Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Puntos de inversión
Los resultados de 2021 se ajustan a las expectativas del mercado. Los ingresos de explotación de la empresa en 2021 ascendieron a 31.997 millones de yuan (+ 48,21% año tras año); El beneficio neto de la empresa matriz fue de 2.957 millones de yuan (+ 51% año tras año). Después de deducir el beneficio neto de la madre de 2.932 millones de yuan, año tras año + 52,44%, el rendimiento se ajusta a las expectativas del mercado.
2021q4 presión de margen bajo perturbación de costo - extremo. En términos trimestrales, el beneficio neto de 2021q1 / q2 / q3 / q4 a la matriz fue de 11,08 / 11,24 / 5,37 / 189 millones de yuan, respectivamente, en comparación con + 106,71% / + 180,56% / + 20,43% / - 0,67%. 2021q4 la disminución de los beneficios se ve afectada principalmente por: 1) la debilidad de la demanda terminal obstaculiza el aumento de los precios, la política de doble reducción agrava la debilidad de la demanda de papel cultural; Alto costo de la energía; El aumento de los costos del transporte marítimo ha dado lugar a un aumento de los precios de las materias primas usadas en Laos y a una disminución de la ventaja de costos.
El patrón de la oferta y la demanda de papel cultural mejora, el beneficio entra en el canal de reparación. En 2021, el margen bruto de beneficio bruto del papel cultural no recubierto, el papel estucado, la electricidad y el vapor, el purín químico, el purín disuelto, el papel doméstico, el papel de base recubierto y el cartón fue de - 6,54 P, - 5,68 PP, - 13,03 PP, - 0,72 PP, - 26,5 PP, - 18,62 PP, - 4,43 PP, - 0,93 PP, respectivamente. De enero a abril de 2022, el alto costo de la pulpa de madera y el aumento de la demanda de materiales didácticos y didácticos en el marco de las nuevas normas para mejorar el patrón de la oferta y la demanda de papel cultural, el aumento de los precios del papel cultural fue más suave, a 2022 / 4 / 15, el precio medio del papel adhesivo doble 6.237,5 Yuan / tonelada, en comparación con 2021 / 12 / 31 aumentó 625 Yuan / tonelada. La proporción de autoabastecimiento de la empresa alcanzó el 55 - 60%, en la actual ronda de aumentos de precios en la dirección de los cambios en la rentabilidad y la División de la industria, la rentabilidad de la empresa se está reparando gradualmente y la industria continúa bajo presión. Las pequeñas y medianas empresas de papel han estado cerca de la línea de equilibrio desde 2021q3, pero la nueva capacidad de las fábricas de pulpa en el extranjero se ha retrasado o cancelado, la huelga continúa o el precio de la pulpa se mantiene alto, la presión de costos de las pequeñas y medianas empresas de papel no se ha aliviado obviamente. Por lo tanto, juzgamos que el seguimiento de algunas pequeñas y medianas empresas de papel se aclarará gradualmente, la optimización del patrón de oferta y demanda de la industria todavía tiene la oportunidad de aumentar los precios, los beneficios de la empresa en el canal de reparación y la concentración de la industria se espera que aumente.
El rendimiento de la relación activo - pasivo y el flujo de caja es bueno, la expansión continua de la producción optimiza la distribución integrada de la pulpa y el papel forestales. La relación activo - pasivo de la empresa en 2021 fue del 55,98%, un aumento de 1,26 pp. En 2021, la empresa logró un flujo de caja operativo de 4.929 millones de yuan, un - 25,49%; La relación entre el flujo de caja operativo y los ingresos netos de las actividades operacionales fue del 147,83%; El flujo de caja de las ventas / ingresos de explotación fue del 112,45%. En 2021, el papel cultural, el papel doméstico y el proyecto de pulpa química de la base Beihai entraron en funcionamiento, con una capacidad total de producción de 10 millones de toneladas; En enero de 2021, la empresa reveló el plan de construcción de la base de Nanning, que tiene por objeto construir un proyecto de integración de la pulpa y el papel forestales con una producción anual de 5,25 millones de toneladas, hacer pleno uso de la dotación de recursos de Guangxi y seguir mejorando la distribución de la capacidad de integración de la pulpa y el papel forestales a fin de sentar las bases para el crecimiento a mediano y largo plazo.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: teniendo en cuenta el impacto de la epidemia, se redujo ligeramente la previsión de beneficios, se espera que el beneficio neto de la empresa en 2022 - 2023 sea de 3.040 / 3.470 millones de yuan, respectivamente (la previsión original para 2022 - 2023 es de 3.290 / 3.730 millones de Yuan), se prevé que el beneficio neto de la empresa en 2024 sea de 3.810 millones de yuan, y se prevé que el beneficio neto de la empresa en 2022 - 2023 sea de 3.810 millones de yuan, y que se aplique pe11x y 9x. La valoración es baja y tiene un fuerte margen de Seguridad para mantener la calificación de "comprar".
Consejos de riesgo: los costos de energía y flete siguen siendo altos, la demanda descendente no es tan buena como esperábamos.
