Brightgene Bio-Medical Technology Co.Ltd(688166) ( Brightgene Bio-Medical Technology Co.Ltd(688166) )
Rendimiento financiero: alto crecimiento del beneficio neto y aumento de la tasa de beneficio
La empresa publicó el informe anual 2021, 2021 ingresos de 1.050 millones de yuan, un aumento del 34%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 240 millones de yuan, un aumento del 43,6% con respecto al año anterior. El margen de beneficio neto de la empresa matriz fue del 22,6%, un aumento de 1 PCT. En un solo trimestre, los ingresos de 2021q4 ascendieron a 300 millones de yuan, un aumento del 10,6% con respecto al a ño anterior; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 70 millones de yuan, un 39,3% más que el año anterior. El margen de beneficio neto es del 22%. Aumentó 4,7 PCT año tras año. Creemos que los ingresos y beneficios de la empresa para 2021 se ajustan a nuestras expectativas.
Capacidad de crecimiento: aumento de la cuota de mercado de las variedades dominantes y convergencia de la energía cinética de las nuevas variedades
Ver el crecimiento de la sección: nuevas variedades crecieron juntas, la proporción de preparación se espera que aumente gradualmente. Desde el punto de vista de la contribución de los ingresos, el aumento de los ingresos de la Sección de ventas de productos en 2021 fue el mayor (el aumento de los ingresos de la sección representó el 91,5% del aumento total de los ingresos), y el aumento de los ingresos de los productos antifúngicos y otros productos fue El más alto. Mirando hacia el crecimiento de la empresa en 2022 – 2024, creemos que ① las variedades dominantes en stock (tres categorías fenjing): la cuota de mercado mundial es relativamente alta, en el contexto de la expiración de las patentes en Europa, América y Japón, 2021 – 2022 todavía se espera que mantenga una tasa de crecimiento más alta, y la tasa de crecimiento posterior puede ralentizarse. Variedades de alto crecimiento: Se espera que fondaparinux mantenga un crecimiento relativamente rápido bajo la promoción de la minería intensiva y el desarrollo del mercado de cinturones y carreteras en China. Aumento de la recolección colectiva en China: la preparación oral de Oseltamivir, la inyección de fondaparinux sódico y la inyección de micafungina participarán en la recolección colectiva del séptimo lote. Esperamos que estas variedades contribuyan a un nuevo aumento de los ingresos desde el punto de vista de la materia prima y la preparación, y que la proporción de los Ingresos de preparación de la empresa aumente aún más. Ingresos por transferencia de tecnología: de acuerdo con el informe anual de la empresa, “la empresa desarrolla activamente ADC Drug Technology Service Demand Client”, valoramos la ventaja de la plataforma tecnológica de la empresa para promover ADC Products and Technology Service Business, nos centramos en el desarrollo clínico / Milestone de medicamentos innovadores y su contribución a los Ingresos por transferencia de tecnología.
Rentabilidad: aumento del margen bruto en función de la escala
Margen bruto: se prevé que el margen bruto aumente con el efecto de escala y el ajuste estructural. Según el informe anual de la empresa, el margen bruto de ingresos en el extranjero disminuyó ligeramente en 2021, lo que se debe principalmente a la disminución de las ventas de pimecrolimus API e intermediarios y a la disminución de la participación en los ingresos de alto margen bruto; En virtud de la ventaja de escala y la optimización del proceso, el margen bruto de las principales variedades de fenjing ha aumentado. La tasa bruta de ingresos de China aumentó en 2021, que creemos que se debe al aumento de la tasa bruta de ingresos de variedades como entecavir. De cara a 2022, esperamos que la tasa bruta de interés de las variedades fenjing se mantenga estable, la tasa bruta de interés de los preparados aumente, la proporción de los ingresos de participación en el capital de la tasa bruta elevada aumente, lo que dará lugar a un aumento general de la tasa bruta de interés.
Tasa neta de interés: la tasa de gastos ha aumentado y se prevé que la tasa neta de beneficio se mantenga estable. En 2021, la tasa de gastos de venta de la empresa aumentó, la tasa de gastos de I + D disminuyó ligeramente, esperamos que en 2022, con el aumento de la proporción de ingresos de preparación, la tasa general de gastos de venta de la empresa o aumentó; Con la emisión de bonos convertibles, esperamos un aumento de la tasa de gastos financieros; La tasa de gastos de I + D se mantuvo en un nivel relativamente alto y aumentó ligeramente. En general, esperamos que el margen de beneficio neto disminuya entre 2022 y 2024 y se mantenga básicamente estable.
Punto de vista: la liberación de la capacidad, la energía cinética de las variedades de alta barrera
Cambio marginal: Antes de la liberación de la capacidad, conexión de nuevas variedades, registro de productos & aumento de la inversión en tuberías de investigación. En 2021, los proyectos de construcción en curso representaron alrededor del 38,1% de los activos totales y los gastos de capital ascendieron a 910 millones de yuan, alcanzando el nivel más alto desde su inclusión en la lista. A partir de los detalles del proyecto en construcción, esperamos que las fábricas de Taixing y Shandong entren en producción, la utilización de la capacidad aumentará la proporción de los ingresos de fabricación a gran escala, con la inhalación de preparados, agentes de hierro y otras variedades de alta barrera aprobadas en 2023 – 2025, se espera que la energía cinética del crecimiento continúe.
Previsión y valoración de los beneficios
Esperamos que la empresa 2022 – 2024 EPS 0,73, 0,96, 1,25 Yuan / acción, respectivamente, el 15 de abril de 2022, el precio de cierre correspondiente a 202229,5 veces. Creemos que la empresa está cambiando gradualmente de depender de la liberación de API basada en nichos a un mercado paralelo fuera de China, teniendo en cuenta el tamaño y la variedad. La inversión en tecnología y capacidad de producción en API de inhalación de alta dificultad y preparación es escasa. Se espera que la elasticidad del rendimiento de los preparados chinos y API basada en la compra de volumen supere las expectativas y mantenga la calificación de “aumento de las existencias”.
Indicación del riesgo
Accidente de Seguridad de la producción y riesgo de calidad; Las ventas de preparados básicos no están a la altura del riesgo esperado; La inversión excesiva de medicamentos innovadores o el riesgo de fracaso del proyecto; Riesgo de fluctuación de los tipos de cambio; Riesgo de volatilidad de la entrega de pedidos
