China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) ( China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) )
Evento: la empresa publicó recientemente su informe anual 2021, con ingresos anuales de 15.990 millones de yuan, yoy + 14,1%; El beneficio neto de la empresa matriz es de 550 millones de yuan, yoy + 14,8%; El beneficio neto deducido fue de 490 millones de yuan, yoy + 20,9%. El crecimiento del rendimiento de la empresa se recuperó a un nivel de dos dígitos, el rendimiento anual se ajustó a las expectativas del mercado.
El trimestre de ingresos es más equilibrado, el segundo semestre de gastos más. En un solo trimestre, la empresa 2021q1 ~ Q4: 1) logró ingresos de 2.890 millones de yuan, 3.970 millones de yuan, 4.150 millones de yuan y 4.980 millones de yuan, respectivamente, y los ingresos aumentaron trimestralmente, principalmente debido al impacto del ciclo de producción y el plan de entrega de productos espaciales; El beneficio neto de la madre es de 128 millones de yuan, 197 millones de yuan, 104 millones de yuan y 119 millones de yuan; El margen bruto anual aumentó de 1,08 ppt a 20,07% año tras año, principalmente debido al aumento de la proporción de productos espaciales de alto margen bruto; El tipo de interés neto disminuyó de 0,06 ppt a 3,72% año tras año, debido principalmente al aumento de los gastos durante el período.
Los cambios en la estructura de los productos han dado lugar a un ligero aumento del margen bruto. En 2021, los ingresos de los productos aeroespaciales de la empresa ascendieron a 11.120 millones de yuan, yoy + 16,3%, lo que representa el 73,3% de los ingresos totales, y el margen bruto aumentó 2,1 ppt a 22,6% año tras año. De 2018 a 2021, los ingresos de los productos espaciales de la empresa aumentaron del 60% al 73%, lo que dio lugar a un aumento del margen bruto debido a los cambios estructurales. Los ingresos de los productos civiles ascendieron a 4.110 millones de yuan, yoy + 10,2%, y el margen bruto disminuyó de 0,5 ppt a 11,3% año tras año. Según la empresa molecular, 1) los ingresos de la larga marcha espacial ascendieron a 2.440 millones de yuan, yoy + 10,0%; El beneficio neto es de 120 millones de yuan, yoy – 28,3%; Los ingresos de la industria aeroespacial Guanghua ascendieron a 1.450 millones de yuan, + 25,7%; El beneficio neto fue de 68 millones de yuan, yoy + 34,0%; Los ingresos de Feihong en el sector aeroespacial ascendieron a 780 millones de yuan, yoy – 11,0%; El beneficio neto fue de 58 millones de yuan, yoy + 3,2%.
Los gastos de I + D siguen aumentando; Se propone un aumento de 4.100 millones de yuan para promover la industrialización de los logros de la investigación científica. La tasa de gastos de la empresa en 2021 aumentó 1,22 ppt a 15,43% año tras año, en particular: 1) La tasa de gastos de gestión aumentó 7,4%, 0,4 ppt año tras año; La tasa de gastos de venta fue del 2,0%, con un aumento de 0,3 ppt; Los gastos de I + D ascendieron a 720 millones de yuan, yoy + 25,7%; La tasa de gastos de I + D fue del 4,5%, con un aumento de 0,4 ppt. A finales de 2021, 5) el pasivo contractual de la empresa era de 2.530 millones de yuan, un aumento del 42,2% en comparación con el comienzo del año, principalmente el aumento de la recaudación de ingresos por ventas; El flujo neto de caja operativo fue de 240 millones de yuan, una disminución del 50,3% con respecto al comienzo del a ño, principalmente debido al aumento de los costos laborales y los impuestos. En diciembre de 2021, la empresa aumentó 4.100 millones de yuan, principalmente para la industrialización del equipo de sistemas inteligentes no tripulados, la industrialización de productos electrónicos y de comunicaciones por satélite inteligentes y la construcción de proyectos de industrialización del equipo de sistemas de navegación inercial, el proyecto promoverá la industrialización de los logros de la investigación científica de La empresa.
Sugerencias de inversión: Creemos que el negocio principal de la empresa China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) \ El sistema no tripulado y los productos de equipo inteligente de alta gama están en fase de crecimiento, y se espera que el rápido avance se convierta en un nuevo punto de crecimiento. Esperamos que el beneficio neto de la empresa de 2022 a 2024 sea de 632 millones de yuan, 721 millones de yuan y 813 millones de yuan, respectivamente. El precio actual de las acciones corresponde a 28x / 24x / 22x PE de 2022 a 2024. Teniendo en cuenta las ventajas del negocio tradicional de la empresa y el rápido desarrollo del negocio de sistemas no tripulados, damos 30 veces PE en 2022, EPS en 2022 es de 0,23 Yuan / acción, el precio objetivo correspondiente es de 6,90 Yuan. Cobertura inicial, dando una calificación “recomendada”.
Consejos de riesgo: el progreso del proyecto de recaudación de fondos no es tan bueno como se esperaba; La producción y entrega de los productos fueron inferiores a las expectativas.
