Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) ( Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
Punto de vista básico
El fuerte crecimiento de los ingresos durante todo el año se vio afectado por la provisión de deudas incobrables y las operaciones del primer trimestre se vieron perturbadas por la epidemia. Los ingresos de la empresa en 2021 ascendieron a 10.148 millones de yuan / + 24,84%, el beneficio neto atribuible a la madre fue de 1.332 millones de yuan / – 19,81% y el beneficio neto atribuible a la madre fue de 1.277 millones de yuan / – 19,42%. Los ingresos de q4 fueron de 3.077 millones / + 22,96%, el beneficio neto atribuible a la madre fue de – 11 millones y el beneficio neto no atribuible a la madre fue de – 14 millones. Los ingresos de q1 fueron de 2.086 millones de yuan / + 9,32%, el beneficio neto atribuible a la madre fue de 368 millones de yuan / + 2,47%, y el beneficio neto no atribuible fue de 336 millones de yuan / 4,27%. La empresa tiene la intención de pagar un dividendo en efectivo de 5 Yuan (impuestos incluidos) por cada 10 acciones. El crecimiento anual de los ingresos de la empresa es hermoso, los primeros ingresos superan los 10.000 millones; Los beneficios se ven afectados principalmente por el deterioro del crédito de alrededor de 770 millones de yuan causado por la provisión de préstamos incobrables a clientes como la propiedad, de los cuales 660 millones se reservan para Hengda. Si se excluyen los efectos de las deudas incobrables de Hengda, el beneficio anual aumenta 19,9% a 19,9 millones, y El beneficio q4 aumenta 20,7% a 650 millones. La desaceleración de la tasa de crecimiento de los ingresos de q1 se vio afectada repetidamente por la Alta base del mismo período y la epidemia de marzo.
Dos o tres categorías se expandieron rápidamente, y las ciudades tradicionales ocuparon un lugar estable. En el contexto de la presión de la industria, la empresa a través de ajustes positivos, posicionamiento de marcas de cocina china de alta gama, a través de nuevas y antiguas categorías de esfuerzos conjuntos y múltiples canales de desarrollo cooperativo, las principales categorías y canales para lograr un buen desarrollo. En 2021, los ingresos de la empresa aumentaron un 18,7% a 4.880 millones, y la cuota de mercado de Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) aumentó 0,9 / 2,2 PCT a 16,9% / 30,5%, respectivamente. Los ingresos de las cocinas de gas aumentaron un 27,3% a 2.440 millones, y la tasa de ocupación de la ciudad aumentó un 1,4 / 3,5 PCT a 9,9 / 29,3%. En las categorías 2 y 3, los ingresos de la unidad de vapor y tostado aumentaron un 71% a 650 millones, los lavavajillas aumentaron un 101% a 450 millones, los calentadores de agua aumentaron un 173% a 160 millones, el total de las categorías 2 y 3 aumentó un 48% y la proporción de ingresos alcanzó El 20% / + 3 PCT. En términos de canales, los ingresos de los canales minoristas de la empresa aumentaron un 18% a 3.450 millones en 2021, los canales directos (comercio electrónico + fuera de línea) aumentaron un 39% a 4.650 millones, los canales de ingeniería aumentaron un 7% a 1.980 millones y las regiones de ultramar aumentaron un 72%. Se espera que el canal minorista de la empresa q1 siga teniendo un crecimiento moderado de la mediana, el crecimiento de los ingresos del comercio electrónico supere el 20%, el impacto del auge inmobiliario en el canal de ingeniería se redujo en cierta medida.
La presión de las materias primas aparece gradualmente, esperando la reparación de perturbaciones a corto plazo. La empresa q4 se ve afectada por el ajuste de las normas contables para el ajuste de los gastos de transporte en los costos, y el margen bruto aparente ha disminuido en cierta medida. En términos de “margen bruto – tasa de gastos de venta”, el margen bruto anual de ventas / q4 / Q1 ha disminuido en 1,6 / 3,3 / 1,6 PCT, respectivamente, y se espera que se vea afectado principalmente por el aumento de los precios de las materias primas. En cuanto a la tasa de gastos, la empresa se mantuvo básicamente estable, con una tasa de gastos de Gestión / I + D / finanzas de – 0,1 / – 0,1 / + 0,5 PCT a 4,0% / 3,2% / – 1,5% en 2021, respectivamente. Bajo la influencia de la provisión de deudas incobrables, el tipo de interés neto anual de la empresa disminuyó 7,5 PCT a 17,5%, y luego disminuyó 1 PCT a 19,8% después de la provisión de deudas incobrables por Evergrande. El tipo de interés neto de 2022q1 cayó 1,5 PCT al 17,5%.
Sugerencia de riesgo: la competencia de la industria se intensifica; Los precios de las materias primas aumentaron considerablemente; La categoría se expandió menos de lo esperado.
Recomendación de inversión: reducir las previsiones de beneficios y mantener la calificación de “comprar”. Teniendo en cuenta la reciente alta volatilidad de los precios de las materias primas, las previsiones de beneficios a la baja, se prevé que el beneficio neto de 2022 – 2024 para la madre sea de 21,7 / 25,8 / 2.950 millones (el valor anterior es de 23,6 / 26,8 / 3.050 millones), con una tasa de crecimiento del 63,3% / 18,8% / 14,1%; EPS diluido = 2,29 / 2,72 / 3,11 Yuan, correspondiente a pe = 13 / 11 / 10x. Como líder de la cocina china, la nueva categoría se expandió sin problemas, se espera que el crecimiento secundario continúe, manteniendo la calificación de “comprar”.
