Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) ( Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) )
La conducción inteligente se convierte en la próxima salida de aire de la reforma de la industria. Muchas empresas de automóviles comienzan a invertir más en la conducción inteligente y promover el nivel de inteligencia de los vehículos de manera cooperativa. Creemos que las diferentes inversiones actuales en I + D de los OEM de automóviles conducirán a la realización de la diferencia de ruta inteligente. En la actualidad, hay tres maneras de que los fabricantes de automóviles se involucren en la intelectualización: ① Tesla invierte más de 10.000 millones de yuan al a ño para realizar una pila completa de software y hardware; La nueva fuerza de construcción de automóviles, representada por Xiao peng, invierte alrededor de 2 mil millones de yuan en investigación y desarrollo cada año, con la esperanza de realizar la auto – investigación a nivel de software y algoritmo. Cooperar con proveedores externos para mejorar el nivel de inteligencia del vehículo. Asumimos que, después de un desarrollo a largo plazo de la industria, la tasa de gastos de I + D vuelve al estado estacionario de la industria, la elección de la ruta para realizar la inteligencia del producto depende en última instancia de la cantidad de ingresos. Por lo tanto, de acuerdo con las tres rutas anteriores, de acuerdo con nuestro cálculo, el volumen de ingresos de la pila completa de software y hardware (desde el chip, controlador de dominio, software, algoritmo, etc.) Auto – Instituto debe ser superior a 100 mil millones, el volumen de ingresos de la pila completa de software auto – estudio y cooperación externa de hardware debe ser superior a 40 mil millones, y el resto de OEM puede realizar la inteligencia del automóvil mediante la cooperación con terceros proveedores.
La concentración del mercado de smartphones de disco múltiple no aumenta sino que disminuye, y los clientes aguas abajo de intellectualized tier1 son más diversificados. Creemos que la proporción de auto – Investigación de pila completa / software y cooperación de terceros depende principalmente de la concentración del mercado de smartphones. A través de los cambios en la concentración del mercado de teléfonos móviles de disco múltiple antes y después de 2010, observamos que la intelectualización de los teléfonos móviles no conduce a una mayor concentración del mercado de teléfonos móviles, sino que la industria de la intelectualización temprana muestra una tendencia a la dispersión, y la concentración final en el Estado estacionario no aumenta ni disminuye. Creemos que la complejidad del producto y el número de segmentos de mercado aguas abajo son la base para determinar la concentración, mientras que la alta complejidad del automóvil, la larga cadena industrial, el largo período de iteración y otros factores no han cambiado fundamentalmente debido a la inteligencia. Además, el automóvil es el valor unitario más alto del consumo diario opcional, la diversificación de la demanda, lo que hace que el mercado tenga muchos segmentos del mercado de cola larga. En la actualidad, la inteligencia automotriz todavía se encuentra en la etapa inicial, de acuerdo con nuestras estadísticas, cr5 en los últimos años muestra una tendencia a la baja, superponiendo las empresas de automóviles tradicionales, las empresas de Internet, los gigantes de las TIC, las nuevas fuerzas de la construcción de automóviles y así sucesivamente en la Oficina, juzgamos que la concentración del mercado de automóviles a corto plazo no se incrementará en gran medida debido a la intelectualización, para la intelectualización tier1, la base de clientes aguas abajo se expande continuamente, se vuelve más diversa.
Los tres tipos de funciones de tier1 en el futuro: facilitador de inteligencia automotriz, proveedor de soluciones de hardware, OEM, esperamos que, sobre la base de la diferencia en la realización de la ruta de inteligencia, la ruta de la empresa automotriz en el futuro se puede dividir en tres tipos: abrazar a terceros, pila completa de software, pila completa de software y hardware; La implementación de estas tres vías de desarrollo requiere la ayuda de socios de diferentes roles, y también corresponde a los tres roles posibles de tier1 en la era de la inteligencia futura: facilitador de inteligencia automotriz, proveedor de soluciones de hardware, OEM.
Se espera que el fabricante de automóviles de la pila completa de software y hardware coopere con el fabricante de hardware. Las empresas de automóviles que eligen la pila completa de software y hardware tienen por objeto lograr la solución óptima de la experiencia y el costo mediante el acoplamiento de algoritmos y chips, pero también tienen la mayor demanda para la investigación y el desarrollo de empresas de automóviles y el volumen de ingresos. Al mismo tiempo, debido a consideraciones de costo y eficiencia, es probable que esos fabricantes de automóviles busquen a los fabricantes de equipos de sustitución, en esta era la capacidad básica de los fabricantes en la fabricación a gran escala y el control de costos.
Se espera que los fabricantes de automóviles de software full Stack cooperen con los proveedores de soluciones de hardware. Las empresas de automóviles que eligen la pila completa de software toman la intelectualización como punto de venta y crean la ventaja competitiva de la alienación de viaje de negocios a través de la capacidad de iteración continua del algoritmo de conducción automática. Al mismo tiempo, necesita un socio para proporcionar hardware y soluciones de software subyacentes, como el pequeño Peng P7 que lleva el controlador de dominio de conducción inteligente ipu03 basado en el chip Xavier de yingweida. Creemos que, a diferencia del OEM, los proveedores de soluciones de hardware no sólo necesitan tener la capacidad básica de fabricación, sino que también deben dominar las siguientes cuatro capacidades adicionales: 1) una comprensión profunda del CHIP y la capacidad de diseño a nivel de tablero; Comprensión de las normas y la seguridad funcional de los vehículos; Capacidad de desarrollo de software subyacente; Servicio de localización y capacidad de respuesta rápida.
Las empresas automotrices que abrazan a terceros necesitan que los proveedores de soluciones integrales inteligentes estén habilitados. Las empresas de automóviles que eligen abrazar a terceros sólo mantendrán la inteligencia en el nivel medio, pero pueden tener una mayor cuota de mercado en un segmento del mercado debido a la marca y la relación calidad – precio. Juzgamos que habrá un gran número de fabricantes de automóviles en el futuro para la solución general de hardware y software, la conducción inteligente Tier 1 se espera que Act úe como un modelo de negocio “llave en mano” para convertirse en un vehículo inteligente. Creemos que la competencia básica de los facilitadores de la inteligencia automotriz radica en: 1) la construcción de canales en el lado de la fábrica de automóviles; Capacidad de comprensión de la arquitectura inteligente de software y hardware; Diversidad de soluciones.
La escala de los tres personajes determina el espacio a largo plazo de Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920)
En la actualidad, el papel de Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) \ A largo plazo, además de la continuación del papel existente, creemos que la empresa se espera que evolucione en el empoderamiento de la inteligencia automotriz, debido a: 1) la empresa tiene un sistema de clientes estable y completo; En los últimos años, la empresa ha depositado la acumulación de la arquitectura de software y hardware a través de la interacción con las empresas de automóviles; Los centros de I + D establecidos en diversas localidades han llevado a cabo investigaciones sobre técnicas y algoritmos prospectivos; Mediante la inversión en la conducción inteligente tier 2 y los fabricantes de LIDAR para construir conjuntamente un ecosistema de conducción inteligente aguas arriba, se han adquirido las competencias básicas necesarias para mejorar el modelo de negocio. Por lo tanto, sugerimos que nos centremos en el progreso de Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) \
Sugerencia de inversión: la empresa es el objetivo central de la inteligencia automotriz, la ventaja de la posición de la tarjeta es obvia, la lógica de crecimiento posterior es clara. Esperamos que se expanda de la cabina inteligente a la conducción inteligente, de los proveedores de electrónica de automóviles a los facilitadores inteligentes de automóviles. Esperamos que los ingresos de la empresa en 2022 – 2024 sean de 126,0 / 175,9 / 228,2 millones de yuan, respectivamente, y que el beneficio neto de la empresa matriz sea de 11,38 / 1666 / 2.346 millones de yuan, respectivamente, para mantener la calificación de inversión Buy – A. Dado que la empresa todavía está en crecimiento, le damos un beneficio neto de 202270 veces PE, correspondiente al precio objetivo de 6 meses 143,5 Yuan / acción.
Consejos de riesgo: 1) el desarrollo del mercado de vehículos inteligentes no es el riesgo esperado; El riesgo de que la reparación de la cadena de suministro sea inferior a lo previsto debido a la intensificación de la situación epidémica; Riesgo de aumento de la escasez de chips aguas arriba; El riesgo de que el desarrollo del negocio de conducción inteligente de la empresa no esté a la altura de las expectativas; Riesgo de intensificación de la competencia en el mercado; El riesgo de juicio inexacto sobre la dirección de la evolución inteligente del automóvil; Supongamos un riesgo menor de lo esperado.
