Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) ( Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) )
Evento: los ingresos de la empresa en 2021 ascendieron a 3.728 millones de yuan, una disminución del 13,4% con respecto al a ño anterior, con un beneficio neto de – 1.710 millones de yuan, en comparación con – 1.270 millones de yuan en el mismo período del año pasado. La principal razón de la pérdida de la empresa es que la epidemia ha causado repetidamente que las rutas internacionales no funcionen correctamente.
La demand a de rutas de China se ha recuperado a más del 80% en 19 a ños, pero las rutas internacionales están severamente restringidas: En cuanto a la demanda de China, el aeropuerto Pudong ha logrado un caudal anual de 30,53 millones de pasajeros chinos, que se ha recuperado al 81,1% en 19 años y ha aumentado En comparación con 25,61 millones de pasajeros en el mismo per íodo de 20 años. Sin embargo, en cuanto a las líneas internacionales (excluidas Hong Kong, Macao y Taiwán), el volumen anual de pasajeros fue de sólo 820000, muy por debajo de 32,4 millones en 19 años y 4,1 millones en el mismo per íodo de 20 años. La restricción de las líneas internacionales sigue siendo la prueba más grave para la empresa, ya que se refiere a la mayor fuente de ingresos de la empresa, el negocio libre de impuestos.
El nuevo acuerdo de exención de impuestos sólo aportó 468 millones de yuan en ingresos durante todo el año: la empresa firmó un acuerdo complementario de exención de impuestos con China exime, en virtud del nuevo acuerdo, los ingresos libres de impuestos ya no están vinculados a las ventas libres de impuestos del aeropuerto, sino que están directamente relacionados con El caudal Internacional de pasajeros de la empresa. Por lo tanto, en las circunstancias actuales, las empresas pueden obtener ingresos fiscales mucho más bajos que antes de la epidemia. Los ingresos anuales ascendieron a 468 millones de yuan.
El costo de la mano de obra y el costo financiero han aumentado considerablemente: el costo de la mano de obra es el mayor aumento del costo de la empresa en este año. La cantidad de mano de obra en servicio de la empresa es básicamente plana, pero el costo de la mano de obra aumentó de 1.968 millones de yuan a 2.174 millones de yuan, un aumento de más del 10%, principalmente debido al aumento del apoyo a la seguridad social de los empleados en este período.
El gran aumento de los gastos financieros de la empresa se debe principalmente a los cambios en las normas contables, los activos arrendados en forma de activos de derechos de uso, lo que da lugar a un aumento de 16.700 millones de yuan en los activos de derechos de uso de la empresa. La tasa de arrendamiento de terrenos que la empresa original debía pagar al Grupo Aeroportuario se dividió en dos partes: el alquiler de terrenos y los gastos de intereses de las obligaciones de arrendamiento. En este período, la empresa asumió los gastos de intereses de los pasivos de arrendamiento de unos 570 millones de yuan, lo que dio lugar a un aumento de los gastos financieros de – 280 millones de yuan el a ño pasado a 430 millones de yuan este año.
Los ingresos de inversión se ajustan a las expectativas: los ingresos anuales de inversión de la empresa ascendieron a 780 millones de yuan, lo que representa un aumento del 32% con respecto a 590 millones de yuan en el mismo per íodo del año pasado. Degao momentum contribuyó 182 millones de yuan a los ingresos de inversión, ligeramente por debajo del mismo período del año pasado; Los ingresos de las compañías petroleras de aviación ascendieron a 193 millones de yuan, un 27% más que el mismo período del año pasado.
La inyección en el aeropuerto de Hongqiao puede acelerar el proceso de recuperación de pérdidas: la empresa tiene previsto emitir acciones para comprar la propiedad del Grupo Aeroportuario de Hongqiao, la compañía logística y Pudong four Runway. Una estimación aproximada de la adquisición en el período no epidémico puede aportar más de 1.000 millones de beneficios a la empresa, bajo la influencia de la epidemia también puede tener un aumento de beneficios de 500 a 600 millones, acelerando en gran medida el proceso de recuperación de pérdidas de la empresa. El precio de compra es de 19.100 millones de yuan, lo que se ajusta a las expectativas.
Previsión de beneficios de la empresa y calificación de la inversión: independientemente de la adquisición de activos, se espera que el beneficio neto de la empresa para 2022 – 2024 sea de – 12,3, 10,3 y 3,01 millones de yuan, respectivamente, y que el EPS correspondiente sea de – 0,64, 0,53 y 1,56 Yuan, respectivamente. A largo plazo, como la mayor entrada internacional de pasajeros de China, la posición de la empresa en la cadena industrial libre de impuestos es difícil de sacudir. Pero a corto plazo, debido a la mayor incertidumbre de la epidemia, tenemos cuidado de mantener la calificación “neutral” de la empresa.
Sugerencia de riesgo: la duración de la epidemia supera las expectativas, el costo de la prevención supera las expectativas
