China Spacesat Co.Ltd(600118) ( China Spacesat Co.Ltd(600118) )
Evento: la empresa publicó recientemente el informe anual 2021, los ingresos anuales de 7.060 millones de yuan, yoy + 0,7%; El beneficio neto de la madre es de 230 millones de yuan, yoy – 34,0%; Deducir el beneficio no neto de 200 millones de yuan, yoy – 37,7%. El rendimiento anual fue inferior a las expectativas anteriores del mercado, principalmente debido a la política de precios que afecta a la tasa bruta de productos de fabricación aeroespacial, el aumento de los costos de desarrollo de algunos proyectos.
La política de precios afecta al margen bruto general de la empresa. En 2021, el negocio de fabricación aeroespacial y aplicaciones satelitales de la compañía registró ingresos de 7.010 millones de yuan, yoy + 0,8%, representando el 99,3% de los ingresos totales. En un solo trimestre, la empresa 2021q1 ~ Q4: ingresos de 1.360 millones de yuan, 1.700 millones de yuan, 1.200 millones de yuan, 2.800 millones de yuan, respectivamente; El beneficio neto de la madre es de 56 millones de yuan, 97 millones de yuan, 60 millones de yuan y 19 millones de yuan, respectivamente. En 2021, el margen bruto de la empresa fue del 12,87%, una disminución de 0,93 ppt. El margen bruto de un solo trimestre fue de 14,2%, 11,9%, 19,4% y 10,0%, respectivamente. El tipo de interés neto fue del 5,0%, 6,9%, 6,3% y 2,2%, respectivamente. Las razones de la disminución del margen de beneficio son las siguientes: 1) la política de precios de los productos relacionados afecta a las empresas manufactureras aeroespaciales, lo que reduce el margen bruto; De acuerdo con las necesidades de los clientes, la empresa a ñadió contenido de desarrollo para algunas tareas, lo que dio lugar a un aumento del costo del proyecto.
La tasa de gastos aumentó de 0,9 ppt a 8,35% durante el período. En 2021, la tasa de gastos durante el período de la empresa aumentó, en particular: 1) La tasa de gastos de venta fue del 1,4%, con un aumento de 0,2 ppt; La tasa de gastos de gestión fue del 4,4%, con un aumento de 0,2 ppt; La tasa de gastos financieros de – 0,2% y el aumento de 0,4 ppt en comparación con el mismo per íodo del año anterior se debieron a la depreciación y a los gastos de intereses de los activos de derechos de uso y los pasivos de arrendamiento reconocidos a principios de 2021, respectivamente, y a la disminución significativa de los depósitos Medios de las filiales en el día rojo oriental del espacio en comparación con el mismo per íodo del año anterior; Los gastos de I + D ascendieron a 190 millones de yuan, yoy + 5,6%; La tasa de gastos de I + D fue del 2,7%, con un aumento de 0,1 ppt.
El pasivo contractual aumenta más; La recaudación de fondos ha mejorado. A finales de 2021, la empresa: 1) Cuentas por cobrar y facturas por valor de 1.890 millones de yuan, una disminución del 13,4% con respecto al comienzo del año; El anticipo de 390 millones de yuan, que representa una disminución del 42,8% con respecto al comienzo del a ño, se debe a los gastos de contratación externa y al costo arrastrado de la adquisición de materiales; Las existencias ascendieron a 2.580 millones de yuan, un 22,6% más que a principios de año; Los pasivos contractuales ascendieron a 1.050 millones de yuan, lo que representa un aumento del 112,9% con respecto al comienzo del año, debido principalmente al aumento de los nuevos pagos contractuales recibidos por adelantado por la filial aeroespacial. El flujo de caja operativo neto fue de 2.070 millones de yuan, de negativo a positivo, con un aumento de 2.140 millones de yuan en comparación con el comienzo del a ño, principalmente debido a la influencia cíclica de la transición del 13º plan quinquenal al 14º plan quinquenal. La mayoría de los proyectos se centraron en la finalización del Proyecto y la firma del contrato al final del año, mientras que las filiales de Aerospace Eastern red y Aerospace se concentraron en el Fondo al final del año, y la recaudación de fondos de la empresa aumentó en 1.830 millones de yuan en comparación con el mismo período del año anterior.
Propuesta de inversión: el “Decimocuarto plan quinquenal” es una importante oportunidad de desarrollo para la empresa. Como empresa cotizada en bolsa del Grupo Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) \ \ \ \ Teniendo en cuenta las ventajas técnicas de la empresa en el campo de la fabricación de satélites pequeños y la cadena de información de comunicaciones por satélite en China, se estima que el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2024 será de 279 millones de yuan, 326 millones de yuan y 378 millones de yuan, respectivamente. El precio actual de las acciones corresponde a 89x / 76x / 66x en 2022 – 2024. Cobertura inicial, dando una calificación de “recomendación cuidadosa”.
Sugerencia de riesgo: la competencia aumenta el riesgo; Riesgo de desarrollo de productos; Riesgo de cambio de política macroeconómica.
