Jinhong Fashion Group Co.Ltd(603518) ( Jinhong Fashion Group Co.Ltd(603518) )
Panorama general de los acontecimientos
En 2021, los ingresos / beneficios netos atribuibles a la madre / beneficios netos deducidos no atribuibles a la madre fueron de 43,24 / 2,24 / 198 millones de yuan, un aumento del 29% en comparación con el mismo período del año anterior / pérdida de giro / pérdida de giro, excluyendo el efecto de deterioro del valor, los beneficios netos atribuibles a la madre aumentaron un 155% en comparación con el mismo período del año anterior, de acuerdo con la previsión, los beneficios netos fueron inferiores a las condiciones de ejercicio de los incentivos de capital, pero los ingresos fueron consistentes. 21q4 Company Income / Return to Parent Net benefit / deduction of Non – Return to Parent Net benefit is 15.06 / 0.83 / 078 million Yuan respectively, Growth – 3% / – 72% / – 72%. La empresa no distribuirá dividendos en efectivo este año.
Los préstamos sindicados firmados entre la empresa y China Merchants Bank Co.Ltd(600036) \ \ \ \ \ 35
Análisis y juicio:
TW en línea de alto crecimiento, el crecimiento fuera de línea se debe principalmente a la mejora de la eficiencia de la tienda. Los ingresos de teenie wenie en 2021 ascendieron a 3.176 millones de yuan, lo que representa un aumento del 38% con respecto al año anterior. Estimamos que los ingresos fuera de línea / en línea son de 1.936 / 1.240 millones de yuan, un aumento del 16% en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado. La contribución de los canales de buffeting en línea aumenta rápidamente. Estimamos que la proporción de canales de buffeting en línea ha superado el 40%. A finales del año 21, el número de tiendas fuera de la línea de teenie wenie era de 1.212 (1077 / 135 para franquicias / franquicias directas), un aumento del 4% y un aumento neto de 52 (22 / 30 para franquicias / franquicias directas, respectivamente), y un aumento neto de 44 para franquicias directas 21q4. Desde el punto de vista de la eficiencia de la tienda, en los últimos 21 años teenie wenie ha estado en funcionamiento durante más de 12 meses consecutivos, la eficiencia de la tienda directa es de 1,86 millones de yuan, un aumento del 27% con respecto al mismo período del año anterior; La mejora de la eficiencia de la tienda se debe principalmente al aumento de la cantidad, 21 años TW ropa de mujer / ropa de hombre / ropa de niño el precio unitario de los principales productos es 849 / 858 / 605 Yuan, respectivamente, una disminución del 6% / 6% / 3% año tras año. En 2021, el beneficio neto de teenie wenie fue de 306 millones de yuan, el tipo de interés neto correspondiente fue del 9,6%, y aún no se ha recuperado el nivel máximo histórico del 15,6% (2018).
VG Online High cardinality decline, off – line Growth from the Store Efficiency Improvement. Los ingresos de vgrass en 2021 ascendieron a 1.114 millones de yuan, un aumento del 11% con respecto al año anterior.
Estimamos que los ingresos fuera de línea / en línea son de 9,3 / 184 millones de yuan, respectivamente, un aumento del 16% / – 8% con respecto al a ño anterior, y analizamos que la disminución en línea se debe principalmente a una mayor base en línea afectada por la epidemia en 20 años. En 21 años, el número de tiendas fuera de línea vgrass fue de 216 (187 / 29 para franquicias / franquicias directas), un aumento del 11% y un aumento neto de 22 (11 para franquicias / franquicias directas respectivamente), y 21q4 franquicias directas aceleraron la apertura de tiendas y 9 para franquicias netas. Desde el punto de vista de la eficiencia de la tienda, 21 años de funcionamiento continuo durante más de 12 meses de funcionamiento directo de la tienda de 4,63 millones de yuan, un aumento del 12%; Vgrass Store Efficiency increase also from the quantity increase, each category Unit Price has a double – DIGIT Drop, Top / dress / Coat Unit Price for 2447 / 3909 / 5345 Yuan, 11% / 10% / 14 per cent Drop. El beneficio neto de vgrass en 21 años fue de 61 millones de yuan, el tipo de interés neto correspondiente fue del 5,3%, el nivel más alto de la historia fue del 16% (2014).
En 2021, los ingresos de Yunjin ascendieron a 22 millones de yuan, un aumento del 24% con respecto al a ño anterior, un beneficio neto de 06 millones de yuan y un tipo de interés neto del 17%. Los gastos públicos no prorrateados ascendieron a 149 millones de dólares, con excepción de tres operaciones.
Desde el punto de vista de los canales, los ingresos en línea aumentaron a un ritmo más rápido en el segundo semestre que en el primer semestre. En 2021, la proporción de franquicias directas / franquicias / en línea fue del 63% / 3% / 33%, y la tasa de crecimiento de 2021h2 franquicias / franquicias / en línea fue del – 15,50% / 27,03% / 87,23%. (2021h1 fue 86,05% / 72,79% / 51,73%, respectivamente). El margen bruto de todos los canales aumentó en todo el año, y el margen bruto en línea aumentó en 7,5 PCT, mientras que el margen bruto en 21q4 disminuyó. En 2021, el margen bruto de la empresa fue del 69,62% y aumentó 2 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado, de los cuales el margen bruto de vgrass / Yunjin / TW fue del 74% / 70% / 68% y aumentó 1,92 / – 1,71 / 2,23 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado, y el margen bruto de la empresa en línea fue del 73% / 55% / 64% y 1 / 1,3 / 7,5 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado. El margen bruto de 21q4 fue del 68%, una disminución interanual del 4,2 PCT. En 2021, el tipo de interés neto de la empresa fue del 5,18% y se convirtió en positivo en comparación con el mismo período del año anterior, debido principalmente a la depreciación del Fondo de Comercio y los activos intangibles en TW durante 20 años, y el tipo de interés neto aumentó 2,6 PCT en comparación con el mismo período del año anterior. El aumento de los tipos de interés netos se debió al aumento de los tipos de interés brutos, la disminución de la tasa de gastos financieros y la disminución de las pérdidas por deterioro del valor de los activos. Desde el punto de vista de la tasa de gastos, la tasa de gastos de venta / gestión / I + D / finanzas en 2021 fue de 51,6% / 3,8% / 1,8% / 5,2%, respectivamente, y aumentó en 2,49 / – 0,57 / – 0,16 / – 1,96 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado. El aumento de la tasa de gastos de venta se debió principalmente a: 1) El aumento del personal de ventas, la política de reducción de los gastos de la seguridad social durante el período epidémico y el aumento de la remuneración de los empleados debido a la acumulación de bonificaciones excesivas; Aumento de la inversión en publicidad y promoción, incluidas las celebridades, las actividades de comercialización, los gastos de fotografía publicitaria, etc.; Los gastos de tramitación del comercio electrónico aumentaron considerablemente; Aumento de la capacidad de almacenamiento, aumento del alquiler de almacenes, gastos de mano de obra, etc. La disminución de la tasa de gastos financieros se debe principalmente a la reducción de los gastos en concepto de intereses, ya que el reembolso de los préstamos bancarios a principios de 2021 ascendió a unos 400 millones de yuan y otros 460 millones de yuan se convirtieron en bonos convertibles por acciones, lo que dio lugar a una disminución de los Gastos en concepto de intereses. La pérdida / ingresos por deterioro del valor de los activos fue del 0,03%, lo que representa una mejora de 23,18 PCT en comparación con el a ño anterior. Los ingresos / ingresos no operacionales disminuyeron 0,5 PCT a 0,69% año tras año, principalmente debido al aumento de las subvenciones gubernamentales. El tipo de interés neto de 21q4 fue del 5,54%, 13,44 PCT, 3,11 PCT menos que 19q4 y 4,69 PCT más que 19q4. La disminución interanual se debió principalmente a la disminución del tipo de interés bruto y a la mayor base de 20q4 causada por la reversión de las pérdidas por deterioro del valor de los activos.
Las existencias aumentaron año tras año, pero la relación entre el ciclo, la estructura y el volumen de negocios mejoraron. A finales de 2001, el inventario era de 1.022 millones de yuan, un aumento del 27% en comparación con el final del tercer trimestre, una disminución del 4% en comparación con el final del tercer trimestre, un volumen de Negocios de 250 días y una disminución de 63 días en comparación con el mismo per íodo del tercer trimestre. La estructura del inventario mejoró notablemente. La proporción de inventario de la empresa en su conjunto dentro de un a ño / 1 – 2 años / 2 – 3 años / 3 años o más fue de 86% / 11% / 3% / 1% y 15 / – 13 / – 1 / – 1 PCT En comparación con el mismo per íodo del año, y la proporción de inventario de vgrass dentro de un año / 1 – 2 años / 2 – 3 años o más fue de 80% / 16% / 4% / 1% respectivamente. Aumenta 11 / – 12 / 2 / 0 PCT año tras año.
El volumen de Negocios de las cuentas por cobrar fue de 40 días, una disminución de 12 días, el volumen de Negocios de las cuentas por pagar fue de 117 días, un aumento de 37 días.
Propuestas de inversión
Mirando hacia el futuro, a corto plazo: (1) Ingresos: 22 años se espera que la industria principal mantenga un crecimiento de dos dígitos; Costo final: Se espera que el costo financiero anual de 22 años ahorre alrededor de 95 millones de yuan. A medio y largo plazo, (1) calculamos que la escala del mercado objetivo vgrass es de 2.500 a 3.400 millones de yuan, la escala del mercado objetivo TW es de 5.000 a 6.000 millones de yuan; Costo: por un lado, hay espacio para mejorar aún más el costo financiero, por otro lado, con el aumento de la eficiencia de la tienda y la optimización de la estructura de costos, hay espacio para mejorar la tasa de gastos de venta de 3 – 5 PCT, creemos que la tasa neta de interés a largo plazo Se espera que alcance el 15%. Los ingresos de 2022 – 2023 fueron de 5.087 / 5.913 millones de yuan, los ingresos de 24 años fueron de 6.770 millones de yuan, los beneficios netos de 22 – 23 años fueron de 3.50 / 4.27 millones de yuan, los beneficios netos de 24 años fueron de 512 millones de yuan, los ingresos de 22 – 23 años fueron de 1.18 / 1.44 Yuan, los ingresos de 24 años fueron de 1.72 Yuan, el precio de cierre de 19 de abril de 2022 fue de 9.11 Yuan, respectivamente, y la calificación de compra se mantuvo.
Indicación del riesgo
Riesgo recurrente de brotes epidémicos; Riesgos financieros; Riesgo de deterioro del Fondo de comercio; Riesgo sistémico.
