura de ajuste de activos
La estructura de ajuste de activos y el capital básico tienen ciertas limitaciones, la expansión de la empresa se ha ralentizado. En 2021, la tasa de crecimiento de los activos fue del 7,8%, y disminuyó alrededor de 2,3 PCT en comparación con el año anterior, de los cuales los préstamos, los activos de inversión y los activos de la misma industria fueron respectivamente + 11,4% / + 4,7% / + 5,9% en comparación con el mismo período del año anterior, y el total de activos Q3 se mantuvo básicamente plano después de la desaceleración de los préstamos q4. Ajuste continuo de la estructura de asignación de activos: 1) en los préstamos, los préstamos públicos, los préstamos negociables y los préstamos minoristas, respectivamente, año tras año + 10,4% / + 18,4% / + 11,7%, la venta al por menor en comparación con el año anterior para una mayor reparación. Y el ritmo de lanzamiento de la primera mitad, la segunda mitad de la escala general de préstamos públicos, principalmente por el papel de un 37% más alto para tirar, la segunda mitad de las ventas al por menor aumentó un 6,6% en comparación con el 4,8% en la primera mitad de un aumento constante. Entre ellos, los préstamos públicos se centraron en el aumento del arrendamiento financiero de bajo riesgo, la conservación del agua y el saneamiento, la industria de la construcción, la industria financiera y otras esferas, mientras que los préstamos inmobiliarios y la industria manufacturera se vieron afectados negativamente por la caída de la escala; La transformación minorista siguió reduciendo la estructura de ajuste del riesgo, la escala de los préstamos al consumo siguió disminuyendo en un 10% durante el año, la tarjeta de crédito se recuperó en un + 12% en comparación con los dos años anteriores, principalmente la hipoteca y el préstamo operativo, respectivamente + 26% / + 64,3% En comparación con el mismo período del año anterior, especialmente en el segundo semestre del año, el préstamo operativo representó el 70% del aumento de los préstamos al por menor, la contribución general de la escala hipotecaria al por menor a finales de 2021 aumentó al 40%, superando por primera vez el préstamo al consumo. Además, el crecimiento del saldo de crédito Verde, inclusivo y de la cadena de suministro alcanzó el 180%, el 65% y el 38%, respectivamente. A nivel regional, la proporción de préstamos locales en Shanghái ha aumentado considerablemente, mientras que en otras regiones el saldo de los préstamos al final del año, incluido el delta del río Yangtze en Shanghái, representa el 75%, lo que representa un aumento de 6 PCT en comparación con el año anterior. Los activos de inversión disminuyen principalmente la escala de los activos financieros de transacción, como la financiación interbancaria, el plan de gestión de activos, la política de asignación de bonos bancarios, etc., lo que da lugar a una disminución de los ingresos de inversión y las pérdidas y ganancias por valor razonable.
En el lado de la deuda, el aumento del 12% de los depósitos en 2021 fue superior al 7,8% del pasivo total, lo que aumentó principalmente la emisión de bonos, incluido un aumento del 24% en el tamaño de los certificados de depósito interbancarios, as í como la emisión selectiva de bonos financieros y bonos convertibles como complemento. Al mismo tiempo, el 86% del aumento anual de los depósitos es el depósito a plazo, el grado de depósito a plazo se ha profundizado, pero el saldo diario medio de los depósitos vivos ha aumentado ligeramente, en cierta medida contribuye al diferencial de intereses.
Por lo tanto, debido a la reducción de la preferencia por el riesgo de asignación de activos, el margen de interés neto anual revelado por la empresa disminuyó un 1,74%, 8 BP en comparación con el mismo período del año pasado, de los cuales 34 BP y 14 BP se redujeron en el rendimiento de los préstamos al por menor y 65 BP se redujeron en el rendimiento de los préstamos al por menor. Sin embargo, la tasa de costo de los depósitos disminuyó 8 BP año tras año para formar una cierta cobertura, principalmente debido a la reforma del mecanismo de fijación de precios de los depósitos en el pago de intereses a largo plazo. En comparación con el 1,73% del margen de interés neto en el primer semestre del a ño (año tras año – 9bp), el margen de interés se recuperó en el segundo semestre del año, por una parte, el aumento de los préstamos minoristas en el segundo semestre del año, especialmente los préstamos comerciales de alto rendimiento, En cierta medida, ralentiza la tasa de rendimiento de los activos a la baja; Por otra parte, la tasa de costo de los depósitos ha aumentado, pero la proporción media diaria de depósitos vivos en la segunda mitad de la recuperación de la cadena, también forma un apoyo.
Presión sobre la calidad del crédito público
Bank Of Shanghai Co.Ltd(601229) Entre ellos, el efecto de la estructura de ajuste de las empresas minoristas es evidente, cada tipo de préstamo aumenta la morosidad, al mismo tiempo, el préstamo individual total se da cuenta de que a principios de año se reduce, la tasa de morosidad al final del año se reduce en gran medida a 34 BP a 0,77% En comparación con el período medio, la primera vez que se reduce a menos del 1%. La tasa de morosidad de los préstamos públicos aumentó 33 BP a 1,67% en comparación con el período medio, que es alta en los últimos años. La tasa de morosidad de los bienes raíces y la industria manufacturera a nivel de la industria ha aumentado, la escala de la industria de la tecnología de la información es pequeña y la Tasa de morosidad ha aumentado notablemente.
Entre los principales indicadores, los préstamos de tipo de interés se redujeron tanto en el mismo período que en el mismo período, representando el 1,65% al final del año, lo que representa una disminución de 26 BP y 5 BP en comparación con el período inicial y el período Q3, respectivamente. Sin embargo, los préstamos atrasados fluctuaron, principalmente debido al aumento del retraso en 90 días, lo que dio lugar a una tasa general de morosidad de 48 BP a 2,08% más alta que a principios de a ño, el retraso de 90 + / morosidad también aumentó al 110%, pero la forma principal de los préstamos atrasados son los préstamos hipotecarios.
La Empresa dijo que la serie de grandes atrasos en la gestión de la Comisión de la deuda, la promoción de la reestructuración, ha entrado en la fase de ejecución, también se ha previsto una provisión completa.
En 2021, el deterioro del valor de la empresa aumentó año tras año, pero aumentó principalmente el deterioro de los activos de inversión de bonos, el deterioro del valor del crédito aumentó un 44% menos que el año anterior, el costo total del crédito disminuyó al 0,82%, sólo la mitad del año anterior. Superponiendo la segunda mitad del margen para fortalecer la fuerza de la cancelación, calculamos la segunda mitad más la mala tasa de generación de la cancelación de vuelta a casa para aumentar, la tasa de cobertura de la provisión cayó en consecuencia, el 301% al final del año, después de los tres primeros trimestres de aumento gradual después de La caída de 31 PCT, pero el nivel absoluto todavía tiene un alto margen de Seguridad.
Propuestas de inversión
El punto culminante de los resultados del informe anual es el aumento de los ingresos medios impulsado por la gestión de la riqueza, la recuperación de la venta al por menor en el segundo semestre del año y la mejora de los precios de los depósitos, que apoyan la estabilización del diferencial de tipos de interés a lo largo del año, Pero la transformación estratégica y el ajuste de la estructura empresarial siguen en curso, la disminución de la preferencia por el riesgo en el lado de los activos ejerce cierta presión sobre el diferencial de tipos de interés y, al mismo tiempo, el riesgo estructural en el sector público se expone en el contexto macroeconómico actual en el segundo semestre del año. Debe prestarse atención a la perturbación del costo del crédito causada por la deducción posterior de la calidad de los activos. En vista del rendimiento del informe anual, ajustamos ligeramente la previsión de ingresos de la empresa de 22 a 24 años de 580 / 637 / – millones de yuan a 597 / 648 / 71.400 millones de yuan, y el beneficio neto de 22 a 24 años de 265 / 308 / – millones de yuan a 230 / 254 / 28.900 millones de yuan, con una tasa de crecimiento correspondiente del 4,4% / 10,5% / 13,5%; 22 – 24 años eps1. El pronóstico de 79 / 2.09 / – Yuan es de 1.55 / 1.72 / 1.96 Yuan, que corresponde al precio de cierre de 6.61 Yuan / acción el 21 de abril de 2022. PB es 0.47 / 0.43 / 0.40 veces, respectivamente, para mantener la calificación de “aumento de acciones”.
Indicación del riesgo
1. El riesgo de que el costo del crédito aumente considerablemente en el futuro, ya que la recuperación económica general no es tan buena como se esperaba;
2. Los principales riesgos operativos de la empresa, etc.
