Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Puntos de inversión
Los altos costos suprimen los beneficios del 21q4 y se espera que mejoren trimestralmente en 22 años.
Por producto, (1) Papel cultural: 21a ingresos 8.671 millones de yuan (+ 20,29%), margen bruto 15,96% (- 6,54 PCT); Los ingresos de 21h2 ascendieron a 4.002 millones de yuan, con un margen bruto del 5,12% (- 5,20 PCT). Papel estucado: 21a ingresos 4.099 millones de yuan (+ 16,80%), margen bruto 19,73% (- 5,68 PCT); Los ingresos de 21h2 ascendieron a 1.836 millones de yuan, con un margen bruto del 5,56% (- 13,26 PCT). Cartón: 2021a ingresos 9.870 millones de yuan (+ 136,59%), margen bruto 15,43% (- 0,93 PCT); Los ingresos de 21h2 ascendieron a 5.548 millones de yuan, con una tasa bruta de interés del 14,59% (- 6,82 PCT). Pulpa disuelta: los ingresos de 2021a ascendieron a 3.255 millones de yuan (+ 49,46%), el margen bruto de beneficio fue de 22,97% (+ 26,50 PCT); Los ingresos de 21h2 ascendieron a 1.422 millones de yuan, con un margen bruto del 22,30% (+ 32,15 PCT). Pulpa química: los ingresos de 2021a ascendieron a 1.827 millones de yuan (+ 2,25%), la tasa bruta de beneficio fue del 21,16% (+ 0,72 PCT); Los ingresos de 21h2 ascendieron a 894 millones de yuan, con un margen bruto del 28,34% (+ 12,22 PCT). La empresa ha realizado ventas de papel de 5,23 millones de toneladas (+ 37,63%) y ventas de pulpa de 1,07 millones de toneladas en 21 años. Desde septiembre, el costo de la energía ha aumentado considerablemente (el máximo de octubre aumentó en un 116,7% en comparación con el precio del carbón a principios de septiembre, el precio medio del q4 fue de + 25,69%) y el precio del papel ha disminuido (el precio medio del q4 Copper / double Glue / Box Board fue de 5.362,5.117,5.170 Yuan, el precio medio del q4 fue de – 1,54%, – 1,08%, + 1,31%) y el margen de beneficio del 21q4 se encuentra en la parte inferior de la historia. Juzgamos que 21q4 cajas de cartón y pulpa disuelta son las principales fuentes de beneficios. 22q1 con la mejora de las importaciones y exportaciones en el extranjero, el aumento de los precios de la pulpa, se espera que el papel cultural se repare en gran medida, la pulpa disuelta siga aumentando, teniendo en cuenta 22 años de alta eficiencia de la base de Guangxi para lograr la producción de volumen, los beneficios de 22 años para mejorar trimestralmente.
Papel cultural: aumento de la pulpa, disminución del impacto del papel importado
21q4 cultural Paper Price Low, based on Energy, cost High Impact, one Tonne Profit has been greatly suppressed. Debido a la huelga de UPM, el daño a la capacidad de transporte canadiense y la influencia de la situación ruso – ucraniana, los precios de la pulpa de coníferas y la pulpa de hoja ancha 22q1 entraron en el canal ascendente (35,22% y 28,10%, respectivamente, en comparación con el bajo 21q4); Con la recuperación de la demanda en el extranjero, la cantidad total de papel importado se debilitó marginalmente, 21q4 placa de cobre / importación de doble adhesivo 2,77 / 268000 toneladas, en comparación con – 10,13% / – 23,28%, en relación con – 21,85% / – 18,02%, la estructura de la oferta y la demanda mejoró; En la actualidad, el precio de la placa de cobre y el doble adhesivo ha aumentado un 8,40% y un 17,41%, respectivamente, en comparación con el bajo nivel de 21q4, y se prevé que los beneficios de una tonelada mejoren considerablemente teniendo en cuenta el dividendo de la pulpa de autosuficiencia, la disminución del impacto de las Importaciones y la reducción de los costos energéticos.
Pulpa disuelta, cartón: 22q1 se espera que los beneficios de la pulpa disuelta sigan aumentando, cartón se espera que la temporada alta
21q4 el precio de la pulpa disuelta es más débil, pero el margen de beneficio se mantiene alto, y se espera que contribuya al rendimiento de q4. En la actualidad, el precio de la pulpa disuelta aumenta un 22,39% en comparación con el bajo nivel de 21q4, y se espera que el beneficio de una tonelada siga aumentando. Teniendo en cuenta la ventaja de costo de la madera en Laos, calculamos que el beneficio neto de 22q1 toneladas es superior a 1.000 Yuan, considerando que El precio de la pulpa todavía está en el canal ascendente, se espera que la pulpa disuelta mantenga un buen beneficio en 22 a ños.
Se espera que el cartón sea la principal contribución a los beneficios de 21q4 debido a la ventaja de costo de la pulpa semiquímica y la pulpa de virutas de madera. En el lado de la oferta, las importaciones de cartón 21q4 ascendieron a 164400 toneladas, lo que representa un aumento del 51,80% con respecto al a ño anterior. 22q1 cartón precio medio 4883 Yuan, cadena – 5,55%, rendimiento estable de los precios fuera de temporada; Con la disminución de los costos de la energía, se espera que los beneficios continúen el desempeño sólido en el período anterior.
Buena gestión de la tasa de gastos y flujo de caja adecuado
La tasa bruta de beneficio de 21a Company es del 17,37% (- 2,07 PCT), lo que representa un fuerte aumento del costo de la energía desde el tercer trimestre y el impacto de las importaciones de papel. En cuanto a la tasa de gastos, la tasa de gastos durante el período de la empresa fue de 6,42% (- 1,46 PCT), la tasa de gastos de venta fue de 0,43% (- 0,05 PCT), la tasa de gastos de gestión + R & D fue de 4,22% (- 0,7 PCT) y La tasa de gastos financieros fue de 1,77% (- 0,7 PCT). El tipo de interés neto de la empresa correspondiente es del 9,24% (+ 0,19 PCT). A finales de 2001, el inventario de la empresa ascendía a 3.506 millones de yuan (610 millones de yuan más que al principio), lo que se debía principalmente al aumento de 930 millones de yuan en los productos acabados que al principio; Los activos fijos ascendieron a 27.922 millones de yuan (un aumento de 6.968 millones de yuan en comparación con el período inicial) y los proyectos de construcción en curso a 294 millones de yuan (una disminución de 2.141 millones de yuan en comparación con el período inicial), lo que se debió a que el proyecto del Mar del Norte Se completó gradualmente y se consolidó. A finales de 2001, el préstamo a largo plazo de la empresa ascendía a 5.391 millones de yuan (2.182 millones de yuan más que al principio), y la relación activo – pasivo era del 55,98% (+ 1,26 PCT). El flujo de caja operativo neto de la empresa en 21 años fue de 4.929 millones de yuan, lo que representa una disminución de 1.687 millones de yuan en comparación con el mismo período del a ño anterior, debido principalmente a la inversión en el proyecto Beihai.
Guangxi Project put into production and improve efficiency, Forest Pulp and Paper Integration Development in depth
La producción de 550000 toneladas de papel cultural, 800000 toneladas de pulpa química y 200000 toneladas de pulpa química mecánica en el proyecto Guangxi de la empresa se ha puesto en funcionamiento sin problemas en el 21q4. Se espera que la producción total de papel y pulpa alcance los 10 millones de toneladas en 22 años. La tasa de autosuficiencia de la pulpa de madera se mejorará aún más para ayudar a la empresa a mejorar la calidad y aumentar la eficiencia. En febrero de 2002, la empresa firmó un acuerdo marco con el Gobierno de la ciudad de Nanning para invertir y construir un proyecto de integración de 5,25 millones de toneladas anuales de pasta de papel forestal en Nanning. La ventaja de ubicación de Nanning es notable, por un lado, cerca de Beibu Gulf Port Co.Ltd(000582) Al mismo tiempo, Nanning tiene abundantes recursos forestales, una buena base logística y de apoyo a la cadena industrial, y una ventaja de costos excepcional en el transporte y las materias primas. La primera fase del proyecto Nanning se centrará principalmente en la construcción de la capacidad de producción de placas de caja. Junto con el aterrizaje de la capacidad de producción, la ventaja de escala se muestra aún más, la ventaja de costos de flete de la base de Guangxi, la ventaja de costos de las materias primas es prominente, el beneficio de la empresa optimista continúa mejorando.
Previsión y valoración de los beneficios
Como empresa líder con la mayor rentabilidad de la industria, la integración de la pulpa y el papel forestales construye ventajas de costos, la expansión de la capacidad garantiza el crecimiento, la lógica de crecimiento a medio plazo es suave. Teniendo en cuenta la mejora trimestral de los beneficios de la empresa y el logro de la producción de proyectos de alta eficiencia en Guangxi, se espera que el incentivo de capital se complete con éxito y que los ingresos de la empresa sean de 332,35, 349,08 y 36,211 millones de yuan en 22 a 24 años, respectivamente, lo que representa un aumento del 3,87%, 5,03% y 3,73% año tras año. El beneficio neto de la empresa matriz fue de 30,07, 31,44 y 3.279 millones de yuan, con un aumento del 1,69%, 4,58% y 4,29% en comparación con el mismo per íodo del año pasado. El pe correspondiente fue de 10,72 X, 10,25 X y 9,82 X, respectivamente, para mantener la calificación de compra.
Indicación del riesgo
Aumento de las materias primas, demanda inferior a las expectativas, aumento de los precios del papel inferior a las expectativas
