Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) ( Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
Puntos de inversión
Provisión para deudas incobrables ligera, esperando mejorar los resultados en 22 años
2021a: los ingresos de explotación de la empresa ascendieron a 10.148 millones de yuan (+ 24,84%) y 21q4 a 3.077 millones de yuan (+ 22,96%). En 2021, el beneficio neto de la empresa matriz fue de 1.332 millones de yuan, de – 19,81% año tras año, y el beneficio neto de la empresa matriz fue de – 11 millones de yuan en 21q4. Debido a que algunos clientes de decoración fina han incumplido el contrato de aceptación comercial debido, la empresa ha acumulado un total de 778 millones de yuan en la provisión por deterioro del valor de las cuentas por cobrar y las facturas incobrables en 2021, incluyendo 660 millones de yuan en deudas incobrables relacionadas con Evergrande. Si se restablece el efecto de la provisión de deudas incobrables, se espera que la empresa obtenga un beneficio neto de 1.984 millones de yuan en 2021, más del 19,48% año tras año; 21q4 logró un beneficio neto de 663 millones de yuan, un + 23,32% (suponiendo un tipo impositivo del 15%). La empresa contabilizará las deudas incobrables de Evergrande una vez, y espera con interés mejorar el rendimiento de la empresa en 22 años. 22q1: los ingresos de explotación de la empresa ascendieron a 2.086 millones de yuan (+ 9,32% año tras año); El beneficio neto de la empresa matriz fue de 368 millones de yuan (+ 2,47% año tras año). El rendimiento de q1 de la empresa es ligeramente inferior a las expectativas, principalmente debido a la situación epidémica local que afecta a la demanda de los consumidores, el aumento de los precios de las materias primas, la terminación de la entrega de bienes raíces. De acuerdo con los datos de la nube de Ovi, el volumen de ventas al por menor en línea / fuera de línea de la máquina de humo 21q1 fue de – 4,36% / – 26,38% año tras año, respectivamente.
Desarrollo de las principales ventajas de las categorías tradicionales y rápido crecimiento de las nuevas categorías
Se beneficia de la tendencia de mejora del consumo, las principales ventajas de las cocinas tradicionales de tabaco se expanden. En 2021, la empresa registró ingresos de explotación de 48,80 / 24,40 / 544 millones de yuan, respectivamente, en comparación con + 18,73% / + 27,25% / – 2,65%. En 2021, los ingresos de consumo de la cocina de tabaco representaron el 77,49%, lo que representa una disminución de 3,53 PCT en comparación con el mismo período del a ño pasado. Se benefició de la mejora del consumo y del hundimiento de los canales del nuevo modelo de venta al por menor, la expansión de las principales ventajas de la categoría tradicional de la empresa, en 2021 la cuota de venta al por menor en línea / fuera de línea de la máquina de humo de aceite de la empresa fue de 18,05% / 27,75%, respectivamente, en comparación con 2020 aumentó 1,99 PCT / 3,20 PCT (oviyun Net).
Con el aumento de los ingresos de los lavavajillas y lavavajillas, la empresa capta la nueva tendencia de rápido crecimiento de la electricidad de cocina. Los productos integrales de la empresa, lavavajillas y calentadores de agua, respectivamente, registraron ingresos de explotación de 6,47 / 4,51 / 155 millones de yuan, respectivamente + 71,26% / + 101,32% / + 172,57%. La cuota de ventas al por menor fuera de línea de la empresa en 2021 fue del 34,8% / 17,5%, respectivamente, y aumentó en 3,3 PCT / 7,9 PCT, respectivamente, y la cuota de ventas al por menor fuera de línea de la empresa en 2021 fue del 1% y el 2% en el mercado minorista fuera de línea de la empresa. Aumento de los costos de las materias primas, ligera presión sobre los beneficios empresariales
Margen bruto: el margen bruto global de la empresa en 2021 fue del 52,35%, una disminución interanual de 3,81 PCT. El margen bruto global de 21q4 fue de 43,73%, una disminución de 10,44 PCT y una disminución de 3,26 PCT en el margen bruto de ventas. El margen bruto global de 22q1 fue de 52,56%, 4,78 PCT y 1,60 PCT respectivamente. En el caso del aumento de los precios de las materias primas, la rentabilidad de la empresa está sujeta a presión, teniendo en cuenta que los precios de las materias primas de las empresas de electrodomésticos a los estados financieros suelen diferir de 1 a 2 trimestres, la presión de rendimiento de 21q4 y 22q1 es la más obvia, la empresa a través de la mejora de los precios de los productos, la preparación anticipada de materiales para aumentar el inventario de la manera de cubrir el riesgo de costos.
Tipo de interés neto de la empresa matriz: el tipo de interés neto de la empresa matriz en 2021 es del 13,12%, si el efecto de la reducción de la provisión de deudas incobrables, el tipo de interés neto de la empresa matriz es del 19,55%. Bajo la influencia del precio de las materias primas, la empresa 21h2 ahorra costes de control y reduce significativamente la inversión en gastos de venta. La tasa de gastos de venta de la empresa 21h2 es del 20,34%, que es 9,03 PCT inferior a 21h1. 22q1 a la tasa neta de interés de la matriz de 17,63%, la tasa de gastos de venta aumentó 15,60 PCT en comparación con 21q4, la empresa abrió el día del lavavajillas en marzo y publicó la cocina integrada del Jefe, la nueva categoría de productos se encuentra actualmente en la fase de popularización, la tasa de gastos de venta aumentó.
Previsión y valoración de los beneficios
La nueva categoría de la empresa entra en la pista de alta ganancia, la posición de liderazgo de la cocina de humo tradicional es estable, la empresa una vez que la cuenta de la cuenta de Evergrande mala carga ligera, el rendimiento tiene una mayor flexibilidad al alza. Esperamos que el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2024 sea de 21,90 / 27,00 / 3.174 millones de yuan, respectivamente, y que la tasa de crecimiento correspondiente sea de 64,47% / 23,27% / 17,56%, y que el PE correspondiente sea de 13 X / 11 x / 9 X, respectivamente. Dar a la empresa 22 años 17 veces PE, 21 años precio objetivo 39,23 Yuan, mantener la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
El aumento de los precios de las materias primas superó las expectativas; La demanda de los consumidores no está a la altura de las expectativas; Recesión macroeconómica
