Shanying International Holdings Co.Ltd(600567) ( Shanying International Holdings Co.Ltd(600567) )
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La empresa publicó el informe anual 2021, los ingresos de la empresa / el beneficio neto de la madre fueron 330,3 / 1.520 millones de yuan, respectivamente, en comparación con el año anterior + 32,3% / + 9,7%; El beneficio neto de 2021q4 fue de 89,8 / 209 millones de yuan, respectivamente, en comparación con + 13,2% / – 47,5%. En 2021, la empresa logró un flujo de caja operativo neto de 1.970 millones de yuan, un + 68,2% año tras año.
Comentarios:
La debilidad macroeconómica y el aumento de los costos de la energía y el transporte hicieron que los resultados fueran inferiores a lo previsto: en 2021, los ingresos de cartón / corrugado / otros papeles / envases básicos fueron de 136 / 41,6 / 34,5 / 7.300 millones de yuan, respectivamente, en comparación con el año anterior + 2,9% / 84,2% / 26,8% / 50%. En 2021, la empresa realizó ventas de papel de 5,82 millones de toneladas, en comparación con las ventas de 2020 de 5,15 millones de toneladas, un + 12,9%; Las ventas de envases alcanzaron los 20.240 millones de metros cuadrados, más del 35,2% año tras año.
Según Zhuo Chuang Information, 1Q / 2q / 3q / 4q2021, el precio medio del cartón es de 4689 / 4630 / 4800 / 5164 Yuan / tonelada, el precio medio del cartón amarillo es de 2288 / 2223 / 2391 / 2432 Yuan / tonelada, respectivamente, el precio del cartón se mantiene básicamente al mismo tiempo que la tendencia de los precios nacionales de los desechos, e incluso el precio del papel 4q2021 aumenta más que el precio del papel de desecho, pero el segundo semestre se ve afectado por el aumento de los costos de energía y transporte, as í como por la debilidad de la tendencia macroeconómica, la rentabilidad se debilita. Como resultado, el beneficio neto anual de la empresa es inferior a las expectativas del mercado.
El margen bruto fue de – 4,5 PCT en comparación con el mismo per íodo, mientras que el margen de gastos fue de – 1,2 PCT en comparación con el mismo per íodo: el margen bruto de la empresa fue de – 12,2% en 2021 y – 4,5 PCT en comparación con el mismo per íodo. Por producto, el margen bruto de cartón / corrugado / otras materias primas / embalaje es de 13,5% / 17% / 16,9% / 10%, respectivamente, en comparación con – 6 / + 1,6 / – 7,8 / – 0,3 pcts. En cuanto a la tasa de gastos del período, en 2021 fue del 9,9%, año tras año – 1,2 PCT, en los que la tasa de gastos de venta, gestión, I + D y Finanzas fue del 1,1% / 4,1% / 2,6% / 2,1%, año tras año – 0,3 / – 0,4 / + 0,5 / – 1,0 PCT. Creemos que la tasa de gastos de venta y gestión se redujo debido a la buena capacidad de control de costos de la empresa. El aumento de la tasa de gastos de I + D se debió a que la empresa aumentó la inversión en I + D, tratando de deshacerse de los atributos del ciclo y mejorar la capacidad de crecimiento. La disminución significativa de la tasa de gastos financieros se debe al aumento de los ingresos cambiarios.
La mejora de las importaciones y exportaciones, pero la demanda interna aún no ha mejorado, seguirá ejerciendo presión sobre el crecimiento del rendimiento de 1q2022: en enero y febrero de este año, debido a los altos precios de los desechos de los Estados Unidos, el costo de la fabricación de papel ondulado de cartón en el extranjero es relativamente alto en China, la situación de las importaciones y exportaciones de cartón ondulado en China ha mejorado. Según los datos aduaneros, de enero a febrero, las importaciones netas totales de cartón corrugado y cartón corrugado en China ascendieron a 860000 toneladas, lo que representa una disminución de 195000 toneladas en comparación con el mismo período del a ño pasado, y en 2021 las importaciones netas de cartón corrugado en China ascendieron a 6,88 millones de toneladas. El auge de la industria china de cartón corrugado todavía constituye una represión, 1q2022, el precio medio del cartón / cartón corrugado en China fue de 4884 / 3857 Yuan / T, en comparación con 4q2021, 280 / 394 Yuan / T, respectivamente. Creemos que la industria china de cartón corrugado se reparará después de que termine el control de la epidemia, junto con la recuperación de la logística y el comercio electrónico en China, pero en esencia depende del aumento de la macroeconomía.
Los fundamentos están en la etapa inferior, PB en el bajo nivel de 10 años, recompra de capital industrial, dar la calificación de “comprar”: Esperamos que la empresa 2022 – 2024 EPS respectivamente 0,38 / 0,51 / 0,50 Yuan, el precio actual de las acciones corresponde a pe 8 / 6 / 6 veces. Según los datos de Wind, desde 2012, el valor medio de PB (mrq) es de 1,33 veces, el mínimo histórico de PB (mrq) es de 0,83 veces, y en la actualidad la empresa PB (mrq) es de 0,85 veces, que está cerca del valor más bajo de PB en los últimos 10 años. Al mismo tiempo, de acuerdo con el plan de evaluación de incentivos de la empresa, en los próximos 12 meses, los accionistas mayoritarios y los altos ejecutivos aportarán un total de 284 millones de yuan para aumentar las tenencias en el mercado secundario. El 18 de marzo, la empresa emitió un anuncio, basado en la confianza en las perspectivas de desarrollo futuro de la empresa y el reconocimiento del valor de la empresa, la empresa tiene la intención de recomprar acciones con fondos propios y fondos de bonos recaudados, el total de fondos recomprados no es inferior a 250 millones de yuan y no excede de 500 millones de yuan (todos incluidos).
Aunque creemos que 1q2022, los fundamentos de la empresa todavía no se recuperan significativamente, pero hasta ahora, las partes pertinentes de la empresa han anunciado, recomprar al menos 534 millones de yuan, creemos que la combinación de la valoración de la empresa y la recompra de grandes cantidades de capital industrial, los fundamentos de la empresa se encuentran Actualmente en la parte inferior, una vez que el seguimiento de la política nacional de crecimiento estable revela el efecto, la macroeconomía impulsará el auge de la industria del cartón ondulado, la primera cobertura, Calificamos a la empresa como “Buy – in”.
Consejos de riesgo: la macroeconomía China está por debajo de las expectativas, y los precios de la pulpa de madera y el carbón de motor están por encima de las expectativas.
