Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) ( Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) )
Evento: el 18 de abril, la compañía publicó un informe trimestral, en el primer trimestre de 2022, los ingresos alcanzaron 834 millones de yuan, un aumento del 32,1% año tras año, el beneficio neto de la madre de 180 millones de yuan, un aumento del 49,8% año tras año.
Opinión básica: el desempeño se ajusta a las expectativas. El rendimiento aumentó constantemente, los costos se controlaron adecuadamente y el margen bruto aumentó para aumentar la rentabilidad. En 2022, ① mercado chino: las baterías de tipo n comienzan a reemplazar las baterías tradicionales de tipo P, entran en el período de expansión paralela de múltiples rutas tecnológicas y siguen tirando de la demanda de equipos; Mercado extranjero: el volumen de pedidos de la ruta hjt, paso a paso para obtener 4,8 GW de toda la línea de pedidos, el efecto de demostración, la escala de pedidos en el extranjero se espera que siga creciendo. Hasta ahora, hjt Core Equipment Open Bidding Market representó más del 70%, la posición líder de la empresa es estable. Creemos que con el avance gradual de la comercialización de hjt, la escala de pedidos en mano de la empresa continúa expandiéndose, entrará en “nuevos pedidos firmados, entrega de equipo, confirmación de ingresos” ritmo sincrónico, para sentar las bases para un crecimiento estable del rendimiento.
Según el Ministerio de Industria y tecnología de la información, la industria fotovoltaica China en su conjunto mantuvo una tendencia al crecimiento, de enero a febrero de 2022, la producción nacional de células de silicio cristalino alcanzó 39,5 GW. A partir de la dimensión de 2022, se espera que sea el patrón de expansión paralela de la producción de la ruta multi – técnica PERC / topcon / hjt, y la demanda de equipos se impulsará continuamente. La escala de pedidos manuales de la empresa puede ser confirmada de lado. A finales del primer trimestre de 2022, el Pasivo contractual de la empresa es de 2.404 millones de yuan, un aumento del 34,3% año tras año. Mirando el equipo hjt, de acuerdo con las estadísticas de información pública, la empresa obtuvo el tamaño total de los pedidos de equipo hjt en 2021 más de 5 GW, de acuerdo con los registros de despacho de Aduanas de la empresa, estos pedidos han recibido pagos anticipados, se espera que complete la entrega a finales de junio de Este año, y se espera que el tamaño total de los pedidos de mercado hjt en 2022 entre 20 – 30 GW. En el futuro, se espera que la empresa entre en hjt para firmar nuevos pedidos, seguir entregando, confirmar el ritmo estable de los ingresos, el crecimiento del Rendimiento es suficiente.
Mantener una alta inversión en I + D, mejorar la rentabilidad: desde el punto de vista de la tasa bruta de interés, en el primer trimestre de 2022, la tasa bruta de ventas de la empresa fue del 40,55%, año tras año + 2,34 PCT, en comparación con 2021 año completo + 2,25 PCT, la empresa a través de la negociación de la cadena de suministro, la optimización del diseño, el aumento de la tasa de localización de la reducción de costos, los resultados del control de costos fueron notables; Desde el punto de vista de la tasa de gastos, en el primer trimestre de 2022, la tasa de gastos durante el período de la empresa fue de 17,53%, año tras año + 0,97 PCT, de los cuales la tasa de gastos de ventas, gestión, I + D y Finanzas fue de – 0,08, – 0,65, – 3,45, – 1,75 PCT, respectivamente, año tras año, excepto la tasa de gastos de I + D, la tasa de otros gastos disminuyó ligeramente, lo que indica que la optimización del control interno de la empresa, la intensidad de la inversión en I + D aumentó. En el primer trimestre de 2022, los gastos de I + D de la empresa ascendieron a 93 millones, lo que representa un aumento del 91% con respecto al a ño anterior, lo que representa el 11,17% de los ingresos. Por otra parte, la profundización continua de la “triple horizontal y triple vertical” distribución de servicios en semiconductores, láser de panel también ha hecho un avance. En general, en el primer trimestre de 2022, el tipo de interés neto de las ventas de la empresa fue del 20,91%, año tras año + 2,37 PCT, en comparación con 2021 año completo + 0,66 PCT, el nivel general de beneficios siguió aumentando.
El proceso de comercialización de hjt avanza constantemente y se espera que los líderes de equipo se beneficien continuamente: desde el punto de vista de los mercados extranjeros, América del Norte, Oriente Medio, Japón, India y otras regiones tienen una mayor preferencia por los componentes heterogéneos de alta eficiencia de generación de energía y bajo costo de Bom, Mientras que los mercados extranjeros también están acelerando la mejora de la capacidad de fabricación de células fotovoltaicas locales. Rec ha planificado la capacidad de 15 GW de Heterounión para 2023, y su empresa matriz ha firmado recientemente una orden de compra de 4,8 GW para toda la línea con maiwei. La ruta hjt muestra una tendencia a la descarga en el extranjero; Desde el punto de vista del mercado chino, la reducción de costos y la mejora de la eficiencia de hjt avanzan de manera ordenada. Los principales fabricantes de hjt han importado pasta de plata de baja temperatura doméstica en lotes y han enviado equipos de silicio microcristalino de capa N. Después de la primera ronda de optimización de parámetros de proceso microcristalino, la eficiencia máxima de conversión de la batería ha superado el 24,5% y la eficiencia objetivo es del 25%.
En el futuro, hjt todavía tiene un gran espacio de optimización de procesos: ① eficiencia: N / P tecnología de silicio microcristalino de doble capa se espera que aumente la eficiencia media de conversión fotoeléctrica hjt al 25,5%; Costo: por un lado, el espacio de reducción de costos de los bienes fungibles es enorme, los resultados del laboratorio se anunciaron recientemente, bajo la premisa de no reducir la eficiencia, la aplicación exitosa del esquema de película TCO de bajo contenido de indio y la tecnología de cobre chapado en plata, de acuerdo con nuestro cálculo, Si se logra la aplicación de producción en masa, el costo no silicio de hjt se reducirá en más del 50%; Por otra parte, se espera que el costo de las obleas de silicio se reduzca mediante el adelgazamiento de las obleas de silicio. De acuerdo con la CPIA, el espesor medio de las obleas de silicio hjt en 2021 será de 150 micrones, y la futura estructura hjt puede apoyar las obleas de silicio por debajo de 100 micrones, y se espera que la reducción de las obleas de silicio supere el 30%. En resumen, con la optimización del proceso, la reducción de costos y la mejora de la eficiencia, el proceso de comercialización de hjt avanza constantemente, la empresa como líder de toda la línea de equipos hjt se espera que siga beneficiándose.
Sugerencias de inversión: Esperamos que la escala de ingresos de la empresa de 2022 a 2024 sea de 43,2, 62,0 y 89,0 millones de yuan, respectivamente, con una tasa de crecimiento interanual del 39,4%, 43,7% y 43,5%, respectivamente, y un beneficio neto de 8,56, 12,58 y 1.792 millones de yuan, con una Tasa de crecimiento interanual del 33,2%, 46,9% y 42,4%, respectivamente, en comparación con 65,44 y 31 veces el PE; Mantener la calificación de inversión de “Buy – a”, el precio objetivo de seis meses es de 385 Yuan, lo que equivale a 37 veces la relación dinámica P / e en 2024.
Aviso de riesgo: la nueva instalación aguas abajo no se espera; El progreso de la comercialización de hjt no es tan bueno como se esperaba; Aumento de la competencia en la industria de equipos
