Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274) ( Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274) )
Resumen de los resultados: la empresa publicó el informe anual 2021 y el primer informe trimestral 2022. Los ingresos de la empresa en 21 años ascendieron a 24.137 millones de yuan, un aumento del 25,15% con respecto al mismo período del año anterior; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 1.583 millones de yuan, una disminución del 19,01%. El beneficio neto retenido fue de 1.335 millones de yuan, una disminución del 27,72% con respecto al a ño anterior; Eps1. Son 08 yuanes. 22q1 registró ingresos de 4.568 millones de yuan, un aumento del 36,48% con respecto al año anterior; El beneficio neto de la madre ascendió a 411 millones de yuan, un aumento del 6,26% con respecto al año anterior; El beneficio neto retenido fue de 371 millones de yuan, una disminución del 1,96% con respecto al a ño anterior; El margen bruto global fue del 29,48% y se recuperó a los niveles del mismo período del año pasado.
La disminución de los beneficios en 2021 se ve afectada principalmente por la depreciación, el aumento de los gastos de venta y desarrollo. En los últimos 21 años, la empresa ha aplicado una nueva política de precios de la electricidad debido a la demora en la conexión a la red de algunas centrales eléctricas en el extranjero, lo que ha dado lugar a una pérdida por deterioro del valor de los activos y el crédito de 480 millones de yuan. Durante el período que abarca el informe, la empresa aumentó la inversión en construcción de canales y I + D, lo que dio lugar a un aumento de los gastos durante el período: los gastos de venta ascendieron a 1.593 millones de yuan, un aumento del 62,58% con respecto al a ño anterior, la tasa de gastos de venta aumentó en aproximadamente 1,5 PP a 6,56%, y la tasa de gastos de venta aumentó aún más al 8,2% en 21q4 – 22q1; Los gastos de I + D aumentaron en 355 millones de yuan a 1.161 millones de yuan, lo que representa un aumento del 44,03% y una tasa del 4,81%. La tasa de gastos aumentó de 1,94 PP a 14,58% durante todo el año. 22q1 la tasa de gastos de I + D aumentó continuamente al 6,56%, lo que refleja la gran importancia que la empresa asigna a la I + D tecnológica. Creemos que, a corto plazo, aunque la tasa de gastos de la empresa durante el crecimiento, pero garantizará el futuro de los envíos de canales distribuidos, as í como la energía de hidrógeno, el almacenamiento de energía y otros ámbitos de la competitividad básica.
Los envíos de inversores aumentaron rápidamente y los beneficios se mantuvieron estables. En 2021, la empresa envió 47 GW de inversores (18 GW en China + 29 GW en el extranjero), con una cuota de mercado mundial de alrededor del 30%. Con el aumento de la distribución del mercado de canales, los envíos en el mercado distribuido aumentaron rápidamente, y el volumen de envíos en todo el mundo superó los 500000 unidades en todo el año, mientras que los envíos domésticos en China ascendieron a unos 400000 unidades. La rentabilidad del mercado distribuido es relativamente fuerte, por lo que el costo de las materias primas aumentó en 2021 debido a la escasez de suministro de IGBT, pero el beneficio total del inversor sigue siendo relativamente objetivo, con un margen bruto anual del 33,80%, una disminución de 1,23 pp. Con la introducción gradual de IGBT casero en el año, la presión de los costos de las materias primas puede aliviarse, y se espera que los beneficios del inversor se reparen.
El negocio de almacenamiento de energía creció a gran velocidad y los beneficios se recuperaron gradualmente en 22 años. 21 años de envío del sistema de almacenamiento de energía de la empresa 3gwh, año tras año + 275%; Los ingresos ascendieron a 2.138 millones de yuan (+ 169% año tras año). El margen bruto de beneficio de 21h2 disminuyó al 11,2%, principalmente debido a la demora en la ejecución de algunos proyectos. 22q1 el margen bruto de las operaciones de almacenamiento de energía se ha recuperado a alrededor del 20%, marcando el punto de inflexión.
Previsión de beneficios y sugerencias de inversión: Se espera que la tasa de crecimiento compuesto del beneficio neto de la empresa matriz en los próximos tres años sea del 56,4%, manteniendo la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: el riesgo de que la instalación fotovoltaica mundial no sea lo que se esperaba; El riesgo de que el desarrollo del cliente no esté a la altura de las expectativas; Aumento del costo de las materias primas, disminución de la rentabilidad de la empresa; Riesgos de cambio de política.
