Jiangsu Toland Alloy Co.Ltd(300855) ( Jiangsu Toland Alloy Co.Ltd(300855) )
Event: The Company announced on April 19, 2021 Revenue 698 million Yuan (+ 27.73%), returned to the net profit of the parent 181 million Yuan (+ 66.24%), Gross rate 37.31% (+ 4.75 pcts), net rate 25.98% (+ 6.01 pcts). Mientras tanto, los ingresos de 2022 q1 ascendieron a 212 millones de yuan (+ 42,15%) y el beneficio neto de la madre fue de 40 millones de yuan (+ 11,86%).
Puntos de inversión:
La rentabilidad se elevó a la mejor de la historia; Aumento de la cantidad y el precio de los productos de superaleación fundidos
En 2021, los ingresos de explotación de la empresa ascendieron a 698 millones de yuan (+ 27,73%) y el beneficio neto de la empresa matriz fue de 181 millones de yuan (+ 66,24%). El margen bruto de la empresa fue de 37,31% (+ 4,75 pcts) y el margen neto fue de 25,98% (+ 6,01 pcts), todos los cuales fueron los mejores de la historia.
2022q1, los ingresos de explotación de la empresa 212 millones de yuan (+ 42,15%), los mejores ingresos trimestrales después de la inclusión en la lista; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 40 millones de yuan (+ 11,86%). La tasa bruta de interés 34,02% (- 3,11 pcts) disminuyó, la empresa se dedica al negocio de la aleación de alta temperatura, la tasa bruta de interés disminuyó o sufrió el impacto a corto plazo del aumento del níquel electrolítico a principios de año; La tasa neta de interés es del 19,05% (- 5,16 pcts), excepto la disminución de la tasa bruta de interés, los gastos de gestión de la empresa en este período incluyen parte de la aplicación del plan de incentivos de capital para confirmar los gastos de pago de las acciones.
Desde el punto de vista de los productos y la estructura de ingresos, los productos de la empresa incluyen principalmente productos de aleación de alta temperatura fundida, productos de aleación de alta temperatura deformada, acero inoxidable especial y otras aleaciones cuatro categorías principales.
Los productos de fundición de superaleación incluyen la aleación madre y la fundición de precisión. Los productos se utilizan principalmente en el campo de la aviación. El volumen de ventas de superaleaciones fundidas aumentó constantemente en 712,93 toneladas (+ 10,35%) y los ingresos aumentaron rápidamente en 291 millones de yuan (+ 45,41%). Al mismo tiempo, gracias a la capacidad de toda la cadena industrial y a la fuerza técnica, el valor de peso unitario de los productos de aleación de alta temperatura de fundición aumentó continuamente, el precio unitario aumentó a 408100 Yuan / tonelada (+ 31,78%) y el margen bruto de beneficio fue de 51,13% (+ 6,04 pcts).
Los productos de aleación de alta temperatura deformada se utilizan principalmente en turbinas de gas y campos petroquímicos, y algunos se utilizan en aviones y Aeromotores. El volumen de ventas, el precio unitario, los ingresos y la tasa bruta de beneficio de los productos de superaleación deformados se mantuvieron relativamente estables.
El acero inoxidable especial incluye principalmente tuberías y barras de acero inoxidable sin soldadura, que se utilizan principalmente en la fabricación de todo tipo de tuberías de motores de aviación, tuberías de transporte de petróleo y tuberías hidráulicas de fuselaje de aeronaves, etc. las barras se utilizan principalmente en la fabricación de equipos de alta gama, como la aviación, La defensa nacional, la industria militar y la energía nuclear, etc. Las ventas de acero inoxidable especial (351,91 toneladas, + 53,06%) y los ingresos (87 millones de yuan, + 60,42%) lograron un rápido crecimiento, el margen bruto aumentó significativamente (42,28%, + 7,02 pcts).
Otros productos de aleación incluyen principalmente aleación de precisión, aleación electrotérmica de alta resistencia, alambre de soldadura y otros productos, se utilizan principalmente en la industria petroquímica, la industria electrónica y otros campos civiles. La empresa principalmente a través de la producción y venta de otros productos de aleación para aumentar el valor de utilización de las materias primas metálicas recuperadas después de la fundición de los principales productos, pertenece al negocio de bajo margen bruto.
En cuanto a los gastos, en 2021, la tasa de gastos de venta de la empresa fue del 1,12% (- 0,43 pcts); La tasa de gastos de gestión fue del 6,39% (+ 2,02 pcts), que se debió principalmente a la aplicación de incentivos de capital durante el período de que se informa y a la confirmación de los gastos de pago basados en acciones; La tasa de gastos financieros fue de – 0,12% (- 0,57 PCT); La tasa de gastos de I + D fue del 6,41% (+ 0,21 pcts), con un crecimiento constante. En conjunto, la tasa de gastos durante el período fue del 13,80% (+ 1,22 PCT).
Al final del período sobre el que se informa, las existencias de la empresa ascendían a 320 millones de yuan (+ 65,74%), de los cuales las materias primas eran las que aumentaban más; La empresa fija la producción para la venta, con el fin de garantizar la entrega, aumentar la producción de las existencias; Al final del período sobre el que se informa, el monto de los ingresos correspondientes a las obligaciones de cumplimiento firmadas pero no cumplidas o no cumplidas ascendía a 513 millones de yuan, de los cuales 462 millones de yuan se preveían para 2022 como ingresos reconocidos y suficientes pedidos en mano.
Principales proveedores de toda la cadena industrial de superaleaciones para mantener la ventaja de la diferenciación de productos
La industria de superaleaciones se caracteriza por un alto contenido técnico, un proceso de preparación relativamente complejo y una alta dificultad de procesamiento. China es uno de los pocos países del mundo que tiene un sistema de producción de superaleaciones. Aunque la industria china de superaleaciones ha hecho grandes progresos, todavía hay algunas deficiencias en comparación con el nivel avanzado mundial, el número de empresas de la industria china de superaleaciones es pequeño, el nivel general de desarrollo tecnológico y el nivel avanzado internacional todavía tienen una gran brecha, la capacidad general de producción, la producción efectiva real es pequeña, especialmente la capacidad de producción efectiva de superaleaciones de aviación de alta gama dista mucho de satisfacer la creciente demanda del mercado. En la actualidad, las empresas chinas tienen una relación de competencia y cooperación y menos competencia directa.
Al centrarse en los segmentos de mercado dentro de la industria, la empresa ha formado el punto más alto de la tecnología en los segmentos de mercado, con el fin de desarrollar el mercado mediante la competencia diferencial y el servicio técnico. Es un importante proveedor de componentes de aleación de alta temperatura de paredes delgadas a gran escala para Aeromotores en China, y el principal proveedor de aleaciones de alta temperatura y tubos sin soldadura de acero inoxidable para aviones y Aeromotores en China. Ha llevado a cabo la investigación científica y la producción de materiales y componentes clave de varios tipos de Aeromotores clave en China.
Serie de productos de superaleación fundida
En cuanto a la fundición de aleaciones madre de alta temperatura, las principales unidades de producción que se dedican a la fundición de aleaciones madre de alta temperatura en el campo aeroespacial en China son la Academia de materiales de aviación de Beijing, el Instituto de metales de la Academia China de Ciencias, la Academia China de Ciencias, la Academia China de Ciencias, la Academia China de Ciencias, la Academia China de Ciencias, la Academia China de Ciencias y la Academia China de ciencias. La aleación madre de superaleación fundida producida por la empresa se vende principalmente a los fabricantes chinos de Aeromotores para su producción de piezas moldeadas de precisión.
En cuanto a las piezas de fundición de precisión de paredes delgadas complejas de superaleación a gran escala, los principales fabricantes de piezas de fundición de precisión de paredes delgadas complejas de superaleación a gran escala en China son Anji casting y Jiangsu Toland Alloy Co.Ltd(300855) \ \ Ha formado la capacidad de suministro estable para la empresa de fabricación de Aeromotores.
La empresa es una de las pocas empresas chinas que no sólo produce la matriz de aleación de alta temperatura de fundición, sino que también produce la fundición de precisión de paredes delgadas complejas de aleación de alta temperatura a gran escala.
Durante el período que abarca el informe, la empresa siguió invirtiendo en la investigación y el desarrollo de productos de fundición de superaleaciones, y completó sucesivamente la producción experimental y la verificación de las superaleaciones de fundición direccional dz40m, dz417g y k417g, k40m, k465, etc., que entrarán gradualmente en la fase de producción por lotes.
Serie de superaleaciones deformadas
Los fabricantes chinos de productos de aleación de alta temperatura deformada se dividen en dos categorías: una es Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) , Baosteel Special Steel, Great Wall Special Steel y otras grandes empresas siderúrgicas, que producen grandes cantidades de placas de aleación, barras y Forjas; La otra es la base de investigación y producción representada por el Instituto de metales de la Academia China de Ciencias, la Academia de materiales de aviación de Beijing y la Academia de materiales de aviación de Beijing.
Los principales productos de la serie de aleación de alta temperatura deformada de la empresa son barras, alambres y tuberías, que tienen una fuerte atracción para los clientes con un período de entrega estricto. La línea de producción de la empresa cubre una amplia gama de especificaciones, formando una variedad de productos, pequeños lotes, la estructura compleja de Las ventajas de la gestión de la producción y la capacidad de suministro colaborativo de productos, en la ingeniería de apoyo, la capacidad de resolver las necesidades de los clientes, aumentando la viscosidad de los clientes.
Durante el período que abarca el informe, la empresa completó el desarrollo de barras y alambres de superaleación deformados para sujetadores como gh2132, gh4169 y gh4738, y algunos de los productos se suministraron por lotes.
Serie especial de acero inoxidable
En la actualidad, los principales fabricantes de tubos sin soldadura de acero inoxidable especial para la aviación en China son changcheng Special Steel, Baosteel Special Steel, Heavy Steel Research y otras empresas, as í como Jiangsu Toland Alloy Co.Ltd(300855) . La baja tasa de calificación de los tubos sin soldadura de acero inoxidable para la aviación ha sido un problem a difícil para las empresas de aviación de China. La empresa ha eliminado las deficiencias de la tecnología tradicional de fabricación de tubos, ha llevado a cabo el desarrollo de la tecnología de fabricación de tubos sin soldadura de alta precisión y La innovación tecnológica, y ha producido tubos sin soldadura de acero inoxidable de alta calidad con propiedades integrales estables y excelente calidad, que ocupa una posición prominente en el mercado de los tubos de aviación de China.
Los proyectos de OPI alcanzarán gradualmente la producción en 2022, con 160 millones de nuevos proyectos de inversión en líneas de producción de piezas pequeñas y medianas para la aviación
La empresa comenzó a cotizar en bolsa en julio de 2020 y recaudó 526 millones de yuan. Durante el período que abarca el informe, la oferta pública inicial y la inversión avanzaron constantemente, entre ellos para la producción anual de 1.000 toneladas de materiales de superaleación de alta pureza y alto rendimiento, se prevé que la producción alcance en julio de 2022, lo que podría aportar 191 millones de yuan de ingresos anuales a la empresa después del parto; El proyecto de construcción de 3.300 piezas de estructura de superaleación de paredes delgadas complejas se espera que alcance la producción en diciembre de 2022 y contribuya 130 millones de yuan a la empresa cada año después de la producción.
Además, la empresa anunció el 18 de noviembre de 2021, la subsidiaria de propiedad total Shenyang tunan tiene la intención de invertir 160 millones de yuan con sus propios fondos para llevar a cabo el proyecto de construcción de la línea de producción de procesamiento automático de piezas de repuesto pequeñas y medianas para la aviación, y se espera que la Escala de construcción de la capacidad de producción de 500000 piezas de repuesto pequeñas y medianas para la aviación pueda formarse cada año.
Aumento de las materias primas o presión a corto plazo sobre el margen bruto de la empresa
Las principales materias primas de los productos de la empresa son el níquel electrolítico, el cobalto metálico, el cromo metálico y otros materiales metálicos, la fluctuación de los precios de las materias primas de la industria tiene un gran impacto en el precio de compra. Según el folleto, en 2019, por ejemplo, los ingresos de explotación de la empresa ascendieron a 484 millones de yuan, con un margen bruto del 32,76%. Los principales costos de negocio de la empresa son principalmente materias primas, que representan el 63,62% de los ingresos, como el aumento del 10% del precio actual del níquel electrolítico, el impacto en el margen bruto de los principales negocios es de – 1,77%. Desde principios de este a ño, el precio del níquel electrolítico ha aumentado considerablemente, lo que ha influido en el margen bruto de la empresa a corto plazo.
A medio y largo plazo, la fijación de precios de la empresa se basa principalmente en la adición de costos de los productos, es decir, sobre la base del precio de mercado al contado de los metales, como el níquel electrolítico, la tasa de procesamiento aumenta en cierta proporción y se ajusta adecuadamente en función del mercado, la demanda de los clientes, los clientes a largo plazo, las condiciones de pago y la cooperación estratégica. Los efectos del aumento de las materias primas pueden transmitirse adecuadamente aguas abajo; Por otra parte, con el aumento de la escala de la empresa, la categoría de productos aumenta y el valor aumenta continuamente. Al mismo tiempo, a medida que los precios de las materias primas regresen gradualmente a un intervalo razonable, el margen bruto se recuperará gradualmente y se espera que aumente aún más.
Además, en marzo de 2021, la empresa anunció que el precio de 18,58 Yuan / acción a 31 sujetos de incentivos otorgó 2,68 millones de acciones restringidas (1,34% del capital social total), que se fijaron respectivamente en 2020 como base, los ingresos de explotación y el crecimiento de los beneficios netos en 2021 no fueron inferiores al 15% y el 16%, respectivamente, y alcanzaron la norma en 2021; En 2022, los ingresos de explotación y el crecimiento de los beneficios netos no serán inferiores al 30% y al 32%, respectivamente, las condiciones de desbloqueo, los incentivos de capital vinculados al personal básico, también ayudarán al desarrollo a largo plazo de la empresa.
Propuestas de inversión
La rentabilidad de la empresa en 2021 fue la mejor, el volumen de fundición de productos de aleación de alta temperatura. El inventario de la empresa es de 320 millones de yuan; Al final del período sobre el que se informa, el monto de los ingresos correspondientes a las obligaciones de cumplimiento firmadas pero no cumplidas o no cumplidas ascendía a 513 millones de yuan, de los cuales 462 millones de yuan se preveían para 2022 como ingresos reconocidos y suficientes pedidos en mano.
Con la liberación continua de aviones militares y civiles, el desarrollo y la fabricación de Aeromotores domésticos y la mejora continua de la tasa de localización de grandes aeronaves, la demanda de materiales de aleación de alta temperatura se enfrentará a un mayor espacio de crecimiento y a un mayor espacio de sustitución de importaciones en el futuro. La empresa es el proveedor principal de toda la cadena industrial de superaleaciones, manteniendo la ventaja de la diferenciación de productos, seguirá beneficiándose de la industria de alto rendimiento.
En la actualidad, la capacidad de producción efectiva de superaleaciones de alta gama para la aviación en China dista mucho de satisfacer la creciente demanda del mercado y se encuentra en una situación de escasez de oferta. Mientras tanto, en noviembre de 2021 se anunciaron 160 millones de nuevos proyectos de inversión en líneas de producción de piezas de repuesto pequeñas y medianas para la aviación, y la capacidad de producción se liberará gradualmente, lo que sentará una base sólida para el crecimiento posterior del rendimiento.
Sobre la base de los puntos de vista anteriores, estimamos que los ingresos de explotación de la empresa en 2022 – 2024 serán de 954 millones de yuan, 1.224 millones de yuan y 1.520 millones de yuan, respectivamente. El beneficio neto de la empresa matriz será de 213 millones de yuan, 282 millones de yuan y 367 millones de Yuan, respectivamente. EPS será de 1,07 Yuan, 1,41 yuan y 1,84 Yuan, respectivamente. Mantenemos la calificación de compra, el precio objetivo es de 55,00 Yuan, correspondiente a 52 veces, 39 veces y 30 veces PE.
Consejos de riesgo: los proyectos de recaudación de fondos no avanzan como se esperaba; Riesgo de fluctuación de los precios de las materias primas.
