Gongniu Group Co.Ltd(603195) ( Gongniu Group Co.Ltd(603195) )
Punto de vista básico
Los ingresos aumentaron constantemente en 2021 y el margen bruto disminuyó. Los ingresos anuales de 2021 ascendieron a 12.385 millones de yuan (+ 23,2%) y el beneficio neto de la madre ascendió a 2.780 millones de yuan (+ 20,2%). El margen bruto y el margen neto fueron del 37,0% (3,1%) y del 22,4% (0,6%), lo que se debió principalmente al aumento de los precios de las materias primas a granel y a la baja tasa bruta a corto plazo de los nuevos productos. La tasa de gastos de venta, gestión y I + D fue del 4,5% (0,7%), el 7,3% (1,0%) y el 3,8% (0,2%). Los ingresos trimestrales de un solo trimestre, el beneficio neto de la madre fue de 3.372 millones de yuan (+ 16,1%), 574 millones de yuan (- 19,7%), la tasa bruta de interés, la tasa neta de interés fue de 32,3% (- 9,3%), 17,0% (- 7,6%).
La conexión eléctrica aumenta constantemente, el negocio de iluminación eléctrica inteligente crece rápidamente; La expansión de la categoría se aceleró. Los ingresos del Servicio de conexión eléctrica 2021 ascendieron a 6.413 millones de yuan (+ 15,9%); Los ingresos del negocio de iluminación eléctrica inteligente ascendieron a 5.551 millones de yuan (+ 36,9%), de los cuales 38,25 (+ 29,6%) y 10,66 (+ 38,5%) correspondieron a enchufes de interruptor de pared e iluminación LED. Los ingresos del negocio de accesorios digitales ascendieron a 373 millones de yuan (- 10,8%). La tasa bruta de conexión eléctrica, iluminación eléctrica inteligente se ve afectada por el aumento de los costos, la tasa bruta de accesorios digitales aumentó ligeramente. Iteración del producto: el negocio de la conexión eléctrica se está extendiendo gradualmente a la distribución industrial, nuevas armas de carga de energía, pilas de carga; Los enchufes de interruptor de pared todavía se concentran en la decoración de paneles grandes, y para los usuarios finales B para mejorar la Plataforma, el diseño modular; La iluminación LED en la fuente de luz básica fuera de la introducción de lámparas decorativas inteligentes, lámparas de mesa de amor, y el establecimiento de un equipo de iluminación comercial inteligente para mejorar el diseño general y la experiencia de la iluminación doméstica. Creemos que la empresa se espera a través de su propia investigación lean R & D, capacidad de fabricación y amplia cobertura de canales, productos de calidad asequibles para seguir ocupando más áreas de segmentación eléctrica civil.
C – end se centra en la expansión de los canales de decoración, B – end para fortalecer la profesionalidad del servicio. Con el objetivo de promover la monopolización y la integración de los canales decorativos, la empresa ha desarrollado con éxito más de 18.000 puntos de venta de terminales mediante la introducción de muchos productos, como enchufes de pared abierta, iluminación LED, cerraduras inteligentes de puertas, etc. La empresa B – end Channel se centra en mejorar la capacidad de organización, introducir productos B – end Channel adaptados y fortalecer la capacidad de servicio. Durante el período, el desarrollo del mercado de mejoras para el hogar y herramientas ha progresado bien, la empresa y shengdu, yezhifeng, Shell y más de 120 empresas de instalación conocidas para lograr la cooperación. Los ingresos del canal B aumentaron un 175,2% en 2021.
Consejos de riesgo: la nueva energía y otras subdivisiones de la pista de carreras no se desarrollaron como se esperaba; El canal de la empresa se expandió menos de lo esperado, los precios de las materias primas aumentaron bruscamente o mantuvieron altos.
Recomendación de inversión: aumentar las previsiones de beneficios y mantener la calificación de “comprar”. Se prevé que el beneficio neto de la empresa matriz en 2022 – 2024 sea de 33 / 39 / 4.400 millones de yuan, con una tasa de crecimiento interanual del 20 / 17 / 14%; EPS es 5.53 / 6.45 / 7.35 Yuan, el precio actual de las acciones corresponde a la valoración de 24 / 21 / 18 veces PE. Todos los tipos de productos de la empresa siguen siendo nuevos, la optimización del canal progresa bien, y se espera que con su propia R & D, fabricación, ventajas del canal para entrar en más áreas de segmentación eléctrica civil, lograr un crecimiento estable a largo plazo. Teniendo en cuenta que el rendimiento de la empresa después de la expansión del tamaño del Centro de crecimiento a medio y largo plazo o una ligera disminución, reducir el rango de valoración razonable a 162,5 – 181,2 Yuan, correspondiente a 202325 – 28 veces PE, mantener la calificación de “comprar”.
