Huasi Holding Company Limited(002494) ( Huasi Holding Company Limited(002494) )
Puntos de inversión
Líder de la industria de la piel en el diseño de enlaces completos. La empresa es una cadena industrial integrada de “materias primas, procesamiento, diseño, producción y venta” líder en la fabricación de pieles, pero también tiene Suning International Fur Trade Center, fur Small Town (International fur City, fur e – Commerce incubation Park) y otras plataformas de servicios, la transferencia de la propiedad y el alquiler, 2021 fur main / Other Income account for 43.01% / 56.99%. Después de que la empresa cotizara en bolsa en 2010, el crecimiento del rendimiento fue estable, los ingresos afectados por la debilidad de la demanda de la industria de la piel en general mostraron una tendencia a la baja a partir de 2015, los ingresos afectados por la epidemia disminuyeron un 29,14% en 2020, la granja danesa de la empresa debido a la situación epidémica suspendida, un gran número de especies de visón fueron sacrificadas, lo que dio lugar a una gran pérdida por deterioro del valor de los activos, el rendimiento mejoró en 2021, los ingresos aumentaron un 22,74% / en comparación con 2019 – 13,03%. El beneficio neto de la empresa matriz aumentó un 105,03% con respecto a 2019 + 3,14%. El aumento del beneficio neto se benefició principalmente de la recuperación del margen bruto y de una fuerte disminución de 257 millones de yuan en las pérdidas por deterioro del valor de los activos y el crédito.
La debilidad de la demanda sigue ejerciendo presión sobre la industria de la piel. La industria principal de la piel de la empresa se basa principalmente en el etiquetado, la proporción de ODM / OBM / OEM en 2021 fue de 55,78% / 41,42% / 2,80%, y la exportación temprana se basa principalmente en la exportación. Debido a la disminución de la capacidad de pago de algunos clientes extranjeros y la tasa bruta de interés inferior a la de China, el Centro de atención de la empresa se trasladó gradualmente a China, y la proporción de ventas / exportaciones nacionales en 2021 fue de 88,82% / 11,18%. Debido a la debilidad de la demanda, la tasa de crecimiento de los ingresos de la industria principal de la piel se desaceleró después de la cotización de la empresa en 2010 y comenzó a disminuir en 2014. Los ingresos afectados por la epidemia superpuesta disminuyeron un 27,69% en 2020 y un 24,90% en 2021. La tasa de utilización de la capacidad en los últimos dos años fue baja (42,10% y 29,98%, respectivamente). Debido a que el visón danés fue completamente sacrificado en 2020, hay un cuello de botella en el suministro de materias primas de la industria en la actualidad. El valor contable de los productos semiacabados y las materias primas de la empresa en 2021 es de 391 millones de yuan, y las materias primas de producción son suficientes. Se espera que la empresa se beneficie de la mejora de la concentración de la industria causada por la eliminación de la pequeña capacidad de producción.
El negocio de arrendamiento de transferencia de plataformas tiene ventajas geográficas, con un crecimiento notable en 2021. Otros ingresos empresariales provienen principalmente del Centro de comercio de materias primas de la empresa, la pequeña ciudad de pieles en la transferencia de tiendas y los ingresos de alquiler, cerca de la nueva zona de xiongan, con ventajas geográficas. Desde la apertura de la distribución de la extensión aguas arriba y aguas abajo en 2013, el crecimiento ha sido significativo, pero la incertidumbre de los ingresos de transferencia ha dado lugar a fluctuaciones de la tasa de crecimiento en 2021, la tasa de crecimiento alcanzó el 135,45%. La empresa siguió promoviendo la construcción de un nuevo proyecto de la pequeña ciudad de Huasi fur, ha establecido una incubadora de comercio electrónico (transferencia básica), Huasi International fur City (transferencia + arrendamiento), etc. en la actualidad, el proyecto de la zona oriental de la pequeña ciudad todavía está en construcción.
El margen bruto se mantuvo estable y la pérdida por deterioro del valor de los activos influyó en el rendimiento de los beneficios netos a corto plazo. El margen bruto de la empresa se mantuvo básicamente estable entre el 25% y el 30%, y disminuyó a un valor negativo en 2020, en parte debido a las ventas de bajo precio y margen bruto negativo, pero se recuperó al 27,87% en 2021. En los últimos años, el tipo de interés neto de la empresa se encuentra básicamente entre el 2% y el 4%, en 2017, debido a la inversión en tecnología de plataforma de comercio electrónico y a la integración empresarial desfavorable en el futuro, la provisión para grandes pérdidas por deterioro del valor, en 2020, debido a La eliminación general de especies de visón en el extranjero, la provisión para grandes pérdidas por deterioro del valor de los activos, lo que da lugar a un tipo de interés neto negativo en los dos años anteriores, con el cambio de las estimaciones contables en el futuro, se espera que la presión sobre los beneficios se alivie.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: en los últimos años, la demanda de la industria de la piel es débil, la situación epidémica conduce a la limitación de la oferta de materias primas, el futuro con la moda de los productos de la piel, la demanda de la industria se espera que mejore. La empresa es líder en la industria de la piel, el rendimiento de la industria principal en los últimos años bajo presión, 20 años de pérdida de beneficios netos, 21 años en la base de baja recuperación. Esperamos un aumento del 10,15% / 12,33% / 15,33% en 2022 – 2024, EPS 0,05 / 0,06 / 0,06 Yuan / acción respectivamente, correspondiente a pe 93 / 83 / 72x, una valoración más alta, la primera cobertura de la calificación “neutral”.
Consejos de riesgo: la epidemia afecta repetidamente al consumo, la demanda de la industria del cuero es débil, la fluctuación de los precios de las materias primas
