Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
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La empresa publicó el informe anual 2021, los ingresos de la empresa / el beneficio neto de la matriz de 320 / 2.957 millones de yuan, respectivamente, en comparación con el mismo período + 48,2% / + 51,4%; El beneficio neto de 2021q4 fue de 82,8 / 188 millones de yuan, respectivamente, año tras año + 39,2% / – 67%.
Comentarios:
El rendimiento de 4q2021 es un a ño bajo, se espera que el rendimiento de 1q2022 aumente significativamente: en 2021, la empresa logró ventas de papel de 5,23 millones de toneladas, ventas de pulpa de 1,07 millones de toneladas, respectivamente + 37,6% / 10,3% año tras año, bajo el impulso común del aumento del precio medio de los productos, los ingresos de la empresa y los beneficios han logrado un crecimiento notable. En cuanto a los productos, los ingresos procedentes del papel cultural no recubierto / papel estucado / cartón / papel de base recubierto / pulpa disuelta ascendieron a 86,7 / 41 / 98,7 / 16 / 3.260 millones de yuan, respectivamente, en comparación con el año anterior + 20,3% / 16,8% / 136,6% / 95% / 49,5%.
4q2021, la tasa bruta de beneficio de la empresa es del 9,9%, 4,5 PCT más baja que 3q, sólo para ver el cambio de los precios del papel, el precio del papel 4q2021 se encuentra en el período de Transición de la estabilización de la caída y la recuperación, el precio del papel 4q no cambia significativamente en comparación con 3q, pero de acuerdo con los datos de Wind, el precio del carbón de energía (q5800, Shanxi) aumentó de 977 Yuan / t a 1.541 Yuan / T, el costo de la energía aumentó significativamente, lo que dio lugar a un aumento sustancial del costo de la fabricación de papel. Según Zhuo Chuang Consulting, el precio medio del papel de doble adhesivo / papel estucado / cartón en China es de 5880 / 5481 / 4883 Yuan / tonelada, 4q2021 / tonelada y 4q2021 / tonelada, respectivamente + 366 / + 120 / – 280 Yuan / tonelada. Mientras tanto, el precio medio del carbón de motor 1q2022 (q5800, Shanxi) se redujo a 812 Yuan / tonelada, el precio del papel se recuperó y el costo de la fuente de energía se redujo, por lo que se espera que la prosperidad del motor 1q2022 se recupere. Además, a nivel de empresa, el proyecto 4q2022 del Mar del Norte se benefició de la producción de 800000 toneladas de pulpa química y 200000 toneladas de pulpa química, esperamos que 1q2022, el rendimiento de la empresa en relación con 4q2021 mejorará significativamente.
La caída de los precios del papel y el aumento de los costos de la energía ejercen presión sobre el margen bruto, mientras que la tasa de gastos se reduce debido al efecto de escala: el margen bruto de la empresa en 2021 es del 17,4%, en comparación con – 2 pcts. En cuanto a los productos, la tasa bruta de beneficio de la pulpa disuelta fue de 16% / 19,7% / 15,4% / 22,3% / 23%, respectivamente, en comparación con – 6,5 / – 5,7 / – 0,9 / – 4,4 / + 26,5 pcts. Aunque la tasa bruta de beneficio de la pulpa disuelta mejoró significativamente, la caída del precio del papel y el aumento del costo de la energía en el segundo semestre del año hicieron que la tasa bruta de beneficio global de la empresa se mantuviera bajo presión.
En cuanto a la tasa de gastos durante el período, 2021 fue del 6,4%, año tras año – 1,5 PCT, de los cuales la tasa de gastos de venta, gestión, I + D y Finanzas fue del 0,4% / 2,5% / 1,7% / 1,8%, año tras año – 0,1 / – 0,5 / – 0,2 / – 0,7 PCT, creemos que la buena capacidad de control de gastos y el efecto de escala impulsaron la tasa de gastos durante el período de la empresa a disminuir año tras año.
Distribución regional racional, aumento de la tasa de autosuficiencia de los enlaces aguas arriba, fortalecimiento de la competitividad básica de la empresa: en la actualidad Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) \ En el proceso de completar la distribución regional, la empresa también organiza activamente los enlaces de recursos forestales y de pulpa. Según el anuncio público de la empresa, as í como nuestras estadísticas de seguimiento, la empresa ha formado aproximadamente 1,8 millones de toneladas de papel adhesivo doble, 1 millón de toneladas de papel estucado, 2,4 millones de toneladas de cartón, 300000 toneladas de papel doméstico, es decir, un total de 3,1 millones de toneladas de papel de pasta de madera y 2,4 millones de toneladas de capacidad de cartón de papel de desecho; En cuanto a los recursos de pulpa, se formaron 1,4 millones de toneladas de pulpa química y 900000 toneladas de pulpa química, que proporcionaron materias primas para los productos de papel de la serie de pulpa de madera. 200000 toneladas de pulpa de color natural, 100000 toneladas de pulpa de virutas de madera, 400000 toneladas de pulpa semiquímica y 400000 toneladas de pulpa de desecho proporcionan apoyo a la materia prima para el papel de cartón de cuero de alta gama en Laos y Laos, y la empresa también tiene una capacidad de producción de 800000 toneladas de pulpa disuelta. La distribución racional de la región, as í como la mejora de la tasa de autosuficiencia de los enlaces de pulpa de madera aguas arriba, fortalecen la competitividad básica de la empresa.
Se espera que el auge de la industria alcance el Fondo y se recupere, a la espera de que la política de crecimiento estable de China muestre sus efectos: a partir de la publicación continua de la Carta de aumento de los precios del papel después de año, creemos que el auge de la industria papelera China se ha completado en 4q2021, pero objetivamente hablando, el aumento de los precios de la industria papelera a gran escala pertenece al aumento de los precios de la pulpa de madera aguas arriba, la industria papelera China sigue siendo débil. Y predijimos que el rendimiento de Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) \ 1q2022 mejoraría significativamente en comparación con el Si la economía de seguimiento de la industria quiere dar la bienvenida a una mayor recuperación, debe basarse en la política de crecimiento estable de China para mostrar el efecto, conducir la macroeconomía al alza.
Se espera que los fundamentos alcancen el punto de inflexión en 1q2022, PB por debajo de la media histórica, para aumentar a la calificación de “comprar”: Esperamos que la empresa 2022 – 2024 EPS respectivamente 1,07 / 1,37 / 1,42 Yuan, el precio actual de las acciones corresponde a pe 11 / 9 / 8 veces. Según los datos de Wind, desde 2017 hasta la fecha, el valor medio de Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) \ \ \
Consejos de riesgo: la macroeconomía China está por debajo de las expectativas, y los precios de la pulpa de madera y el carbón de motor están por encima de las expectativas.
