Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Los ingresos y los beneficios netos aumentaron considerablemente y los tipos de interés netos mejoraron ligeramente. Los ingresos anuales de 2021 fueron de 31.997 millones de yuan (+ 48,2%) y el beneficio neto de la madre fue de 2.957 millones de yuan (+ 51,4%). El margen bruto y el margen neto fueron del 17,4% (- 2,0%) y del 9,3% (- 0,2%), lo que se debió principalmente a la disminución de los precios del papel terminado y al aumento de los precios de las materias primas y la energía a granel. Las tasas de gastos de venta, gestión y Finanzas fueron del 0,4% (0,1%), el 4,2% (0,7%) y el 1,8% (0,7%). Los ingresos trimestrales de un solo trimestre, el beneficio neto de la madre fue de 8.282 millones de yuan (+ 39,2%), 189 millones de yuan (- 67,0%). Q4 la tasa neta de interés de un solo trimestre fue de sólo el 2,3%, debido principalmente al fuerte aumento de los costos de la energía en el cuarto trimestre.
Se espera que la presión de los costos o la mejora gradual de las ganancias por tonelada de papel se restablezcan. En 2021, los ingresos procedentes del papel cultural no recubierto, la pulpa disuelta, el papel estucado, el papel estucado de cuero bovino, la pulpa química mecánica, el papel estucado y el papel doméstico fueron 86,71, 32,55, 40,99, 98,70, 18,27, 16,10 y 857 millones de yuan, respectivamente, de los cuales la pulpa disuelta, el papel estucado y el papel estucado aumentaron un 49,5%, 136,6% y 95,0%, respectivamente. Después de casi un a ño de caída de los precios del papel en 2021q4 rebotó en el Fondo, junto con la empresa este año para aumentar los precios de los productos para protegerse contra el impacto de los costos, la tendencia a la baja de los beneficios del papel por tonelada se ha invertido, y se espera que se estabilice gradualmente con la recuperación económica.
La integración de la pulpa y el papel forestales avanzó constantemente y la competitividad global siguió mejorando. El proyecto de papel cultural de 550000 toneladas anuales, el proyecto de papel doméstico de 120000 toneladas anuales, el proyecto de pulpa química de madera de 800000 toneladas anuales y el proyecto de pulpa química mecánica de 200000 toneladas anuales se completaron y pusieron en funcionamiento a finales de 2021. En la actualidad, la base de Laos ha formado una capacidad de producción de pulpa y papel de 1,5 millones de toneladas, y la construcción de bosques de rápido crecimiento también se está centrando en la promoción, se prevé que aumente la superficie de plantación de unas 10.000 hectáreas cada a ño y aumente la intensidad de la plantación en el futuro. Además, la empresa explora activamente el desarrollo de productos especiales de papel de alto valor añadido, R & D y la producción en masa de tarjetas de doble cara de alto peso de gramo, papel antiadherente blanco, papel antiadherente amarillo, papel fotográfico y otros productos. En general, la empresa a través de la expansión de la escala, la integración de la pulpa y el papel forestales, la investigación y el desarrollo de productos de alto valor añadido y otras iniciativas para lograr el efecto de escala, fortalecer la capacidad de control de las materias primas y el valor añadido de los productos, su competitividad global se ha fortalecido constantemente.
Sugerencia de riesgo: el rango descendente de los precios de los productos de papel supera las expectativas; El aumento de los costos de las materias primas y la energía superó las expectativas, y la integración de la pulpa y el papel forestales y la expansión de la capacidad no alcanzaron las expectativas.
Recomendación de inversión: aumentar las previsiones de beneficios y mantener la calificación de “comprar”. Se prevé que el beneficio neto de la empresa matriz en 2022 – 2024 sea de 32 / 38 / 4.400 millones de yuan, con una tasa de crecimiento interanual del 0% / 9% / 6%; EPS es 1.18 / 1.42 / 1.64 Yuan, el precio actual de las acciones corresponde a la valoración de 10 / 9 / 7 veces PE. Se espera que la expansión de la capacidad de producción y la profundización de la integración de la pulpa y el papel forestales fortalezcan aún más el efecto de escala y la ventaja de costos de la empresa. Mantener un rango de valoración razonable de 14,88 – 15,72 Yuan, correspondiente a la valoración relativa de 2023 de 10,5 – 11,1 veces PE, mantener la calificación de “comprar”.
