Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Event: Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) release the Annual Report 2021. Los ingresos de la empresa en 2021 ascendieron a 31.997 millones de yuan, un aumento del 48,21%. El beneficio neto de la empresa matriz fue de 2.957 millones de yuan, un 51,39% más que el mismo período del año anterior. Los beneficios no netos deducidos ascendieron a 2.932 millones de yuan, un aumento del 52,44% con respecto al año anterior. En un solo trimestre, los ingresos del 21q4 ascendieron a 8.282 millones de yuan, un aumento del 39,19% con respecto al a ño anterior; El beneficio neto de la madre ascendió a 189 millones de yuan, lo que representa una disminución del 66,98% con respecto al a ño anterior. El beneficio neto deducido fue de 211 millones de yuan, una disminución del 64,62% con respecto al a ño anterior.
21h2 beneficios a corto plazo bajo presión, 22 años se espera una mejora marginal. En cuanto a la rentabilidad, la empresa alcanzó un margen bruto del 17,37% en 2021 (- 2,07 PCT.), La tasa neta de retorno a la matriz fue del 9,24% (+ 0,19 PCT.). De los cuales, el margen bruto trimestral de 21q4 fue del 9,90% (+ 0,70 PCT.), El tipo de interés neto de la matriz es del 2,28% (- 9,60 PCT.), El aumento de los precios de la pulpa de papel q4 se suma al aumento de los costos de la energía, los materiales químicos auxiliares, etc., y la rentabilidad disminuye en relación con el trimestre (el aumento de la tasa bruta aparente de un solo trimestre es el cambio de la contabilidad). En cuanto a los gastos del período, la tasa de gastos de venta, gestión, I + D y Finanzas en 2021 fue de 0,43% / 4,22% / 1,68% / 1,77%, respectivamente, en comparación con – 0,05 / – 0,71 / – 0,22 / – 0,70 PCT. El efecto de escala es prominente y el efecto de operación es notable.
Papel cultural: el aumento de los precios de la pulpa se superpone a la mejora de la oferta y la demanda, se espera que los beneficios alcancen el Fondo de la inversión. En 2021, la empresa obtuvo 8.671 millones de yuan (+ 20,29%) en ingresos de papel cultural no recubierto, con un margen de beneficio bruto del 15,96% (- 6,54 PCT.); Los ingresos del papel estucado fueron de 4.099 millones de yuan (+ 16,80%) y el margen bruto fue de 19,73% (- 5,68 PCT). 21h2, afectado por el alto precio de los productos de pulpa de madera de China y la baja demanda de brotes epidémicos en el extranjero, un gran número de importaciones de papel de bajo costo en el extranjero a China, el impacto de la política de doble reducción de la educación, la oferta y la demanda de papel cultural y Los precios se debilitan. Se prevé que 2022, la perturbación del suministro de pulpa en el extranjero en el primer semestre de la fluctuación de los precios de la pulpa, la formación de apoyo a los costos; Mientras tanto, la contradicción entre la oferta y la demanda de productos de papel se ha ralentizado, y la voluntad de las empresas de papel de aumentar el precio es fuerte. La línea de producción de papel cultural con una producción anual de 550000 toneladas en la base de Guangxi se ha convertido en papel cultural a principios de este a ño. Esperamos que el negocio de papel cultural solar se enfrente a una inversión de beneficios y un repunte de la relación volumen – precio.
Papel de embalaje: la capacidad se libera completamente, con la contribución de la pulpa disuelta 21q4 como principal beneficio. En 2021, la empresa obtuvo ingresos de 9.870 millones de yuan (+ 136,59%) y una tasa bruta de interés del 15,43% (- 0,93 PCT). El alto rendimiento de los ingresos de papel de embalaje en 2021 se debió a la liberación completa de la capacidad de producción de 800000 toneladas de papel de embalaje de alta calidad en Laos, el doble control del consumo de energía de la importación de residuos externos, el aumento constante de los precios del papel de embalaje, en particular el papel de cartón de alta gama, apoyado por recursos de fibra de alta calidad. Mirando hacia 2022, se espera que el límite de plástico aumente la demanda de terminales, el patrón de cartón de gama alta hacia un mejor.
Otros productos: 1) pulpa disuelta: los ingresos de la empresa en 2021 fueron de 3.255 millones de yuan (+ 10,17%) y la tasa bruta de beneficio fue de 22,97% (+ 26,5 PCT). El grado de prosperidad anual de la pulpa disuelta es alto, la rentabilidad aumenta en gran medida, mirando hacia el futuro, la demanda de textiles y prendas de vestir aguas abajo es estable, el alto precio del algodón se espera que apoye el precio de la pulpa disuelta. Papel de base de membrana: en 2021, los ingresos de la empresa de papel de base de membrana fueron de 1.610 millones de yuan (+ 94,98%), la tasa bruta de beneficio fue de 22,31% (- 4,43 PCT.). El papel de base recubierto de película utilizado en alimentos, etiquetas y otros campos tiene un alto grado de vista. A principios de 2021, la línea de producción de papel especial Yanzhou de 70.000 toneladas fue puesta en producción, la capacidad de producción de papel especial y la calidad del producto mejoraron continuamente. Pulpa química: los ingresos de la pulpa química de la empresa en 2021 fueron de 1.827 millones de yuan (+ 2,25%), la tasa bruta de beneficio fue de 21,16% (+ 0,72 PCT).
La integración de la cadena industrial sigue avanzando y el camino de crecimiento es claro. Con la plena producción de la base de Guangxi, la capacidad total de producción de pulpa y papel de la empresa ha alcanzado los 10 millones de toneladas, Shandong, Laos, Guangxi tres bases de configuración. En marzo de 2022, la empresa completó la adquisición de Guangxi liujing chengquan, comenzó oficialmente la base de Guangxi Nanning “producción anual de 5,25 millones de toneladas de proyectos de integración de la pulpa forestal y parques industriales de apoyo”, la integración de la pulpa forestal y el papel a ún más, las ventajas delanteras y traseras son estables, el camino de crecimiento futuro es claro.
Sugerencias de inversión: Esperamos que los ingresos de la empresa en 2022 – 2024 sean de 345,9, 370,4 y 38,6 millones de yuan, con un aumento del 8,1%, 7,1% y 4,2%, con un beneficio neto de 30,3, 32,2 y 3,35 millones de yuan (costo al alza, previsión de beneficios a la baja, previsión anterior para 2022 – 2023 de 35,75 y 4,20 millones de yuan), con un aumento del 2,6%, 6,0%, 4,0%, EPS de 1,13, 1,20 y 1,25 Yuan, manteniendo la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: riesgo de aumento de los precios de las materias primas, riesgo de fluctuación macroeconómica, riesgo de política de inversión extranjera
