Chengdu Ald Aviation Manufacturing Corporation(300696) ( Chengdu Ald Aviation Manufacturing Corporation(300696) )
Panorama general de los acontecimientos
La empresa publicó el informe anual 2021 y el primer informe trimestral 2022: los ingresos de explotación en 2021 ascendieron a 614 millones de yuan, un aumento del 102,12% con respecto al a ño anterior, y el beneficio neto de la madre ascendió a 255 millones de yuan, un aumento del 86,47% con respecto al año anterior; En el primer trimestre de 2022, los ingresos de explotación ascendieron a 177 millones de yuan, un aumento del 63,10% con respecto al a ño anterior, y el beneficio neto de la madre ascendió a 66 millones de yuan, un aumento del 40,95% con respecto al año anterior.
Análisis y juicio:
Tanto los ingresos como los beneficios han aumentado considerablemente y el núcleo se ha beneficiado de la prosperidad de la industria.
En 2021, los ingresos de explotación ascendieron a 614 millones de yuan, lo que representa un aumento del 102,12%. El beneficio total fue de 299 millones de yuan, un aumento del 79,48% con respecto al mismo período del año anterior; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 255 millones de yuan, un 86,47% más que el mismo período del año anterior. El beneficio no neto retenido por la madre ascendió a 249 millones de yuan, un 87,70% más que el año anterior. En términos trimestrales, los ingresos de q1 – q4 fueron de 1,08 / 1,18 / 1,55 / 233 millones de yuan, respectivamente, y el beneficio neto de la empresa matriz fue de 0,47 / 0,61 / 0,72 / 075 millones de yuan, respectivamente, lo que representa un aumento continuo de la relación entre el mes y el mes. Creemos que, con la liberación gradual de la nueva capacidad de producción, también se espera que en 2022 se muestre una tendencia creciente de “aumento trimestral”.
En el primer trimestre de 2022, los ingresos de explotación ascendieron a 177 millones de yuan, lo que representa un aumento del 63,10%. El beneficio total fue de 76 millones de yuan, un aumento del 38,91% con respecto al mismo período del año anterior; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 66 millones de yuan, un aumento del 40,95%. Los beneficios no netos de la deducción de la madre ascendieron a 63 millones de yuan, un aumento del 37,14% con respecto al a ño anterior, que continuó la tendencia de alto crecimiento del año pasado. Creemos que, en el contexto de la aceleración del número de aeronaves militares, la aceleración de la modernización, el aumento de la proporción de aviones de combate avanzados, la exportación sucesiva de varios aviones militares y la apertura del espacio de comercio exterior, etc., la demanda de equipo de aviación es fuerte, las fábricas de motores principales pertinentes se enfrentan a tareas de producción más pesadas, el ritmo de producción está aumentando constantemente, y toda la cadena industrial necesita “prisa de alta intensidad”. La empresa es un fabricante puro de componentes de aviación, en 2021 el negocio de componentes de aeronaves representa el 99,94% de los ingresos de explotación, la empresa tiene componentes de Aviación “mecanizado de precisión NC, procesamiento de procesos especiales, ensamblaje de componentes” capacidad de negocio de todo el proceso, el núcleo se beneficia de la industria de la aviación en auge.
La disminución de los márgenes brutos consolidados está relacionada con factores como el cambio de modelo de negocio.
En 2021, el margen bruto global fue del 56,63%, una disminución interanual de 12,63 PCT; El margen bruto global del primer trimestre de 2022 fue del 52,36%, una disminución interanual de 10,31 PCT, causada principalmente por la transformación del modelo de negocio de la empresa, la estructura del producto y el ajuste de precios. Anteriormente, la empresa utiliza principalmente el modo de procesamiento de materiales entrantes, las principales materias primas son proporcionadas por los clientes, por lo que la tasa bruta de beneficio es relativamente alta. Con el desarrollo de todo el proceso de negocio de ensamblaje de componentes del Departamento de la empresa, la empresa comprará algunas materias primas y accesorios relacionados por sí misma. Creemos que el cambio del modo de negocio tiene cierta influencia en el nivel de la tasa bruta de beneficio de la empresa, pero el nuevo desarrollo de negocios ayudará a la empresa a hacer grandes beneficios y mejorar el techo de desarrollo de la empresa.
Mejorar la calidad, reducir el costo y aumentar la eficiencia, mejorar la eficiencia de la gestión y reducir la tasa de gastos durante el período.
En el período 2021, la tasa de gastos fue del 6,16%, con una disminución de 4,87 PCT, de los cuales la tasa de gastos de ventas / gestión / R & D / Finanzas fue del 0,14% / 3,48% / 2,75% / – 0,21%, con una disminución de – 0,05 / – 3,86 / – 0,86 / – 0,10 PCT. En el primer trimestre de 2022, la tasa de gastos fue del 3,33%, lo que representa una disminución interanual de 3,11 PCT, de los cuales 0,13%, 1,88%, 2,94% y – 1,62%, respectivamente. En nuestra opinión, la tasa de gastos de la empresa ha disminuido, especialmente la tasa de gastos de Gestión ha disminuido considerablemente, debido principalmente a la mejora de la calidad, la reducción de costos y la mejora de la eficiencia de la gestión. Además, el flujo de caja neto de la empresa en 2021 fue de 246 millones de yuan, un aumento del 114024% con respecto al a ño anterior, debido principalmente al aumento de las ventas y al aumento de la recaudación de fondos. La pérdida por deterioro del valor del crédito en el primer trimestre de 2022 fue de 12.442700 Yuan, un aumento de 8.694300 yuan en comparación con el mismo período del a ño anterior, lo que tuvo un cierto impacto en el beneficio neto, principalmente debido al aumento de las cuentas por cobrar y al aumento de la provisión para deterioro del valor. Creemos que las cuentas por cobrar de la empresa son principalmente cuentas por cobrar de clientes militares e industriales, el crédito de los clientes militares es bueno, y rara vez hay deudas incobrables sustanciales, lo que se espera que se recupere.
Los negocios siguen mejorando.
La nueva capacidad de mecanizado NC de precisión se libera gradualmente, la tasa de utilización de la capacidad de proceso especial del contador de calor aumenta constantemente, el negocio de ensamblaje de piezas comienza a entregar la liquidación, y se ha realizado la transformación y mejora de todo el proceso de ensamblaje de piezas de proceso NC al cuerpo de la máquina. En cuanto al mecanizado NC de precisión, la empresa es el mayor proveedor privado de una fábrica de máquinas principales subordinada a la industria de la aviación de China, y es la mayor proporción de unidades de suministro para llevar a cabo sus piezas clave, importantes y complejas. En cuanto al procesamiento de procesos especiales, la empresa es una de las pocas empresas privadas de China que tiene la capacidad de todo el proceso de procesos especiales, y es la unidad de cooperación de procesos especiales designada por una fábrica de máquinas principales. En cuanto al ensamblaje de componentes, la empresa es una de las cuatro unidades de ensamblaje designadas por una de las principales fábricas de la industria de la aviación de China, y es la primera empresa privada que promueve el negocio de todo el proceso de “materias primas – mecanizado de precisión NC – procesamiento de procesos especiales – ensamblaje de Componentes departamentales”.
Optimización continua de la estructura del cliente.
Los clientes de la empresa cubren muchas fábricas de motores militares, muchas fábricas de subcontratación de aviones de pasajeros civiles, muchos institutos de investigación científica y unidades de fabricación de motores de aviación bajo la industria de la aviación de China. Son proveedores de clase a de muchas unidades de clientes, han establecido relaciones de cooperación estratégica con muchos clientes, y son socios estratégicos en el campo de la adición de máquinas y el tratamiento de Contadores de calor bajo la industria de la aviación de China. En 2021, la empresa confirmó la capacidad de los proveedores directos a través de Comac. Al tiempo que estabiliza los recursos básicos de los clientes, la empresa fortalece continuamente la construcción de la capacidad de expansión del mercado: por un lado, fortalece y consolida continuamente la cooperación existente con los clientes, profundiza la demanda de los clientes y amplía la cadena empresarial; Por otra parte, el fortalecimiento de los vehículos aéreos no tripulados, los aviones civiles, los motores de aviación y las operaciones espaciales, as í como la expansión de los clientes chinos e internacionales, para el seguimiento de las nuevas reservas de capacidad para la base de pedidos del mercado.
Propuestas de inversión
En los últimos años, el rápido desarrollo de la defensa nacional de China y la fuerte demanda del mercado de la aviación civil han traído consigo la prosperidad y el desarrollo de la industria de fabricación de la aviación. En el contexto de la profundización continua de la estrategia de cooperación social a gran escala de la fábrica de motores principales de La aviación, la empresa ha llevado a cabo activamente la coordinación de las piezas de repuesto de la aviación, y ha acelerado el desarrollo de la capacidad empresarial de todo el proceso de “materias primas, procesamiento de precisión NC, procesamiento de procesos especiales, montaje de componentes del Departamento”, con un crecimiento sostenido y rápido del rendimiento. Teniendo en cuenta la alta demanda de la industria de componentes de aviación, la expansión de la producción y el ritmo de Liberación de la capacidad de la empresa, el control adecuado de los gastos durante todo el período, los ingresos de explotación de la empresa en 2022 – 2023 se ajustaron de 7,97 / 1.116 millones de yuan a 9,82 / 1.473 millones de yuan, el beneficio neto de la empresa matriz se ajustó de 372 / 516 millones de yuan a 4,11 / 603 millones de yuan, y el EPS se ajustó de 1,60 / 2,22 yuan a 1,68 / 2,47 Yuan. Se prevé que los ingresos de explotación de 2022 a 2024 sean de 9,82 / 1473 / 2063 millones de yuan, respectivamente, y que el beneficio neto de la empresa matriz sea de 4,11 / 6,03 / 820 millones de yuan, y que el EPS sea de 1,68 / 2,47 / 3,36 Yuan, respectivamente, lo que corresponde al precio de cierre de 48,00 Yuan / acción el 19 de abril de 2022, y que el PE sea 29 / 19 / 14 veces. Mantener la calificación de compra.
Indicación del riesgo
El riesgo de que el progreso de la construcción de nuevas capacidades no sea tan rápido como se esperaba; El riesgo de una disminución gradual del margen bruto; Riesgo de que los clientes no liquiden a tiempo.
