Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Puntos de inversión
Resumen del rendimiento: la empresa publicó el informe anual 2021, 21 años de ingresos de 32.000 millones de yuan (+ 48,2%); El beneficio neto de la matriz fue de 2.960 millones de yuan (+ 51,4%); El beneficio neto deducido de la no devolución fue de 2.930 millones de yuan (+ 52,5%). En 2021, los ingresos de q4 ascendieron a 8.280 millones de yuan (+ 39,2%). El beneficio neto de la empresa matriz fue de 190 millones de yuan (- 66,7%) y el rendimiento se ajustó a las expectativas.
Bajo la influencia del aumento de los costos de las materias primas y la energía, el margen bruto se redujo y el control de las tasas se optimizó continuamente. En 2021, el margen bruto total de la empresa fue del 17,4% (- 2,1 pp), principalmente debido al aumento de los precios de las materias primas, la pulpa de madera y los costos energéticos del carbón. El margen bruto de q1 / q2 / q3 / q4 fue de 23,4% / 22,1% / 14,4% / 9,9%, respectivamente. El precio de la pulpa q4 se recuperó bruscamente y la rentabilidad de la empresa cayó a su nivel más bajo (2,3% del margen neto q4). Algunas empresas de papel en la industria siguen siendo rentables, lo que refleja que la capacidad de gestión y control de costos de la empresa es excepcional, la capacidad de resistencia al riesgo es fuerte. Específicamente, los márgenes brutos de papel no estucado / papel estucado / electricidad y vapor / pulpa / pulpa disuelta / papel doméstico / papel de base de membrana / cartón fueron 16,0% (- 6,5 pp) / 19,7% (- 5,7 pp) / 18,0% (- 13 pp) / 21,2% (+ 0,7 pp) / 23,0% (+ 26,5 pp) / 4,1% (- 18,6 pp) / 22,3% (- 4,4 pp) / 15,4% (- 0,9 pp), respectivamente.El Sr. En cuanto a la tasa de gastos, la tasa de gastos totales en 2021 fue del 6,4% (1,5 pp), de los cuales la tasa de gastos de venta / gastos de Gestión / gastos financieros / gastos de I + D fue del 0,4% (0,1 pp) / 2,5% (0,5 pp) / 1,8% (0,7 pp) / 1,7% (0,2 pp), respectivamente. Se benefició del aumento del margen bruto, la disminución de la tasa de gastos y la reducción del tipo del impuesto sobre la renta, el tipo de interés neto de la empresa aumentó 0,2 PP a 9,3% año tras año, la rentabilidad se mantuvo estable.
Los principales productos muestran un aumento significativo en la contribución del papel de cartón / papel cultural / pulpa disuelta. Según el producto, en 2021, la empresa de cuero de vaca cartón de cartón / papel cultural no estucado / papel estucado / papel estucado / papel estucado / pulpa disuelta / pulpa química / papel de base de membrana / electricidad y vapor / papel doméstico y otros negocios contribuyeron respectivamente a los ingresos de 9.870 millones de yuan (+ 136,6%) / 86,7 millones de yuan (+ 20,3%) / 41 millones de yuan (+ 16,8%) / 32,6 millones de yuan (+ 49,5%) / 18,3 millones de yuan (+ 2,3%) / 16,1 millones de yuan (+ 95,0%) / 10,7 millones de yuan (+ 34,9%) / 8,6 millones de yuan (+ 0,9% + 0,0%) / 8,0% 0,0% 0,0,0% 0 0% 0 530 millones de yuan (+ 277,13%), La proporción de ingresos fue del 30,9% / 27,1% / 12,8% / 10,2% / 5,7% / 5,0% / 3,6% / 2,7% 1,7%, respectivamente, y la escala de ingresos de cada categoría aumentó en diversos grados durante el período que abarca el informe, entre los cuales el producto principal, el cartón de cuero de vaca, aumentó más rápidamente y contribuyó al aumento de los ingresos totales en un 55,1%. Durante el período que abarca el informe, las ventas de papel / pulpa ascendieron a 5,23 millones de toneladas (+ 37,6%) / 1,07 millones de toneladas (10,3%), respectivamente, y se mantuvieron a un ritmo más rápido en el Estado de debilidad de la demanda terminal el a ño pasado. Según la región, los ingresos procedentes de las contribuciones nacionales y extranjeras ascendieron a 31.510 millones de yuan (+ 48,7%) / 490 millones de yuan (+ 24,1%) y la proporción de ingresos fue del 98,5% / 1,5%, respectivamente.
La capacidad de producción se ha ampliado continuamente y se ha formado un patrón estratégico de "tres bases". En el contexto de la recuperación gradual de la prosperidad general de la industria de la pulpa en China y la fuerte demanda mundial de consumo de productos de papel, la empresa siguió ampliando su capacidad de producción para responder a los cambios en la demanda de los clientes, con una producción total de papel y productos de pulpa de 5,36 millones de toneladas y 1,13 millones de toneladas, respectivamente, durante el período que abarca el informe. La producción total de pulpa alcanzará un nuevo nivel de 10 millones de toneladas, un aumento del 54,1% con respecto al a ño anterior. La tasa de autosuficiencia de las materias primas y la integración aguas arriba y aguas abajo de la empresa se espera que mantengan una tendencia constante al alza de la rentabilidad, la consolidación de las barreras de costos.
Previsión de beneficios y sugerencias de inversión. Se espera que la empresa 2022 - 2024 EPS 1,16 Yuan, 1,36 yuan y 1,56 Yuan, respectivamente, correspondientes a PE 10 veces, 9 veces y 8 veces, mantener la calificación de "comprar".
Sugerencia de riesgo: el riesgo de una gran fluctuación de los precios de las materias primas; El riesgo de grandes fluctuaciones del precio del papel; Riesgo de que el proyecto de inversión se ponga en marcha de manera inferior a lo previsto.
