Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) ( Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) )
Panorama general de los acontecimientos
En 2021, los ingresos de la empresa / beneficios netos atribuibles a la madre / beneficios netos deducidos no atribuibles a la madre ascendieron a 44,51 / 4,64 / 414 millones de yuan, respectivamente, lo que representa un aumento del 17,52% / 26,7% / 39,4% en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior, lo que es inferior a lo previsto, debido principalmente a la distribución de incentivos excesivos y a la existencia de contribuciones de categoría de protección en 20 años. Las subvenciones no económicas al Gobierno ascendieron a 64,61 millones de yuan y el efecto del impuesto sobre la renta fue de 15,93 millones de yuan. 21q4 Company Income / Return to Parent Net benefit / Return not Return to Parent Net benefit are 14.78 / 0.97 / 105 million Yuan respectively, Growth – 3% / – 23% / 4% year – on – year, slow. La empresa distribuye 0,27 yuan por acción, la tasa de dividendos es del 85%, la tasa de dividendos es del 7,3%.
Análisis y juicio:
El crecimiento se debió principalmente a la contribución de la eficiencia de las tiendas, y hazzys se desaceleró considerablemente en el segundo semestre del año. En 2021, Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) / hazzys / kemiche & Leaf & TB / BIRD / Other Income were 16.12 / 14.52 / 3.81 / 8.37 / 045 million Yuan, Increasing 26.26% / 17.83% / 7.02% / 6.61% / 9.30 per cent, respectively. Desde el primer semestre y el segundo semestre, hazzys se desaceleró considerablemente en el segundo semestre. Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) / hazzys creció un 64% / 7% (32% / 25% en comparación con 19 a ños), hazzys creció un 48% / – 1% (50% / 39% en comparación con 19 años), Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) / hazzys aceleró la apertura de tiendas en el segundo semestre del año, pero la temporada alta de apertura de tiendas en el segundo semestre del año se vio afectada por la epidemia, cerrando 7 / 11 tiendas en Las aves preciosas siguen aumentando sobre la base de la contribución de la categoría de protección existente en 20 años. Desde el punto de vista de la estructura de la red de tiendas, Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) \ 35 Aunque la contribución de la apertura de la tienda es pequeña, la superficie media de la tienda de la empresa ha mejorado notablemente. A finales de 2021, la superficie media de la tienda de la empresa Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) / hazzys / kaimiche & Leaf & tb fue de 208 / 121 / 640000 Yuan, un aumento del 0,4% / 4% / 11% año tras año, respectivamente. Desde el punto de vista de la eficiencia de la tienda y el número de tiendas, el número de tiendas de Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) / hazzys / kaimiche & Leaf & tb fue de 796 / 401 / 258, respectivamente, con una apertura neta de 17 / 8 / – 22 tiendas y una tasa de crecimiento correspondiente del 2% / 2% / – 8%, y los ingresos de una sola tienda se estimaron en 202 / 362 / 147 millones de yuan, un aumento del 24% / 15% / 16% con respecto al a ño anterior.
Únete a la aceleración del crecimiento, las compras en grupo, la desaceleración del crecimiento en línea, el crecimiento directo se debe principalmente a la mejora de la eficiencia de las tiendas. En 2021, los ingresos de la franquicia directa / afiliada / compra en grupo / en línea / otros modelos fueron de 17,58 / 8,06 / 8,61 / 6,81 / 220 millones de yuan, respectivamente, con un aumento interanual del 14% / 38% / 7% / 13% / 31%. La franquicia se aceleró en comparación con 20 a ños, la compra en grupo y la tasa de crecimiento en línea se desaceleró (la tasa de crecimiento en 2020 fue del 13% / – 12% / 36% / 43% / 14%, respectivamente). En términos de eficiencia de la sucursal y número de tiendas, el número de franquicias directas / afiliadas en 2021 fue de 752 / 924, 6 / 37 y un aumento neto del 1% / 4%, respectivamente. Los envíos directos de tiendas / franquicias se estiman en 234 / 870000 Yuan, un aumento del 13% anual / 33%. Hazzys contribuyó a 21 años de aumento de la tasa bruta de interés, 21 q4 tasa bruta de interés disminuyó significativamente. En 2021, el margen bruto fue del 63,92% y aumentó 0,54 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado. Desde el punto de vista de los canales, en 2021, el margen bruto en línea / directo / UNIDO / compra en grupo / otros canales fue de 65,42% / 78,05% / 65,34% / 45,34% / 42,87%, respectivamente, y aumentó 1,27 / 3,07 / – 0,74 / – 2,42 / – 0,19 PCT en comparación con el mismo período del año anterior. El margen bruto de los canales directos aumentó significativamente. Analizamos la contribución de hazzys. El margen bruto de 21q4 fue del 61,07%, una disminución de 6,35 PCT y una disminución de 1,1 PCT en comparación con el a ño anterior.
El aumento de los tipos de interés netos deducidos se debe principalmente al aumento de los tipos de interés brutos y a la disminución de las pérdidas por deterioro del valor de los activos. En 2021, el tipo de interés neto fue del 10,77%, aumentó 0,47 PCT en comparación con el mismo per íodo del año anterior, y el tipo de interés no neto deducido fue del 9,3%, lo que aumentó 1,46 PCT en comparación con el mismo período del año anterior. Desde el punto de vista de los costos, la tasa de gastos de venta / gestión / R & D / Finanzas fue de 39,6% / 7,4% / 1,7% / – 0,1% y aumentó 0 / 0,4 / 0,1 / – 0,2 PCT año tras año, respectivamente. La tasa de gastos de gestión se incrementó principalmente debido a que la empresa reforzó el incentivo al desempeño y llevó a cabo el Premio de crecimiento de beneficios, y la tasa de gastos de gestión se vio afectada por la epidemia durante 20 años para disfrutar de la política preferencial de alivio de la seguridad social, lo que dio lugar a una base más baja; En términos de desglose, el principal aumento de la remuneración de los empleados (+ 54 millones de yuan). Los ingresos netos de inversión / otros ingresos disminuyeron 0,25 / 0,24 PCT a 1,45 / 0,43% año tras año, principalmente debido a la disminución de los ingresos procedentes de la inversión en activos financieros y a la disminución de los ingresos procedentes de la retención del impuesto sobre la renta de las personas físicas. La pérdida por deterioro del valor de los activos disminuyó en 0,68 PCT al 1,7%, principalmente debido a la disminución del deterioro de los bienes de inversión. Los gastos no operacionales aumentaron en 0,26 PCT al 0,5%, principalmente debido al aumento de las donaciones, la destrucción de activos no corrientes y la pérdida de chatarra. El tipo impositivo del impuesto sobre la renta es del 22% y disminuye 2 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado, debido principalmente al aumento de los activos del impuesto sobre la renta diferido debido a las devoluciones previstas, el aplazamiento de los créditos y las bonificaciones no pagadas, as í como a la disminución de Los pasivos del impuesto sobre la renta diferido debido a la diferencia entre la evaluación del valor añadido de los activos consolidados de las empresas no controladas, la política contable 21q4 Net Interest Rate was 7%, 1.5pct Decreased over the year and 5.2pct Decreased over the Cycle, mainly from the impact of Gross interest rate decrease. Las existencias aumentaron año tras año, pero la estructura se optimizó y la relación entre el mes y el mes ha mejorado. En 2021, el inventario fue de 1.150 millones de yuan, con un aumento del 19% en comparación con el a ño anterior y una disminución del 4% en relación con el mes anterior, con una disminución del 6% en la preparación / inventario de precios, 261 días en el volumen de negocios del inventario de prendas de vestir y una disminución de 41 días en comparación con el año anterior. El volumen de Negocios de las cuentas por cobrar es de 45 días, un día más que el mismo período del a ño pasado, el volumen de Negocios de las cuentas por pagar es de 79 días, un día más que el mismo período del año pasado.
Propuestas de inversión
Analizamos: (1) a corto plazo, enero y febrero tuvieron un buen desempeño, pero marzo se vio afectado por la desaceleración de la epidemia, pero la empresa ha anunciado que recibió subvenciones gubernamentales de 47,22 millones de yuan, estimamos que los ingresos y beneficios de q1 se mantuvieron estables y aumentaron ligeramente, mejor que la industria; La empresa ha acumulado casi 60 millones de yuan de bonificación excesiva en 21 años como efecto único; El impacto de la epidemia es un factor a corto plazo, la lógica de crecimiento de la empresa no ha cambiado en 3 a ños, se espera que acelere la apertura de la tienda en 22 años, especialmente hazzys franquiciado todavía tiene espacio para la apertura de la tienda, pero 21 años no es obvio, el mantenimiento a largo plazo de la marca principal / hazzys se espera lograr ingresos de 3 / 5 mil millones de yuan; A largo plazo, la empresa en el proceso de agencia hazzys también aprendió la experiencia de planificación de productos coreanos, se espera que crezca en un grupo de Operaciones de varias marcas en el futuro, no excluyendo hazzys todavía hay nuevas marcas como punto de crecimiento.
Teniendo en cuenta los efectos de la epidemia, los ingresos de 22 / 23 a ños se redujeron de 5.753 / 6.931 millones de yuan a 5.035 / 5.940 millones de yuan, los ingresos de 24 años adicionales se redujeron a 6.890 millones de yuan, los beneficios netos de 22 / 23 a la madre se redujeron de 658 / 836 millones de yuan a 5.69 / 697 millones de yuan y los beneficios netos de 24 años a la madre se redujeron a 820 millones de yuan, lo que corresponde con la disminución de 22 / 23 a la EPS de 0,45 / 0,57 a 0,39 / 0,48 yuan y el aumento de 24 años a 0,56 Yuan. El 16 de abril de 2022, el precio de las acciones de 3,67 Yuan corresponde a pe 9 / 8 / 7x, respectivamente, para mantener la calificación de compra, los principales accionistas aumentan el costo de 3,07 yuan para proporcionar un margen de Seguridad relativo.
Indicación del riesgo
La incertidumbre del desarrollo de la epidemia, el calendario de apertura de la tienda es inferior al riesgo previsto y al riesgo sistémico.
