Sanquan Food Co.Ltd(002216) ( Sanquan Food Co.Ltd(002216) )
Event: The Company discloses Annual Report and the first Quarterly Report, achieved income of 6.943 million Yuan / + 0.3% yoy in 2021, the net profit of the parent is 641 million Yuan / – 16.5% yoy, the net profit of the Non – Parent is 551 million Yuan / – 3.4% yoy; Los ingresos de un solo 21q4 ascendieron a 1.864 millones de yuan / + 8,2% yoy, el beneficio neto atribuible a la madre fue de 255 millones de yuan / + 29,4% yoy, y el beneficio neto no atribuible fue de 241 millones de yuan / + 39,0% yoy. 22q1 registró ingresos de 2.343 millones de yuan / + 0,5% yoy, beneficio neto atribuible a la madre de 261 millones de yuan / + 48,4% yoy, beneficio neto deducido no atribuible a la madre de 240 millones de yuan / + 39,9% yoy.
Los ingresos se ajustan a las expectativas y la reforma de los canales y los productos conduce a la optimización de la estructura. La Reform a de los canales sigue realizándose y la proporción de ingresos de distribución sigue aumentando: en el modo de distribución, los ingresos de distribución de 21 a ños ascendieron a 5.124 millones de yuan / + 4,9% yoy, la proporción de ingresos aumentó en 3,3 PCT a 73,8%, los ingresos de explotación directa ascendieron a 1.617 millones de yuan / – 15,8% yoy, la proporción de ingresos disminuyó en 4,4 PCT a 23,3%, los ingresos de explotación directa del comercio electrónico ascendieron a 159 millones de yuan / + 76,2% yoy, otros ingresos de explotación ascendieron a 43 millones de yuan / + 32,7% yoy; El sector de la restauración siguió creciendo rápidamente: en 21 años, los ingresos del mercado minorista e innovador ascendieron a 5.772 millones de yuan / – 3,6% yoy, mientras que los ingresos del mercado de la restauración ascendieron a 1.171 millones de yuan / + 24,6% yoy; Escena de cocción de enjuague continuo: Sub – producto, 21 años de ingresos de productos de fideos de arroz ultracongelados 6.032 millones de yuan / – 3,2% yoy, alimentos preparados ultracongelados 746 millones de yuan / + 30,0% yoy, almacenamiento en frío y protección a corto plazo 123 millones de yuan / + 40,2% yoy.
La optimización de costos fue significativa, la rentabilidad de 21q4 mejoró más de lo esperado. El tipo de interés neto de 21 años es del 9,2% / – 1,9 pctyoy, mientras que el tipo de interés neto de 21 años es del 7,9% / – 0,3 pctyoy; El tipo de interés neto de un solo q4 es del 13,7% / + 2,2 pctyoy, el tipo de interés neto de un solo q4 es del 13,0% / + 2,9 pctyoy, y la rentabilidad de un solo trimestre supera el período de epidemia de beneficios de 20q2, alcanzando un nuevo máximo; La tasa bruta anual de 21 años es del 27,0% / – 2,7 pctyoy, debido al pequeño aumento de los costos y al aumento de la promoción anual en comparación con el período epidémico de 20 años, en el que las materias primas / mano de obra directa / gastos de fabricación / flete aumentaron un 2,8% / 8,6% / 13,6%, respectivamente; Entre ellos, la tasa bruta de interés de un solo q4 fue del 30,0%, y la tasa bruta de interés de un solo q4 aumentó 5,7 PCT en la temporada alta tradicional. El costo anual de las ventas fue de 901 millones de yuan / – 9,8% yoy, y la tasa de costo de las ventas disminuyó de 1,4 PCT a 13,0%, principalmente debido a la optimización de la estructura de los canales tradicionales y el crecimiento de los nuevos canales; La tasa de gastos de venta de un solo q4 fue del 10,3%, 5,3 PCT inferior a 21q3. Los gastos de gestión de 21 años ascendieron a 197 millones de yuan / – 15,9% yoy, la tasa de gastos de gestión disminuyó de 0,5 PCT a 2,8%, y la tasa de gastos de gestión de un solo q4 fue de 2,0% / – 0,6 pctyoy.
22q1 sigue mejorando, aumentando los precios para liberar la elasticidad de los beneficios. 22q1 el tipo de interés neto de origen es del 11,1% / + 3,6 pctyoy, el tipo de interés neto de origen no es del 10,3% / + 2,9 pctyoy, la tendencia de mejora de la rentabilidad continúa. 22q1 margen bruto 31,0% / + 2,4 pctyoy, aumento de 1,0 PCT, debido al aumento de los precios de algunos productos desde diciembre de 21 años para cubrir el aumento de los costos y la promoción de nuevos productos de alto margen bruto; La tasa de gastos de venta fue de 14,4% / – 1,8 pctyoy, con un aumento de 4,1 PCT y una diferencia de ventas brutas de 16,6% / + 4,2 pctyoy.
Teniendo en cuenta que los resultados de la reforma superan las expectativas, hemos aumentado los ingresos y la tasa bruta de interés y reducido la tasa de gastos de venta, y pronosticamos que la EPS de la empresa en 2022 – 24 años será de 0,84 / 0,95 / 1,06 Yuan (0,74 / 0,86 yuan en 22 – 23 años antes del ajuste), de acuerdo con la valoración de la empresa comparable de 31 veces PE en 22 años, el precio objetivo correspondiente es de 26,04 Yuan, manteniendo la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
El rendimiento de los nuevos productos es inferior a lo esperado; La reforma del canal no es tan buena como se esperaba; Incidentes de seguridad alimentaria; Aumento de los precios de las materias primas, etc.
