Sirio Pharma Co.Ltd(300791) ( Sirio Pharma Co.Ltd(300791) )
Puntos de inversión
Eventos: Sirio Pharma Co.Ltd(300791) \ \ \ \ 21q4 ingresos / beneficios netos atribuibles a la madre / beneficios netos deducidos no atribuibles a la madre 621 millones de yuan / 315 millones de yuan / 246 millones de yuan, un aumento interanual del 1,22% / – 55,90% / – 59,71%, 22q1 ingresos / beneficios netos atribuibles a la madre / beneficios netos deducidos no atribuibles a La madre 421 millones de yuan / 232 millones de yuan / 210 millones de yuan, un aumento interanual del – 17,01% / – 74,48% / – 91,80%.
Los ingresos de 21q4 y 22q1 se deben principalmente a la aplicación de la política de prohibición de alimentos para la salud en algunas regiones desde el segundo semestre del año pasado, y a la superposición de los efectos de la epidemia, lo que da lugar a una voluntad débil de las farmacias de comprar canales, por lo que las empresas chinas en el segundo semestre de 21 años y 22 años de enero a febrero de crecimiento de la disminución, en la que las formas farmacéuticas tradicionales se ven más afectadas. En la actualidad, el seguimiento de los canales muestra que la mayoría de las nuevas políticas de seguro médico se han aplicado en todo el país, las farmacias y otros canales para el inventario después de la compra de la voluntad se ha calentado. En cuanto a las operaciones en el extranjero, la disminución en Europa se ha reducido trimestralmente y se está estableciendo un equipo europeo de clientes clave; Estados Unidos sigue manteniendo un rápido crecimiento, y se espera que las nuevas tecnologías de cápsulas blandas promuevan la mejora de los productos; Se espera que otros nuevos mercados se desarrollen rápidamente a través del modelo de agentes. Desde el punto de vista de la base, la situación epidémica de 21 años en China comenzó a afectar gradualmente a las farmacias xianle y a los canales de venta directa en el tercer trimestre, y la base en el segundo semestre fue relativamente baja. El objetivo de desbloqueo de la empresa es un aumento del 70% de los ingresos en 22 a ños en comparación con 19 años, es decir, un aumento del 13% con respecto a los ingresos en 21 años. De acuerdo con la situación actual del primer trimestre, los tres trimestres siguientes necesitan alcanzar 2.264 millones de ingresos, frente a un aumento anual del 22% de los ingresos. En resumen, creemos que se espera que los ingresos mejoren trimestralmente en los tres últimos trimestres de este año.
Las nuevas formas de dosificación impulsaron el crecimiento y la nueva capacidad de producción de caramelos blandos comenzó en el segundo trimestre. La tasa de crecimiento de todas las formas de dosificación de 21h2 de la empresa es más equilibrada, excepto la disminución de dos dígitos del polvo, las otras formas de dosificación son altas tasas de crecimiento de un solo dígito. Después de la medición, creemos que la disminución de la tasa de crecimiento de las nuevas formas de dosificación de 21h2 se debe principalmente a la influencia de la epidemia de 20 a ños y la fluctuación de la base causada por la liberación de la capacidad, por lo que el aumento anual es más significativo. En los últimos 21 años, los ingresos de las cápsulas blandas / tabletas tradicionales han aumentado un 2% / 10% y los ingresos de las bebidas funcionales / dulces de Nueva formulación han aumentado un 44% / 37%. Esperamos que el principal impulso para el crecimiento futuro siga siendo la nueva formulación, mientras que la formulación tradicional aumentará un solo dígito con la expansión de la industria y el aumento de la cuota de mercado líder. Según el informe anual de la empresa, la nueva línea de producción de 1.800 millones de caramelos blandos está programada para comenzar la producción de prueba en el segundo trimestre, y esperamos que comience a generar una contribución oficial a los ingresos en el tercer trimestre, lo que también ayudará a la empresa a lograr un crecimiento más rápido de los ingresos.
Se espera que los márgenes brutos se calienten y que los gastos financieros se vean afectados o persistan. El tipo de interés neto de la empresa 22q1 disminuyó 7,82 PCT a 3,48% año tras año. Entre ellos, el margen bruto disminuyó 7,4 PCT a 28,1% año tras año, lo que se debió principalmente al aumento de los costos de amortización de los gastos fijos debido a la falta de pedidos. La tasa de gastos de venta disminuyó ligeramente; Los gastos de gestión aumentaron un 8,9% año tras año; El aumento de la tasa de gastos financieros de 1,11 PCT al 2,50% se debió principalmente al aumento de los intereses sobre los bonos convertibles. Esperamos que si los bonos convertibles no se convierten en acciones este año, con la nueva línea de producción de caramelos blandos en el segundo trimestre, los préstamos se capitalizarán parcialmente o disminuirán, lo que dará lugar a gastos financieros superiores a 2021. En general, se espera que el tipo de interés neto se recupere con la mejora del margen bruto.
Previsión de beneficios y sugerencias de inversión: sintetizamos el informe anual 21 y el informe trimestral 22, ajustamos la previsión de beneficios, en términos de ingresos, el primer trimestre arrastra los ingresos anuales en cierta medida, pero se espera que la situación epidémica de las empresas chinas y el impacto de la política de seguro médico mejoren marginalmente; Los márgenes brutos disminuyeron en el primer trimestre en comparación con el mismo per íodo del año anterior y se prevé que vuelvan a los niveles normales en los tres últimos trimestres a medida que la demanda descendente se recupere; Al mismo tiempo, teniendo en cuenta el impacto de los bonos convertibles, las expectativas de gastos financieros aumentaron en consecuencia. Se prevé que los ingresos de la empresa en 2022 – 2024 sean de 27,02, 31,25 y 3.584 millones de yuan, respectivamente, con un crecimiento interanual del 14,06%, 15,67% y 14,67%, respectivamente, y que los beneficios netos de la empresa matriz sean de 2,41, 2,95 y 346 millones de yuan, con un crecimiento interanual del 3,93%, 22,35% y 17,39%, respectivamente, con EPS de 1,34, 1,64 y 1,92 Yuan (2,20 y 2,76 yuan en 2022 – 2023) y PE de 20x, 17x y 14x, respectivamente. Mantenga la calificación de compra.
Consejos de riesgo: riesgo de política industrial, riesgo de aumento de la capacidad de producción no esperado, riesgo de aumento de la competencia, riesgo de fluctuación de los precios de las materias primas, los datos públicos utilizados en el informe de investigación pueden estar atrasados o actualizados a tiempo, riesgo de sesgo de medición de la industria.
