Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) ( Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) )
Lógica de la inversión
La escasez de chips trae consigo oportunidades de sustitución nacionales, la tecnología de la empresa lidera la industria para disfrutar de los dividendos. La tasa de recuperación de energía de frenado ehb es alta (aumenta el kilometraje de la vida en un 20% +), la velocidad de respuesta es rápida (el frenado activo se completa en 150 milisegundos), y puede satisfacer la demanda de conducción inteligente. El precio unitario del freno tradicional es de unos 1.000 Yuan, y el ehb es de unos 2.000 Yuan.
1. La escasez de chips, la sustitución nacional continúa avanzando: en comparación con las empresas extranjeras, los fabricantes chinos 1) bajo costo de personalización: los costos de desarrollo de las empresas extranjeras ascienden a 10 millones de yuan; Alta apertura técnica: con el avance de la integración del dominio del chasis, la planta principal se inclina más hacia las empresas chinas con mayor apertura y utiliza la misma empresa para proporcionar el esquema ehb + ABS / esc. En la actualidad, la escasez de chips, esperamos que la tensión entre la oferta y la demanda de chips de automóviles continúe hasta 2023. Teniendo en cuenta la seguridad de la cadena de suministro, los clientes tienden a adoptar fabricantes chinos. El desarrollo de la cooperación entre el fabricante del sistema de frenado y el fabricante del motor principal toma alrededor de un a ño y Medio, y la probabilidad de sustitución posterior del proveedor es pequeña.
2. La primera empresa de producción en masa de onebox en China se está moviendo hacia el chasis controlado por cable: la mejora del freno controlado por cable requiere acumulación de tecnología, la empresa ha dominado la tecnología básica como ABS / esc, tiene la capacidad de integración y actualización de productos, y también es un proveedor escaso de freno controlado por cable en China. En los últimos 21 años, la empresa ha añadido 160 nuevos proyectos fijos (83 proyectos EPB y 11 proyectos wcbs), con un ingreso anual medio estimado de casi 2.500 millones de yuan. Se prevé que en los próximos 22 años se añadan 300000 juegos de wcbs, 300000 juegos de esc620 y 500000 juegos de pinzas EPB. Esperamos 22 años de ingresos de control electrónico de 2.200 millones de yuan, yoy + 76%; El margen bruto es de 580 millones de yuan, yoy + 86%, lo que corresponde al margen bruto del 26%. Además, la empresa adquirió Wanda para cortar la dirección de control por cable y avanzar hacia el chasis de control por cable.
Desarrollar el mercado extranjero, ampliar la categoría para ayudar al crecimiento del negocio ligero. En los últimos 21 años, la empresa cuenta con una participación de propiedad total en Weihai Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) \ El proyecto de piezas ligeras de 4 millones de unidades de la planta Mexicana de la compañía llegará a la producción, con ventas anuales estimadas de 490 millones de yuan. En la actualidad, los principales productos de la empresa son los nudillos de dirección de aluminio fundido, el futuro plan de desarrollo de sub – marco y otros productos, engrosamiento del rendimiento, se espera que 22 años de ingresos de frenado mecánico de 2.200 millones de yuan, yoy + 6%; El margen bruto es de 500 millones de yuan, yoy + 9%, lo que corresponde al margen bruto del 23%.
Propuestas de inversión
Como proveedor escaso de control por cable en China, la empresa se beneficiará del aumento de las ventas de productos de control por cable de alto valor. Por lo tanto, esperamos que el beneficio neto de 22 – 24 años de la empresa sea de 6,2, 8,5, 1,17 millones de yuan, respectivamente, y dar a la empresa 2022 pe 50 veces, el valor objetivo de mercado es de 31 millones de yuan, el precio objetivo es de 76 Yuan / acción, dar la calificación de “aumento de acciones”.
Indicación del riesgo
Las ventas de automóviles fuera de China fueron inferiores a las expectativas; El progreso de la localización de componentes como el sistema de frenado no es tan bueno como se esperaba; El desarrollo de los clientes de la empresa no está a la altura de las expectativas; El rendimiento de la empresa en el extranjero no es tan bueno como se esperaba.
