Beijing Wantai Biological Pharmacy Enterprise Co.Ltd(603392) ( Beijing Wantai Biological Pharmacy Enterprise Co.Ltd(603392) )
Puntos de inversión
Resultados financieros: 2022q1 crecimiento de los ingresos y aumento del margen de beneficio neto más allá de nuestras expectativas
La empresa publicó un informe trimestral 2022, 2022 q1 ingresos de 3.170 millones de yuan, un aumento interanual del 284,9%; El beneficio neto de la empresa matriz ascendió a 1.330 millones de yuan, un aumento del 360,2% con respecto al año anterior; El margen de beneficio neto aumentó un 43,7% y un 8,5 PCT en comparación con el mismo per íodo del año anterior; El flujo de caja neto de las actividades operacionales fue de 450 millones de yuan, un aumento del 481,8% con respecto al año anterior. Creemos que el crecimiento de los ingresos y el margen de beneficio neto de la empresa en el primer trimestre de 2022 superaron nuestras expectativas.
Impulsado por el crecimiento: aumento de la tasa de vacunación contra el VPH en el período de ventana + aumento de la tasa de beneficio neto en el efecto de escala
Creemos que el beneficio neto de la empresa en el primer trimestre de 2022 superó las expectativas de crecimiento, principalmente de ① la tasa de vacunación contra el VPH aumentó más rápido de lo esperado: de acuerdo con los datos de la Fiscalía Central China, el lote de vacuna bivalente contra el VPH emitido en el primer trimestre de 2022 fue de 67 lotes, que superó significativamente el nivel del mismo período en 2021 (alrededor de 20 lotes), de acuerdo con la estimación histórica de la cantidad emitida por lotes, suponemos que la cantidad emitida por el lote 2022q1 fue de aproximadamente 650 – 7 millones de unidades. Estimamos que la tasa de vacunación contra el VPH en China en 2021 es de aproximadamente 6 – 7%, 2022 – 2025 sigue siendo la ventana de rápido aumento de la tasa de vacunación contra el VPH, esperamos que la empresa promueva el espacio de ventas de vacunas bivalentes contra el VPH. Bajo el aumento de la proporción de ingresos por vacunas, el margen de beneficio neto aumentó más de lo esperado: Estimamos que el margen de beneficio neto del negocio de vacunas supera al negocio de IVD. En el contexto del rápido crecimiento de los ingresos, la tasa de gastos de I + D y la tasa de gastos de gestión pueden disminuir relativamente, lo que conduce a un aumento del margen de beneficio neto general. Mirando hacia 2022 – 2023, esperamos que ① la vacuna bivalente contra el VPH siga creciendo rápidamente en el período de ventana de año en año (debido a la mejora de la tasa de vacunación), ① el aumento de los reactivos de detección de antígenos y las materias primas fuera de China en los próximos trimestres refleje gradualmente el efecto de escala ⅲ bajo el aumento del margen de beneficio neto, esperamos que 2022 – 2023 la empresa mantenga un crecimiento relativamente rápido.
Previsión y valoración de los beneficios
Esperamos que la empresa 2022 – 2024 EPS 6,37, 7,89 y 9,59 Yuan / acción, respectivamente, el 15 de abril de 2022 precio de cierre correspondiente a 202242 veces. Creemos que la vacuna tradicional contra la varicela, la nueva vacuna contra la varicela y la novena vacuna contra el VPH pueden entrar en el mercado en 2023 – 2025 durante el período de Liberación de la capacidad del VPH bivalente y la ventana de aumento de la tasa de vacunación. Desde el punto de vista de la competencia básica, el Centro de investigación cooperativo de la Universidad de Xiamen tiene una ventaja competitiva en el diseño de vacunas basado en la Biología estructural y el sistema de expresión de antígenos recombinantes de ingeniería genética de alta eficiencia. Creemos que podemos dar una prima de valoración al negocio de vacunas. En el sector de la IVD, el negocio de la Quimioluminiscencia de la empresa está en auge, el dominio tradicional de ventaja proporciona flujo de caja, se espera que se beneficie continuamente de la ventaja del equipo de cooperación en el campo de la investigación de antígenos. Teniendo en cuenta la ventaja competitiva y la posición de la industria de la empresa, mantener la calificación de “aumento de la participación”.
Indicación del riesgo
La tasa de avance clínico de la vacuna fue inferior a la prevista; Riesgo de reducción excesiva de los precios de las variedades básicas; Cooperar con la Universidad de Xiamen en la investigación y el desarrollo para transformar el riesgo no esperado; Riesgo de deterioro del patrón competitivo de las variedades IVD.
