Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Eventos:
La empresa publicó el informe anual 2021: los ingresos anuales de 2021 ascendieron a 31.997 millones de yuan, un aumento del 48,21% con respecto al año anterior; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 2.957 millones de yuan, un 51,39% más que el mismo período del año anterior. El beneficio neto neto de la deducción no atribuible a la madre ascendió a 2.932 millones de yuan, un aumento del 52,44% con respecto al año anterior; Las ganancias básicas por acción fueron de $1.12.
Punto de vista del yuan nacional:
El rendimiento se ajusta a las expectativas, el alto costo + la debilidad de la demanda de terminales, lo que da lugar a la presión sobre los beneficios en el segundo semestre del año
En 2021, la producción anual de papel de la empresa fue de 5,36 millones de toneladas (+ 39,22%), el volumen de ventas fue de 5,23 millones de toneladas (+ 37,63%), los ingresos totales fueron de 31.997 millones de yuan (+ 48,21%) y el beneficio neto a la madre fue de 2.957 millones de yuan (+ 51,39%). En términos trimestrales, la empresa q1 – 4 registró ingresos de 76,43 / 81,70 / 79,02 / 8.282 millones de yuan, respectivamente, en comparación con + 37,66% / + 67,55% / + 51,65% / + 39,19%; El beneficio neto de la matriz fue de 11,08 / 11,24 / 5,37 / 189 millones de yuan, respectivamente, en comparación con + 106,71% / + 180,56% / + 20,43% / – 66,98%. La presión sobre el crecimiento de los beneficios en el segundo semestre de 21 años, especialmente en las cuatro estaciones, se debe, por una parte, a la presión de los costos de los Purines de alto precio en el período anterior, y, por otra parte, al aumento de los costos de la energía y el carbón, lo que hace que el extremo de los costos funcione a un alto nivel; Por otra parte, la política de doble caída superpuesta de la temporada baja de papel cultural, la demanda descendente es débil. En cuanto a los productos, los ingresos de 21 años de papel cultural no recubierto / cartón de cuero bovino / papel de base recubierto / papel doméstico fueron 86,71 / 98,70 / 16,10 / 857 millones de yuan, un aumento del 20,29% / 136,59% / 94,98% / 9,01%. Entre ellos, la liberación de la capacidad de producción adicional de cartón de cuero bovino, la fuerte demanda superpuesta y los precios marginales de los productos relacionados con el crecimiento de los ingresos al alza y a la baja más rápido. En cuanto al negocio del pulido, los ingresos de la pulpa química y la pulpa disuelta fueron de 1.827 / 3.255 millones de yuan, un aumento del 2,25% y el 49,46% año tras año, respectivamente.
La rentabilidad es básicamente estable, el nivel de la tasa de gastos mejora marginal
A pesar de la presión de los costos y otros factores, la rentabilidad de la empresa en 2021 ha estado bajo presión, pero básicamente estable, la tasa bruta global de la empresa disminuyó 2,07 PCT a 17,37% año tras año, la tasa neta de interés aumentó 0,12 PCT a 9,24% año tras año. Trimestralmente, el margen bruto q1 – 4 fue de 23,44% / 22,14% / 14,42% / 9,90%, respectivamente, en comparación con – 1,15 pcts / – 0,58 pcts / – 8,14 pcts / + 0,70 pcts. En cuanto a los productos, el margen bruto de beneficio del papel cultural no recubierto / cartón de cuero bovino / papel de base recubierto / papel doméstico fue de 15,96% / 15,43% / 22,31% / 4,13%, respectivamente, en comparación con – 6,54 pcts / – 0,93 pcts / – 4,43 pcts / – 18,62 pcts; La tasa bruta de pulpa química / disolución fue de 21,16% / 22,97%, respectivamente, en comparación con + 0,72 pcts / + 26,50 pcts. En cuanto a la tasa de gastos del período, la tasa de gastos de venta, la tasa de gastos de gestión y la tasa de gastos financieros disminuyeron 0,05 pcts / 0,49 pcts / 0,70 pcts a 0,43% / 2,54% / 1,77% año tras año.
Las ventajas de la integración de la pulpa y el papel forestales se destacan gradualmente, la expansión de la capacidad y la optimización de la estructura de la oferta y la demanda apoyan el crecimiento del rendimiento
La empresa ha construido el sistema de integración de la pulpa forestal y el papel, que incluye 550000 toneladas de papel cultural, 120000 toneladas de papel doméstico, 800000 toneladas de pulpa química y 200000 toneladas de pulpa química. Creemos que con la mejora marginal del costo de la energía, el precio de estabilización del papel y la mayor digestión de las existencias, se espera que las ganancias por tonelada sean más cálidas; Al mismo tiempo, la primavera para la publicación de la temporada alta de ayuda a la educación, la impresión de libros alcanzará el pico, la demanda se calentará o traerá beneficios al alza. A medio y largo plazo, con la puesta en marcha del proyecto de la empresa y la liberación gradual de la capacidad de producción, la ventaja de la escala de costos de Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078)
Asesoramiento sobre inversiones y previsión de beneficios
La empresa es el líder de la integración de la pulpa y el papel forestales, el ritmo de expansión de la capacidad es claro, el efecto de escala de la ventaja de costo es prominente, la cuota de mercado a medio y largo plazo se espera que aumente constantemente. Ajustamos las previsiones de beneficios y esperamos que la empresa logre ingresos de 344,18 / 363,22 / 38,246 millones de yuan en 2022 – 2024, respectivamente, con un beneficio neto de 30,89 / 33,08 / 36,37 millones de yuan, EPS de 1,15 / 1,23 / 1,35 yuan y PE de 10,43 / 9,74 / 8,86 veces, manteniendo la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
Los precios de las materias primas fluctúan considerablemente; El crecimiento de la demanda es inferior a lo previsto; La capacidad de producción fue inferior a lo previsto.
